豆粕急跌后可布局多单

　　近期国内豆粕市场整体偏弱，由于大豆进口数量增加，市场看空氛围较浓厚。但目前油厂压榨亏损严重，挺价心理较强，而生猪存栏将回升，利多豆粕。操作上，目前随着豆粕价格大幅下跌，投资者可以适当布局多单。

　　豆粕现货偏紧

　　9月中旬以来，我国豆粕现货市场振荡，国内终端节前备货节奏加快，加上局部供应紧张，支撑油厂挺价意愿。国庆长假之后，各地豆粕报价持续于2700元/吨—2750元/吨区间徘徊。节前市场总体提货节奏的加快，使得油厂豆粕库存消耗速度明显加快，尤其是在开机率大幅回升的华北及山东等地，油厂现货供应持续偏紧，多数现货基本停售。由于国内多数油厂手中未执行合同量较大，且部分工厂已停止销售现货，其挺价意愿仍将持续。

　　巨量到港的大豆压制豆粕价格上涨，随着美豆反弹，压榨利润由正变负。巨亏下油厂可能延迟采购，挺粕意愿加强。

　　养殖利润好转

　　上半年猪肉价格连续上涨，同时饲料和养殖成本变化不大，养殖利润明显好转。过去两年生猪养殖规模缩减周期导致猪肉供应今年明显偏少，上半年猪粮比跌至6以下，加上环保成本不断上涨以及执行越来越严格等因素，生猪供应逐渐减少。而生猪存栏逐步减少的情况在7月发生变化，7月国内生猪月度存栏量环比出现上升，但同比仍低于去年，生猪养殖规模自上半年萎缩后开始转增。能繁母猪月度存栏情况亦是如此，自6月开始母猪存栏环比快速上升，目前已超过2014年水平。生猪定点屠宰量7月环比上升，上半年生猪定点屠宰量环比不断下降，7月止跌回升。生猪供应增加导致近期全国猪肉价格有所回落，但生猪价格短期仍在高位，养殖利润丰厚。在饲料成本端，20日政府出台的2015年玉米收储政策下调了玉米收购价格，相较去年下调了200元/吨，降幅接近10%。后市饲料生产成本短期并无上涨动力，除非增产幅度超过供应。总体看来，生猪养殖产业链各项数据表明新一轮猪周期正开始，生猪养殖规模进入扩张阶段。

　　根据全国的饲料产量统计，月度饲料总产量自7月环比出现增长，同比增速相较6月显著放大。饲料产量增长直接拉升豆粕需求，后市豆粕需求将逐步改善，并可能在年底迎来消费高峰。

　　豆粕替代菜粕格局未变

　　需求端，豆粕对菜粕的替代已经持续半年之久，由于国储托市导致豆粕相较菜粕的性价比优势明显，下游饲料企业将菜粕配方用量调至最低，能用部分豆粕或其他杂粕替代。在豆菜粕价差回归正常之前这种替代还将一直存在，饲料企业调整生产配方后短期不会再次调整，明年是否延续现有配方视豆菜粕价差走势而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性价比优势，但随着国产菜粕上市，菜粕价格优势有所淡化。四季度是菜粕消费淡季，而豆粕是需求旺季，豆菜粕价差四季度将进一步拉大。