铜：国内政策面暖风频吹沪铜强势依旧

　　观点梳理：今日沪铜主力合约明显走高，主力合约收83920元/吨，收涨2.27%。美国4月核心CPI同比降至3.6%，符合预期，但低于前值3.8%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期，但昨晚美联储官员表示数据并不支持美联储降息；国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产刺激政策频出继续提振市场情绪。最近comex铜库存偏低，而合约持仓量较高，在交割品不足的预期下，挤仓风险升温。国内方面，截至周四，机构统计的精铜社会库存再度累积，呈现居高不下的姿态，且伴随着铜价的走强，现货贴水再度扩大。当前市场交易全球铜矿的供应趋紧将导致铜冶炼厂减产，COMEX美铜近月挤仓风险加剧助推多头情绪升温，英美资源拒绝收购显示全球新能源产业转型背景下优质铜矿资产日渐稀缺，但国内终端消费复苏乏力去库进程缓慢，当月换月后现货贴水走扩，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势。

　　铝：宏观情绪偏暖沪铝震荡上涨

　　观点梳理：今日沪铝主力合约震荡走高，收于20995元/吨，收涨1.25%。国内地产端利好政策提振市场情绪，今日午间央行重磅发布，5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；此外取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。云南地区电解铝炼厂继续稳步复产，供应预计有所增加，据SMM了解到，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。假期期间以及节后到货偏少，且进口窗口关闭，下游需求仍有韧性，铝锭社库继续回落。据Mysteel统计显示，截止5月16日，中国主要市场电解铝库存为76.8万吨，较本周一库存减少3.4万吨，较上周四库存减少3.6万吨。国内电解铝产量继续上升，虽然进口亏损，但仍有俄罗斯铝流入，供应总体仍有增加。消费端总体变化不大，部分细分市场渐入淡季，有边际放缓态势。显性库存去化对价格有支撑，叠加近期宏观政策面利多占上风，铝价高位震荡为主，操作上不建议追高，可考虑回调偏多操作。

　　铅：成本存支撑铅价维持高位

　　观点梳理：沪铅今日小幅震荡，主力合约收于18710元/吨，收跌0.08%。美国4月核心CPI同比降至3.6%，符合预期，但低于前值3.8%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降，市场上调对美联储年内降息速度的预期，但昨晚美联储官员表示数据并不支持美联储降息；国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产刺激政策频出继续提振市场情绪。月中原料端矛盾激化，尤其是废电瓶“反向开票”政策实施，短时间回收量缩减叠加税务成本抬升，成为铅价上涨的主要逻辑。近日原生铅冶炼企业检修与恢复并存，部分原生铅冶炼厂计划5月复产，但考虑到铅精矿供应紧张局面短期难以缓解，原料加工费维持低位，或影响后续原生铅企业生产。再生铅企业由于废料供应不足，多数企业处于减产状态，铅锭供应收紧。5月以来，铅酸电池市场处于季节性消费淡季，电池厂及经销商成品库存累积，下游以刚需采购为主，铅需求表现疲软。短期内原料供应偏紧情况难以明显缓解，再生铅冶炼厂处于减产状态，有色板块向好情绪对于铅价有所支撑但淡季需求疲弱也对铅价带来压制。此外，当前沪铅已触及近6年来新高水平，追高需谨慎。

　　焦煤：近期地产相关政策频出，带动黑色系情绪回暖

　　观点梳理：5月17日，焦煤盘面维持震荡，资金离场，主力合约收于1724.5元/吨，收涨0.23%，持仓减13647手。现货方面，焦煤仓单价约1650-1700元/吨。进口蒙煤市场成交氛围冷清，价格支撑趋弱。基本面方面，本周钢联统计全国110家洗煤厂样本，开工率67.92%较上期增3.82%；日均产量57.733万吨增3.24万吨；原煤库存222.96万吨增5.15万吨。样本洗煤厂原料回补，产量回升，市场供给增加。独立焦企近期去库情况较好，使得原料炼焦煤补库意愿不减。随着双焦价格的短期快速上涨，下游钢厂表现较为谨慎，补库意愿有所降温。根据钢联成材供需数据统计看。本周五大成材的周度产量较上周增加3.73万吨，总库存去库71.55万吨，表需较上周增加30.87万吨，整体表现目前还不差，对盘面也形成一定的支撑。受政策消息面的影响，盘面黑色建材情绪回暖，政策刺激对目前盘面存在向上驱动，但部分资金趁机选择离场观望，对后市保持谨慎态度，短期盘面维持震荡观点。

　　焦炭：供需格局较好，今日盘面表现好于焦煤

　　观点梳理：5月17日，焦炭盘面震荡偏强。主力合约收于2264元/吨，收涨1.41%，持仓减2268手。现货方面，港口准一级焦折仓单2250元/吨。贸易集港情绪一般，港口库存持稳运行。宏观层面，今日，中国人民银行发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.01%，较上期增加0.94%，冶金焦日均产量在66.31万吨，较上期增加0.87万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.61%，焦炭日均产量在47.12万吨，较上期均无变化。虽然第五轮提涨落空，但焦企随着焦炭四轮提涨的落地，焦企扭亏为盈，并随着库存的下降，生产意愿提高，但增产幅度放缓。本周中国的焦炭消费量为106.6万吨，较上周增加了1.07万吨。本周铁水产量依旧处于增加态势，对焦炭需求增加。从247家钢铁企业的数据看，本周铁水日均产量为236.89万吨，较上周增加2.39万吨。近期地产利好政策频出，对黑色建材都有一定的情绪带动，但焦炭上方空间仍受限于铁水增量预期，目前关注点仍在于地产企稳后，能否带动钢材需求进一步提升。短期维持震荡观点。

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