能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.3.14（星期四）

　　PART/ 01

　　合成橡胶

　　供需偏紧

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.04%，山东主流价格下调100元/吨，基差收窄。本周盘面强势震荡，有几个因素使得盘面保持偏强运行，一，原料端丁二烯仍保持强势震荡，二，顺丁轮胎开工环比下滑，三、需求端轮胎生产保持高位，我们认为供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，受利润倒挂影响，顺丁橡胶行业开工依旧不佳，产能利用率环比继续下降 1.66 个百分点至 64.29%；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。

　　总结：供需偏紧。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　供需预期好转

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.60%，上海现货价格上调50元/吨，基差持稳。本周盘面延续强势，近期海外定价商品均表现为易涨难跌，除降息预期带来的流动性宽松，我们认为海外需求回暖，以及供应端潜在利多都使得后市供需好转是可以期待的，库存去化或延续。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会去库，其中深色去库多于浅色；消息面上，1月可监控天胶总产量为30,273吨，同比增2.8%，环比降0.2%。

　　总结：供需预期好转。

　　PART/ 03

　　PVC

　　供需格局仍偏宽松

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.90%，现货价格普遍上调（10-30）元/吨，基差持稳。本盘面震荡偏弱运行，符合我们前期点评观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率提升至80.88%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东地区电石法五型现汇自提价在5620-5730元/吨区间，乙烯法看在5950-6250元/吨区间内到货。

　　截至3月8日，国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。

　　总结：供需格局仍偏宽松。

　　PART/ 04

　　尿素

　　出口具有不确定性，参与控制仓位

　　上一交易日，尿素主力合约收跌2.72%，山东临沂市场2280（-10）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡下行，主因为前期提到的农业返青肥需求转淡，出口暂无定论，春耕旺季保供稳价仍是主旋律，建议参与控制仓位。基本面具体来看，日产回落至18.1吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。

　　截至2024年3月6日，中国尿素企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%。

　　总结：出口具有不确定性，参与控制仓位。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　基本面矛盾不突出 库存平稳

　　上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.84%，华东市场现货价为4593元/吨，基差率为-0.96%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在66.15%，环比上期下降4.07%，其中合成气制乙二醇开工负荷53.05%，环比上期下降7.85%。伊朗一套45万吨/年的MEG装置近期停车，韩国一套40万吨/年的MEG装置于3月上旬停车，重启时间待定。安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已停车检修，预计3月底附近重启。需求方面，聚酯负荷升至88.7%附近。库存方面，据CCF报道，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨附近，环比上期下降0.1万吨，本周继续去库，港口发货偏低，到货量降低，关注去库持续性。3月11日-3月17日，主港计划到货总数约为15.5万吨。

　　综上，乙二醇港口库存小幅去化，整体持稳，国产装置检修部分对冲进口增量，供应小幅收缩，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，目前乙二醇港口库存平稳，基本面矛盾不突出，关注港口库存和检修兑现情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　供需偏宽松 驱动不足

　　上一交易日，PTA2405合约小幅下跌，跌幅0.03%，华东市场现货价为5770元/吨，基差率为-0.56%。现货市场商谈一般，现货基差走弱，现货在05-30附近商谈，个别略低在05-35，3月底主港在05-20~25附近商谈。

　　供应端方面，华南两套共计235万吨PTA装置因电力系统故障计划外停车，3期125万吨装置提前检修，预计检修2周附近，2期110万吨装置何时恢复，尚待进一步评估。西北一套120万吨PTA装置已停车检修。需求端方面，聚酯负荷上升至88.7%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成略偏上。江浙终端开机率升至高位，订单分化。成本端方面，PTA加工费调整至280元/吨附近，PXN持续下滑至290美元/吨附近，原油价格震荡调整，成本端支撑有限。

　　综上，下游聚酯装置陆续重启，但PTA累库增加，且加工费中性，原油和PX震荡调整，基本面有压力，短期供需偏宽松，向上动力不足，关注成本端情况情况和大厂检修兑现进度。

　　PART/ 7

　　短纤

　　供需小幅改善 成本端主导

　　上一交易日，短纤2405主力合约上涨，涨幅0.19%。供应方面，短纤检修装置陆续重启，目前负荷在71.6%。翔鹭16万吨3月上旬重启，中磊30万吨3月上旬重启，江阴某直纺涤短工厂41万吨短纤逐步升温重启，近期出产品。新疆某直纺涤短工厂20万吨直纺涤短新装置已升温，近日将投料试车。需求方面，江浙下游加弹、织造、印染负荷回升至91%、80%、82%，江浙终端工厂原料备货继续消化中，终端备货少的在3月中下旬，备货多的可用至4月份，织造新订单依旧分化，涨价乏力。直纺涤短产销偏弱，平均45%。

　　综上，短纤基本面小幅改善，库存处于可控范围，需求端恢复至高位水平，估值低位有支撑，短期由成本端主导价格走势，关注成本端走势变化和需求恢复情况。

　　PART/ 8

　　纯碱

　　供强需弱，暂无驱动

　　上一交易日，主力05收盘于1879元/吨，涨跌持平。

　　基本面来看供需仍然宽松格局。供给方面保持高位，开工率逐步上升，上周周度产量突破74万吨，环比增加0.54％。库存进一步累积，厂家总库存87.04万吨，环比增加2.28万吨，增幅2.69％。需求端来看，下游浮法、光伏等均保持高位运转，但整体对纯碱需求相对稳定，对纯碱需求增量主要在轻碱。前期贸易商补库略有拉动，但实际整体供强需弱格局仍然存在。价格方面，西北地区纯碱市场窄幅整理，青海地区厂家轻碱主流出厂价格评估在1620-1700元/吨，重碱主流出厂价格评估在1620-1750元/吨。华北地区纯碱市场变动不大，山东地区纯碱厂家轻碱主流出厂价格在2000元/吨左右，部分外部货源送到终端价格在2050元/吨左右，当地玻璃厂家重碱评估接货价格在2000-2100元/吨。

　　基本面仍然矛盾不突出，但再度探及氨碱法成本区间后，盘面修复贴水风险也需警惕。

　　PART/ 9

　　玻璃

　　观望情绪仍然存在

　　上一交易日，主力05收盘于1575元/吨，跌幅0.94%。

　　供给高位保持，在产产线259条，日熔量17.4万吨左右。下游整体来看，深加工订单未见明显起色，房地产需求及复工整体不及预期。因此库存方面，原片厂和贸易商库存偏高。各厂商同样“以价换量”，但整体进货补库按需为主，因此效果平平。价格方面，交投一般。部分区域仍有下调，市场整体交投氛围偏弱，成交保持灵活。全国浮法玻璃加权平均价1927.27元/吨，较上一日价格（1932.07元/吨）下跌0.25%。国内浮法玻璃市场价格跌势暂缓，西南部分价格下调，其他区域主流暂稳。华北价格基本走稳，沙河市场成交尚可，整体较前期有所好转；华东今日市场价格主流走稳，多数厂报价暂稳观望，下游提货亦谨慎，部分厂近日计划小幅提涨，关注新价落实情况；今日华中市场价格主流走稳，市场需求一般，观望情绪较浓；今日华南玻璃市场价格暂稳，市场交投一般，厂家出货平平，多数库存仍有小增；西南四川成都南玻、明达白玻价格下调3元/重量箱。

　　利润尚可，供给保持高位，“以价换量”策略效果一般，整体市场弥漫观望情绪。

　　PART/ 10

　　烧碱

　　利润波动空间收窄

　　上一交易日，主力05收盘于2655元/吨位置，跌幅1.41%。

　　供给方面，山东目前无检修计划，整体周度产量仍然80万吨左右徘徊。库存方面压力略有减轻，但由于液氯受下游PVC拖累，低浓度碱利润可波动范围收窄。价格方面，河北32%液碱价格稳中有涨，其他市场价格稳定。河北地区衡水地区氯碱企业出货尚可，加之受山东液碱近期涨价带动，价格上涨，沧州区域有氯碱企业今日起开始停车检修，价格稳定。今日山东32%离子膜碱市场主流价格750-810元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

　　周内库存累计预期不大，液氯利润一般，生产高位保持下利润波动空间收窄。