二.供应情况

2.1 OPEC+：减产帮助供需平衡，一季度产量变化不大

自2022年7月开始减产以来，OPEC+减产总量约为586万桶/日，相当于全球需求的5.7%，帮助稳定了石油市场供需平衡。

4月产量相比3月变动有限：OPEC月报显示OPEC4月总产量2657.5万桶/日，环比减少4.8万桶/日，变动很小，产量增加以刚果（金）和伊朗为主，产量下降以尼日利亚、伊拉克和委内瑞拉为主。OPEC+4月总产量1444.5万桶/日，环比减少19.8万桶/日，产量增加以巴林为主，产量下降以俄罗斯和哈萨克斯坦为主，其中俄罗斯4月减产幅度高达15.4万桶/日。

2.2 OPEC+：执行效率整体不佳，两大超产国补偿性减产

从自愿减产国的执行率来看，减产执行效率整体不佳，4月，OPEC9国产量2162万桶，超过配额2122万桶；OPEC+19国产量3448万桶，超过配额3397万桶。减产执行进度欠佳的主要为伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯和阿联酋4国，距离产量目标较远。OPEC公报显示伊拉克及哈萨克斯坦将从5月开始执行补偿减产计划，针对一季度的超产，伊拉克在5至12月的每月日均补偿计划分别为5/5/5/5/5/10/10/15.2万桶，累计共60.2万桶/日，哈萨克斯坦4月超产10万桶/日，5至12月的每月日均补偿计划分别为1.8/0/0/13.1/0/29.9/4/0万桶，累计共48.9万桶/日，扣除4月的超产后，其补偿减产累计为38.9万桶/日。

2.2 OPEC+：剩余产能十年间高位，高油价可能刺激增产

OPEC+中，俄罗斯剩余产能在54万桶/日，主要的产能剩余集中在OPEC，其中沙特剩余产能在308万桶/日、阿联酋剩余产能在113万桶/日、伊拉克剩余产能在63万桶/日、伊朗剩余产能在50万桶/日、科威特剩余产能在39万桶/日。

OPEC剩余产能在十年间高位，418万桶/日，高油价引发对增产及减产执行率低的担忧。

2.4 OPEC+：市场预期维持减产规模至下半年

5月14日，OPEC内部重启对产能的激烈讨论，阿联酋、伊拉克、哈萨克斯坦等国明年的增产的可能正在被评估。将部分减产延长到2025年的条件可能是在2024年晚些时候就成员国的产能数据达成一致。

时隔半年，OPEC+将在6月2日，以视频会议形式召开三场会议，第188次OPEC会议、第54次联合部长级监测委员会和第37次OPEC+部长级会议。OPEC+部长级会议最终决定产量政策，JMCC会议审核市场供求形势与减产协议执行情况并提出产量政策建议提交至部长级会议批准。

三位消息人士表示，周日达成的协议可能包括将366万桶/日减产部分或全部延长至2025年，以及220万桶/日减产的部分或全部延长至2024年第三或第四季度。将部分减产延长到2025年的条件可能是在2024年晚些时候就成员国的产能数据达成一致。

根据最新的芝商所OPEC+观察工具显示，越来越多市场预期OPEC将维持现有减产规模并延长至下半年，而关于额外减产的预期越来越弱。此前，EIA也在其最新月报中展现该判断。目前市场已定价维持减产，如果会议能给出超额度的减产目标，将有进一步利多。总体上，会议的关注点在于下半年减产的执行效率与明年的增产情况。

2.5 非OPEC+：减产大框架下，这一端为主要风险

OPEC预测2024年世界石油供应增量主要集中在美国、加拿大、巴西、挪威，四国共计91万桶/日，其中美国占据一半，为最重要的全球供应增量国。

根据EIA数据，非OPEC+国家的主要增量国，美国、加拿大、巴西下半年相对上半年的供应同比增速有所回落，仅挪威能给出更高的同比增速。总体来看，非OPEC+的供应增量风险在预期内难以体现，我们依旧关注OPEC+内部的产量情况。

2.6 美国：石油钻井减少，产量增幅受限

今年来看，钻井较去年明显下滑，美国石油产量保持在在1310万桶/日。

4月，美国在钻井数4510，完井数858，新井数864。页岩油从开始钻井，到完井出油大概需要 6-9 个月时间，所以钻机数量要领先原油产量。截至到目前，产量同比增速已经给到50万桶以上水平，高于EIA预测的全年44万桶/日的平均增速。因此，两个角度结合来看下半年的产量增速受限。