合成橡胶

　　等待回调后做多机会

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.55%，山东主流价格上调至13600元/吨，基差走扩。上周盘面延续偏强运行，最新一期开工有所回升，且但库存绝对数量仍偏高或限制后市上方高度，中期需求预计保持旺盛，供应上行空间在利润不高下上行有限，所以建议等待回调后再考虑做多。原料端，丁二烯回升至11500元/吨，后市预计震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率51.57%，环比略回升；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。

　　总结：建议等待回调后做多机会。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　单边逢低做多为主，RU-NR价差套利持有

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.67%，上海现货价格上调至14400元/吨，基差走扩。上周盘面延续偏强运行，且RU-NR价差同步也有收窄，延续上周观点，后市NR或在库存去化下或表现相较强于RU，非标价差或也延续收窄，短期如若回调建议仍积极偏多对待。供应端，海内外主产区不规律降水，短时影响新胶供应，原料价格攀升；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，2024年4月中国天然橡胶进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%，进口均价1620.12美元/吨，环比增加5.68%。

　　总结：建议单边逢低做多为主，RU-NR价差套利持有。

　　PART/ 03

　　PVC

　　暂时观望

　　上一交易日，PVC主力合约收涨1.76%，现货价格涨势放缓（50-200）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡偏强，展望后市，虽然政策给予强预期，但中期供需预计难有明显改善，上方空间或有限，多单离场后后市暂时观望为主。基本面具体来看，供应端，本周 PVC 生产企业产能利用率在 75.52%环比减少 3.03%，同比增加 4.08%，产量同比处于偏高水平；出口方面，亚洲氯乙烯价格暂维持坚挺 CFR 远东在 585 美元/吨，东南亚在 660 美元/吨，近期出口订单回暖；原料端电石法 PVC 成本端支撑欠佳；亚洲乙烯市场弱稳运行，氯乙烯及乙烷价格坚挺，乙烯价格成本支撑偏强，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东电石法五型现汇库提主流报价在6150-6250元/吨，乙烯法小幅上调区域内价格在6200-6300元/吨商谈。

　　截至5月23日，国内PVC社会库存在59.85万吨，环比减少0.18%，同比增加27.93%。

　　观点：建议暂时观望为主。

　　PART/ 04

　　尿素

　　关注下行风险

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.92%，山东临沂市场2385（0）元/吨，基差收窄。上周尿素盘面震荡运行，基本面具体来看，供应端，随着时间推移，前期部分停车企业将陆续恢复生产，行业开工率预期提升趋势，或短期回升至18.5万吨以上；需求方面，需求面来看，近期复合肥生产稳定，多数生产到月底，不过随着生产进入后期，采购持续性将减弱。随着夏收启动，局部农业备肥陆续推进，但目前尚不集中，下游追高情绪谨慎，但基层备肥量依旧偏少。整体来看，后市供应有所回升，季节性需求有所放缓，库存水平不高，在月末供需或边际有所走弱，届时建议关注下行风险。

　　截至2024年5月22日，中国尿素企业总库存量32.12万吨，较上周减少5.56万吨，环比减少14.76%。

　　观点：建议关注下行风险。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　供需仍偏弱，反弹空间有限

　　上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.93%，华东市场现货价为4465/吨，基差率为-0.87%。

　　供应方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.14%（环比上期上升1.02%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.52%（环比上期上升2.46%）。油制装置方面，镇海炼化80万吨初步计划8月份重启，福炼5.8附近停车，关注装置重启进度。中科炼化近期升温重启中，浙石化二期4月初起其中一个80万吨停车中，重启时间待定。煤制装置方面，天盈短停，陕煤渭化负荷提升至高位，昊源降负。需求方面，部分工厂装置负荷提升，综合来看聚酯负荷有适度回升。库存方面，上周港口去库未持续，库存小幅增加，关注本周库存情况。

　　综上，乙二醇港口库存去化受阻，装置重启增多，开工回升，成本端偏弱运行，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇震荡偏弱调整，库存压力仍存，上涨阻力较大，建议逢高做空为主，近远月反套操作为主，关注港口库存和装置变动情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　成本驱动放缓，择机沽空

　　上一交易日，PTA2409合约上涨，涨幅0.51%，华东市场现货价为5910元/吨，基差率为-0.2%。现货市场商谈一般，现货基差偏强。5月商谈不多。6月主港在09+10~15附近商谈。

　　供应端方面，恒力大连220和虹港250万吨恢复，福海创450万吨降负至5成，英力士125万吨短停，台化150万吨停车，PTA负荷调整至72.1%。华南一套125万吨PTA装置目前重启中，该装置5.20附近短停。恒力石化（惠州）PTA-1生产线计划6月11日-25日停车检修，涉及产能250万吨。需求端方面，聚酯负荷小升至88.7%附近。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右。江浙终端开机率局部调整，原料备货增加，织造端销售氛围分化。成本端方面，PTA加工费在400美元/吨，PXN在355美元/吨附近，原油价格大幅回调，成本端支撑减弱。

　　综上，近期原油和PX价格震荡偏弱调整，短期成本驱动放缓，近期装置重启略微增加，抵消部分检修量，开工回升，PTA加工费持续上涨，短期PTA供需驱动有限，预计震荡运行，建议择机沽空，关注成本端情况和装置动态。

　　PART/ 7

　　短纤

　　震荡调整，区间操作

　　上一交易日，短纤2407主力合约上涨，涨幅0.19%。供应方面，短纤装置负荷上升至74%。三房巷一套短纤装置5月中上旬负荷提升，宿迁逸达5月中旬检修。四川某直纺涤短工厂计划5月底开10万吨棉型短纤，前期停车的10万吨中空短纤也将开启浙江某原生中空工厂五一停车检修，预计5.20重启，涉及原生中空产量100吨/天。需求方面，江浙终端开机率局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在94%、78%、84%，江浙终端工厂原料备货量增加，终端备货高低分化加剧，备货少的在本月末，备货一般性的至6月中附近，备货多的至6月末，甚至个别听闻3个月。本周海宁经编和萧绍毛圈机品种的销售上有局部提升，但常熟经编和圆机依旧偏弱运行。直纺涤短销售高低分化明显，平均产销40%。轻纺城总销量在994万米，较昨日成交量减少112万米，较去年同期增加269万米。

　　综上，近期成本端偏弱，支撑乏力，短纤基本面结构改善有限，库存处于可控范围，聚酯和终端织机开工小幅下降，估值低位有支撑，成本端仍为主导因素，短期震荡偏弱调整为主，建议区间操作，关注成本端变化情况。

　　PART/ 8

　　对二甲苯PX

　　短期震荡调整为主，谨慎观望

　　上一交易日，PX2409合约上涨，涨幅0.54%。亚洲PX市场收盘价1025.67美元/吨CFR中国和1003.67美元/吨FOB韩国，PXN价差在355美元/吨。PX一单7月亚洲现货在1040成交。尾盘实货7月在1038/1044商谈，8月在1036/1046商谈。截至5月24日，PX仓单数量为0张，环比减少510张。

　　供应方面，PX意外停车降负增多，开工率下降至71.6%附近。国内PX装置方面，福化集团160万吨装置5月20日一条80万停车，预计维持4周左右，另外一条80万提升负荷。恒力炼化一条线5.24左右停车，预计检修10天。浙江石化一条250万5.16意外停车，5.23重启。国外PX装置方面，印尼一套装置5月初重启，马来西亚一套装置5.20重启，韩国一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天。日本一条40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。日本另一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计7月重启。沙特一套134万吨装置5月中左右停车。成本端方面，原油价格下跌，6月MOPJ目前估价在660美元/吨CFR，成本支撑减弱。需求端方面，PTA价格略微承压，现货市场商谈氛围一般性，支撑小幅减弱。

　　综合来看，短期PX基本面改善程度有限，虽装置减停增多，供应缩减，但成本端原油仍偏弱，短期多空因素交织，但汽油逐步进入季节性旺季，下方空间不大，建议短期谨慎观望，关注芳烃调油预期的兑现以及装置检修动态情况。

　　PART/ 9

　　纯碱

　　短期偏强，考虑近远月反套或宽跨式期权策略

　　上一交易日，主力09收盘于2402元/吨，涨幅0.80%。

　　供给方面，供应方面持续收缩，开工率83.35%，环比-1.77%。实联化工及山东海化新厂检修中，中盐青海碱业、中盐昆仑碱业、南方碱业开工负荷不足。据隆众资讯，截至5月23日，纯碱整体开工率83.35%，上周85.12%，环比减少1.77个百分点。轻质碱产量30.18万吨，环比减少0.94万吨。重质碱产量39.31万吨，环比减少0.54万吨。需求方面，厂家待发订单充足，对价格也有一定支撑。下游用户仍然按需进货为主，市面上低价碱偏少。目前浮法玻璃253条产线，日熔量17.22万吨，光伏11.19万吨。现价方面，华东地区纯碱市场稳中上涨，安徽地区厂家轻碱主流出厂价格2150-2300元/吨，重碱主流送到终端评估价格2300-2350元/吨。华中地区纯碱市场稳中有涨，湖南地区轻碱货源送到终端价格在2280-2330元/吨；重碱终端新单评估在2300元/吨左右，当地玻璃厂多执行月度定价。

　　目前现货贴水，近月及各远月再度回归偏弱心态，主力仍然增长，但涨幅明显缩小，前期检修装置预计本周内陆续恢复，仍有新增检修，预计供应变动不大，需求方面同样表现平平，因此预计后续震荡走势，高位进入需警惕短暂回调风险，注意控制仓位。后续仍需关注夏季纯碱进口补量和价差变化，以及浮法玻璃中下游补库需求动向。

　　PART/ 10

　　玻璃

　　供应持续收缩，买入玻碱标准套利、近远月反套或考虑宽跨式期权策略

　　上一交易日，主力09收盘于1716元/吨，涨幅3.13%。

　　周内供给变动不大，在产253条，日熔量共计172265吨，企业开工率83.61%，环比-0.79%。利润仍未明显好转，天然气制法利润25元/吨，环比下降21.88%。但实际中下游多按需进货，另外地产方面恢复仍有难度，对玻璃价位上行支撑或有限。价格方面，市场交投一般，浮法厂产销存差异，整体亦显一般。华东市场价格延续稳定走势，各厂报价以稳为主，成交多灵活，个别厂存提涨计划，关注价格落实。华中市场价格主流走稳，湖北个别厂报价上调1元/重量箱，其他厂稳价出货为主。华南个别企业下调2元/重量箱，市场成交价格灵活，交投氛围表现一般。西南市场四川个别厂报价下调2-3元/重量箱，市场交投偏弱，部分厂近期或跟随调整。

　　目前中下游仍然按需进货为主，未有快速补库迹象，纯碱厂商随着气温上升或有持续开工率收缩意愿，若持续兑现这一预期，叠加黑色系补涨预期持续兑现，预计玻璃成本端仍有一定支撑。短期内仍然供需宽松格局主导，相对低位震荡，买入玻碱标准套利、近远月反套或考虑宽跨式期权策略。

　　PART/ 11

　　烧碱

　　区间震荡，择机短线或考虑近远月反套

　　上一交易日，主力09收盘于2842元/吨位置，跌幅涨幅0.42%。

　　供给方面，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.6%，本周新增检修企业数量7家，涉及产能266万吨，复产企业6家，涉及产能204万吨，损失产能大于复产产能较上周环比-3.2%。截至上周周四，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存41.02万吨（湿吨），环比+0.34%，同比+9.9%。山东地区海周内仍有一定装置检修，预计利好区域价格。江苏地区因周边部分企业近期存检修计划，供应偏紧，市场价格上涨。需求方面，山西、河南及内蒙古区域氧化铝增复产预期强烈，但受制于矿山验收要求严格及项目建设投产周期较长等因素，短期产能释放较为有限，而且后续氧化铝进口量存在下降可能，并且需求端仍在稳步提升，因此仍然有较强的需求预期。考虑目前纯碱、烧碱价差收窄，预计烧碱仍有优势，纯碱替代效应或不明显。现价方面，山东地区仍有氯碱企业检修中，但下游接货积极性一般，价格稳定。其他地区供需情况基本稳定，价格稳定。今日山东32%离子膜碱市场主流价格740-790元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。

　　夏季装置检修偏多，叠加氧化铝需求预期，预计仍有向上调整空间，个别时段受仓单注册注销及多空情绪影响或有回调，注意控制风险。可择机短线或考虑近远月反套。