铜：风险偏好转弱沪铜跌幅较大

　　观点梳理：今日沪铜低开震荡，主力合约收82500元/吨，收跌1.57%。中国5月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。另外最近外围情绪明显转弱，市场风险偏好不佳，前期涨幅较大的有色和贵金属双双回落。下发的节能降碳文件，提出限制铜新增冶炼产能，铜冶炼行业耗能相对较低，近几年冶炼产能增量较大，但当前亏损状态，限制产能增量，短期影响更多是情绪上的，影响有限，长期利多。铜精矿方面，国内TC报价继续维持地位，铜精矿市场当前的供应紧张延续，截至5月30日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，继续刷新年内新高。最近COMEX铜库存仍然不及1.9万吨，后续仍需关注库存和持仓变化。美元指数反弹，乐观情绪降温，有色和贵金属携手下行，且国内精铜社会库存继续累积，沪铜跌幅相对较大。

　　铝：宏观情绪主导沪铝震荡下跌

　　观点梳理：今日沪铝主力合约冲高回落，收于21560元/吨，收涨1.2%。2025年之前能耗等级达不到基准水平的产能被要求技术升级改造或者退出市场，供应担忧再起，多头利用冲高获利了结，LME投机资金净多单环比继续减少，投机多单资金撤离，有色美铜交仓预期下价格大幅回落，带动有色金属共振回落调整。供应方面，国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产进度较好，6月份或完成复产。需求步入淡季，加上铝价高位抑制下游需求表现，消费趋弱，据SMM数据显示，2024年5月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.70%，位于荣枯线以下。库存方面，高位铝价抑制库存消耗，铝锭社库继续回升，目前库存水平已高于去年同期。基本面缺乏对价格上涨的驱动，市场仍以宏观政策面为主导，当宏观情绪降温，风险偏好下降的情况下，铝价有一定回调压力。

　　观点梳理：今日铅价小幅震荡，主力合约收于18840元/吨，收跌0.26%。中国5月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。另外最近外围情绪明显转弱，市场风险偏好不佳，前期涨幅较大的有色和贵金属双双回落。基本面看，废电瓶回收商放货市场流通货源增加，再生炼厂原料到货量转好。矿山方面复产产能暂难有实质性产出，原料端供应紧缺边际改善。供应端，原生铅方面，部分品牌炼厂检修，原生铅供应仍有减量；再生铅方面，伴随废电瓶供应货源增加，部分炼厂有望提产。同时当前进口窗口有开启迹象，市场流通货源或存在增量预期，届时现货交投将转向需求逻辑。需求端，汽车蓄电池市场终端消费清淡，电池货源难销；自行车蓄电池方面经销商库存消化缓慢，部分库存超过一个月，另随着铅价冲高回落，电池批发市场涨价氛围降温。总体来看，原料端成本支撑尚存，原生铅方面仍有供应减量，同时市场情绪回落，有色金属集体走弱，铅价表现坚挺，下方空间或有限。

　　焦煤：商品情绪偏弱，盘面震荡

　　观点梳理：5月31日，焦煤盘面弱势震荡，主力合约收于1670.5元/吨，收跌0.54%，持仓减13836手。现货方面，焦煤仓单价约1650-1700元/吨。进口蒙煤近日线上竞拍成交价涨跌互现，市场成交情况尚可。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为88.15%增0.81%，日均精煤产量为75.65万吨减0.03万吨；110家样本洗煤厂开工率为68.82%，较上期增0.51%，日均产量58.328万吨，较前一周增0.48万吨。整体看，国内炼焦煤的供应较为稳定。本周，矿山企业与样本洗煤厂均呈现累库。根据钢联成材供需数据统计看，本周五大成材的周度产量较上周增加6.91万吨，总库存去库4.90万吨，表需较前一周减少42.37万吨，成材现阶段基本面转弱，表需持续走低，去库幅度放缓，钢材虽继续保持增产，但上方的空间也有限，对铁水预期有所下调。焦煤作为炉料端，相对被动，目前盘面上方存在压力，需关注成材的表现。盘面维持震荡观点。

　　焦炭：提涨博弈阶段，盘面跌幅较大

　　观点梳理：5月31日，焦炭盘面午后跌幅较大。主力合约收于2273元/吨，收跌2.63%，持仓减1405手。现货方面，港口现货仓单价约2150元/吨，贸易集港情绪回暖，港口库存稳中有增。宏观层面，国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.23%，冶金焦日均产量在66.51万吨，较上期持平；247家钢铁企业的产能利用率在87.52%，较上期增0.22%，焦炭日均产量在47.07万吨，较上期增0.12万吨。目前焦企多保持微利状况，产量变化不大。本周中国的焦炭消费量为106.12万吨，较前一周小幅下降0.44万吨。本周铁水产量有小幅下降。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为235.83万吨，较前一周减少0.97万吨。高炉开工率为81.65%，较上周增0.15%。本周，独立焦化企业吨焦平均利润为30元，首轮提降的快速落地，叠加焦煤价格企稳，让焦企的利润回落明显。个别焦企对焦炭价格提涨之后，主流钢厂至今暂未回应，焦钢进入持续博弈阶段。现阶段铁水有见顶预期，需求预期转弱，盘面跌幅较大，现在基本面较弱，难有独立行情，短期跟随焦煤维持震荡观点。

　　原油：OPEC+延续减产概率继续回升，原油收跌

　　观点梳理：周五SC原油主力合约收跌2.29%，报收602.8元。地缘局势暂时没有大变化，继续保持冲突摩擦态势，但局势整体可控。加沙停火谈判仍然在艰难推进，以官员称政府不会结束冲突换取全部被扣押人员获释。中东地缘局势后面重点关注局势的根本性变化--停火或者冲突升级，现阶段的冲突摩擦对原油影响有限。根据CME“OPEC观察”最新数据，0PEC6月会议预期再度聚焦于延长减产期限，延长减产期限的概率升至82.61%，退出减产的概率升至17.39%，加深减产的概率降至不高于1%，市场目前对0PEC会议的结果主流预期为“延长减产期限”。基本面上，据昨日EIA发布的数据，美国原油库存超预期减少415.6万桶，库欣库存也减少176.6万桶/日，原油在炼厂加工量回升的推动下去库。但美国汽油和馏分油库存分别增加202.2与254.4万桶，加大了市场对夏季需求不足的担忧。原油市场目前仍然缺乏有效驱动，原油盘面总体维持区间震荡中性偏弱，市场等待0PEC+会议结果。

　　观点梳理：周五沥青主力合约收跌0.52%，报收3658元。截止2024年5月28日，国内沥青均价为3715元/吨，较上一工作日价格下调8元/吨，国内个别地区报价小幅松动，整体沥青现货价格维持弱稳走势。截止当前，本周沥青产能利用率预估为28.7%，周环比增加1.2%，沥青周产量为49.8万吨，环比增加7.8%，但5月份沥青月产量预计在224万吨，呈现走跌趋势。截止2024年5月27日，国内54家沥青样本厂库库存共计122万吨，整体小幅去库。国内沥青104家社会库库存共计287.4万吨，统计周期内国内社会库存小幅去库，但是整体库存压力仍然较大。截止5月27日按当前原料价格测算，5月份生产沥青综合利润月均值为-701.6元/吨，月度环比增加330元/吨，利润有所修复。目前价格低迷及社会库高企，下游采购意愿欠佳，需求表现不及预期，短期沥青震荡偏弱。

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