今年以来胶价重心有所抬升，年初上涨阶段主要来自于海外产区原料价格持续坚挺，国内估值修复驱动。随后高位回落，主要逻辑海外高估值下供应增量预期，原料价格下跌预期。目前天胶相对偏强现实仍然存在，国内库存整体维持相对不错的去库存速度；同时国外主产区天气仍然偏干，原料价格仍然保持坚挺状态。偏强现实存在同时产业预期偏弱也存在，首先物候天气方面，厄尔尼诺指数逐渐回落，厄尔尼诺可以导致主产区大面积干旱带来减产，未来厄尔尼诺物候正常化预期偏强。国外主产区干旱情况预计改善。另外从割胶积极性来看，目前泰国和云南产区了解，高价原料价格产区割胶积极性偏高，这都给予未来供应潜在的弹性。从中期看，我们认为橡胶强现实和弱预期博弈，维持震荡格局。长期思路看胶价重心抬升的概率较大。首先，橡胶产能周期拐点已到，尽管非洲等新兴产区仍贡献增量，但是印尼、马来以及国内海南等确实面临中等偏低价格难以贡献增量的事实。全球低成本区域替代高成本区域已经在进一步深化。其次，橡胶上游产能饱和，原料争夺愈加激烈，长期来看橡胶加工利润偏低的情况常态化；未来一旦天气出现问题，加工利润重心会更低。第三，另外从气候来看，全球气候不确定性增加，天然橡胶农产品属性存在一定的天气题材，适合逢低买入思维。长期角度的一个重要观察点我们认为在越南，越南作为全球第三大产胶国，同时国内工业化进程更快，未来越南天胶进一步的增量需要探测。

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