能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.5.31（星期五）

　　PART/ 01

　　合成橡胶

　　等待回调后做多机会

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.45%，山东主流价格持稳至14200元/吨，基差走扩。上周盘面延续偏强运行，最新一期开工有所回升，且但库存绝对数量仍偏高或限制后市上方高度，中期需求预计保持旺盛，供应上行空间在利润不高下上行有限，所以建议等待回调后再考虑做多。原料端，丁二烯回升至11500元/吨，后市预计震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率51.57%，环比略回升；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。

　　总结：建议等待回调后做多机会。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　暂时观望，后市关注远月合约低多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收跌1.82%，上海现货价格下调至14750元/吨，基差持稳。本轮上涨的核心逻辑还是前期提到的海外加工及出口利润偏低以及内外价差倒挂支撑国内深色胶价格，随着内外盘价差逐步修复，以及国内海南产区降雨超预期，建议RU-NR价差套利止盈，单边从目前位置来看继续追多赔率不高，前期多单逢高减仓，本周建议暂时观望为主，后市关注RU01合约的做多机会。供应端，海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，2024年4月中国天然橡胶进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%，进口均价1620.12美元/吨，环比增加5.68%。

　　总结：建议暂时观望，后市关注远月合约低多机会。

　　PART/ 03

　　PVC

　　偏强震荡，逢低试多，控制仓位

　　上一交易日，PVC主力合约收涨0.72%，现货价格基本持稳（0）元/吨，基差收窄。节能降碳行动方案对于上游原料兰炭、电石产能形成限制，或延续地产政策对于PVC价格形成推动，盘面或偏强震荡，建议逢低试多，控制仓位。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率在 75.52%环比减少 3.03%，同比增加 4.08%，产量同比处于偏高水平；出口方面，亚洲氯乙烯价格暂维持坚挺 CFR 远东在 585 美元/吨，东南亚在 660 美元/吨，近期出口订单回暖；原料端电石法 PVC 成本端支撑欠佳；亚洲乙烯市场弱稳运行，氯乙烯及乙烷价格坚挺，乙烯价格成本支撑偏强，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　电石法五型华东库提现汇维持在6080-6200元/吨，乙烯法僵持在6150-6350元/吨。

　　截至2024年5月30日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.70天，环比减少2.56%。

　　观点：建议逢低试多，控制仓位。

　　PART/ 04

　　尿素

　　供应端扰动短期支撑盘面

　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.36%，山东临沂市场2380（-10）元/吨，基差走扩。上周尿素盘面震荡运行，基本面具体来看，供应端，由于多个装置突发情况导致月末日产未能明显提升，目前在17.5万吨附近；需求方面，需求面来看，近期复合肥生产稳定，多数生产到月底，不过随着生产进入后期，采购持续性将减弱。随着夏收启动，局部农业备肥陆续推进，但目前尚不集中，下游追高情绪谨慎，但基层备肥量依旧偏少。整体来看，虽季节性需求有所放缓，但供应扰动短期支撑盘面，库存水平不高环比延续去化，节能降碳行动方案对于上游合成氨产能中期形成限制，短期或对于继续对于盘面形成支撑，建议暂时观望为主。

　　观点：建议暂时观望。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　上方空间有限，谨慎观望

　　上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.39%，华东市场现货价为4561元/吨，基差率为-0.72%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在61.07%（环比上期上升1.93%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.8%（环比上期上升1.28%）。油制装置方面，镇海炼化计划8月份重启，福炼5.8附近停车，目前裂解仍未重启，乙二醇开车时间继续推后。中科炼化目前已经出合格料，后续负荷提升。浙石化二期4月初起其中一个80万吨停车中，目前配套的裂解已经重启，乙二醇预计本周末前后投料开车。天盈5.25起停车检修，预计时长在10-15天，湖北三宁5月上旬起停车技改，目前技改完成，暂时仍生产乙二醇，近日已出料。美锦5.27起停车，预计6.3前后恢复。需求方面，部分工厂装置负荷提升，综合来看聚酯负荷有适度回升。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约74.1万吨附近，环比上期下降5万吨。5月27日-6月2日，主港计划到货总数约为14.8万吨，环比增加1.3万吨。

　　综上，乙二醇港口库存小幅去化存支撑，但重启增多，开工回升，目前装置和港口情况对盘面影响较大，短期多空因素交织，预计乙二醇重心震荡调整为主，由于供应回升限制短期上方高度，建议谨慎观望为主，关注港口库存和装置变动情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　谨慎对待上方高度

　　上一交易日，PTA2409合约震荡收跌，跌幅1.35%，华东市场现货价为6010元/吨，基差率为0.33%。现货市场商谈一般，现货基差偏强，个别主流供应商出远期货源。6月中主港在09+20~30附近商谈，6月底主港在09+15~20附近商谈。

　　供应端方面，英力士125万吨PTA装置恢复，汉邦220万吨装置重启投料中，PTA负荷调整至73.6%。海南逸盛250万吨PTA装置计划于6月12号开始检修。华东一套220万吨PTA装置投料生产，预计近日出产品，该装置2021年1月停车。需求端方面，一套聚酯长丝装置重启，同时一套瓶片新装置开车，聚酯负荷小升至89.1%附近。江浙涤丝产销整体一般，平均产销估算在6成略偏上。江浙终端开机率分化，终端备货量高低相差依旧较大，备货比较集中的在10-20天附近，备货偏高的有1-3个月不等，零星3个月偏上，织造端销售氛围分化。成本端方面，PTA加工费下调至340美元/吨，PXN调整至370美元/吨附近，原油价格止跌反弹，成本端支撑增强。

　　综上，近期原油承压下行，PX装置检修影响价格或有支撑，短期成本端支撑有限，PTA装置开工小幅增加，PTA加工费下滑，但仍不低，短期PTA供需驱动有限，预计区间波动为主，继续向上空间不大，建议谨慎对待上方高度，关注成本端情况和装置动态。

　　PART/ 7

　　短纤

　　震荡调整，区间操作

　　上一交易日，短纤2407主力合约下跌，跌幅0.27%。供应方面，短纤装置负荷下滑至77%。四川某直纺涤短工厂前期减停的10万吨中空及新投的10万吨棉型升温开启中。需求方面，江浙终端开机率局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在94%、79%、81%，江浙终端工厂原料备货分化，终端备货量高低相差依旧较大，备货比较集中的在10-20天附近，备货偏高的有1-3个月不等，零星3个月偏上。直纺涤短产销大多清淡，平均产销39%。轻纺城总销量在820万米，较昨日成交量减少68万米，较去年同期增加34万米。

　　综上，短纤基本面结构小幅改善，成本端支撑有限，库存下滑，短纤利润亏损加剧，估值低位仍有支撑，短期成本端仍为主导因素，短纤预计震荡调整为主，建议区间操作，关注成本端变化情况。

　　PART/ 8

　　对二甲苯PX

　　短期震荡偏强调整 回调后逢低做多为主

　　上一交易日，PX2409合约下跌，跌幅0.39%。亚洲PX市场收盘价1057.67美元/吨CFR中国和1035.67美元/吨FOB韩国，PXN价差在350美元/吨。PX一单7月亚洲现货在1058美元/吨成交。尾盘实货7月在1034/1062商谈，8月在1050/1062商谈。PX估价在1057美元/吨，较昨日上涨10美元。

　　供应方面，近期PX装置变动较少，开工率调整至71.7%附近。国内PX装置方面，中金石化4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计下周重启。东营威联石化（富海）检修，6月底附近重启。国外装置方面，恒逸文莱5.30前道装置起火，PX降负运行，韩国一条55万吨装置2月25日左右停车，计划本周重启。成本端方面，原油价格震荡调整，上方承压，石脑油价格略有上涨，6月MOPJ目前估价在681美元/吨CFR，成本支撑略改善。需求端方面，PTA价格震荡偏强调整，且6月份装置计划重启增多，检修较少，近端需求对原料端价格支撑增强。

　　综合来看，短期PX基本面小幅改善，中金石化预计重启，供应或小幅回升，需求端支撑有限，但成本端原油仍承压，短期多空因素交织，后市汽油将逐步进入季节性旺季，PX下方空间不大，建议回调后逢低短多为主，关注芳烃调油预期的兑现以及装置检修动态情况。

　　PART/ 9

　　纯碱

　　震荡回落

　　轻仓短空或考虑宽跨式期权策略

　　上一交易日，主力09收盘于2305元/吨，跌幅3.68%。

　　供给方面，实联化工、海化新厂纯碱装置检修中，海天化工、湘渝盐化开工8成左右，周产量基本70万吨上下。需求方面，下游主要产品利润空间收窄，对纯碱按需采购为主，市场整体对高价碱多有抵触。目前浮法玻璃253条产线，日熔量17.22万吨，光伏11.19万吨。轻碱下游同样成本压力增加，个别行业开工负荷下滑。库存方面考虑供需均相对收缩状态，预计周内库存仍然持平或小幅去库。现价方面，西北地区纯碱市场高位整理，青海地区轻碱出厂价格评估在1900-2050元/吨，重碱出厂价格在1950-2150元/吨。华北地区纯碱市场稳中向好，河北地区厂家新单价格尚未出台，前期轻碱主流出厂价格在2150-2200元/吨，部分外部轻碱货源送到终端价格在2300元/吨左右，重碱主流送到终端评估价格在2300-2400元/吨。

　　周内供应收缩速度放缓，需求方面依然表现平平。前期基差持续走弱，目前获利多头减仓离场，另外黑色系也多有升水修正，考虑成本端因素，盘面多有回调，注意控制仓位。

　　PART/ 10

　　玻璃

　　近远月价差调整，买入玻碱标准套利、近远月反套或考虑宽跨式期权策略

　　上一交易日，主力09收盘于1694元/吨，跌幅2.42%。

　　供给变动不大，在产253条，日熔量共计172865吨，较上月（修正为174965）减少2100吨，同比增加3.33%。月内产线冷修5条，改产7条，点火2条。利润持续收缩，天然气制法利润-13元/吨；生产维持意愿或有限，且实际中下游多按需进货，去库仍有难度，对玻璃价位上行支撑或有限。目前各地走势分化，但基本出现回落态势，盘面同样难以得到支撑。价格方面，多地调整不一，但整体仍然偏弱震荡走势。

　　目前整体“低利润、中库存、相对高供给”结构，后续仍需紧密关注中下游补库节奏、首付贷款比例调整及实际地产销售和开工数据变动。短期仍然偏震荡对待，建议买入玻碱标准套利、近远月反套或考虑近远月反套。

　　PART/ 11

　　烧碱

　　震荡区间高位收窄，择机短线、考虑近远月反套或宽跨式期权策略

　　上一交易日，主力09收盘于2851元/吨位置，涨幅2.15%。

　　供给方面，周内供应基本环比持平。需求方面，河北地区沧州区域下游和贸易商接货积极性一般，氯碱企业出货压力较大，价格下降，衡水价格稳定。广东地区下游需求疲软，氯碱企业出厂价格下调，带动贸易商出货价格下调，32%、50%液碱价格下降。目前纯碱、烧碱价差收窄，烧碱仍有优势，纯碱替代效应或不明显。现价方面，河南32%液碱价格稳中有涨。河南地区开封东大停车检修中，液碱供应减少，且氧化铝接货较积极，氯碱企业出货顺畅，个别氯碱企业价格偏低，滞后性上调出货价格，市场成交重心上移。其他地区供需情况变动不大，价格稳定。山东32%离子膜碱市场主流价格740-790元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1240元/吨。

　　近月基本调整不大，主力09及各远月波动较大；一方面前期合约价差较大，但近月补涨不明显；另一方面国内矿产复产仍不确定，短期产能释放较为有限，氧化铝盘面也同样回归偏弱震荡；其余非铝需求同样有季节性收缩，预计目前整体仍然偏向偏弱震荡。可择机短线、考虑近远月反套或宽跨式期权策略。