机构面临强监管

新“国九条”还对市场上的重要参与机构提出要求，明确将加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。

《意见》提出，引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系。加强行业机构股东、业务准入管理，完善高管人员任职条件与备案管理制度。完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设。支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

证券基金机构监管方面，证监会此前亦已发布“1+N”政策体系中的配套文件。

3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出了七个方面25项政策措施，同时明确未来发展路线图：力争通过五年左右时间，推动形成十家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成两家至三家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。

证监会机构司司长申兵提到，目前中国上市证券公司共43家，规模和实力在行业中的影响和地位举足轻重，但仍面临“大而不强”的问题，在发展理念、投资者保护、内控治理、信息披露等方面距离一流投资银行和投资机构的标准和要求仍有较大差距。

国信证券在研究报告中表示，在新“国九条”影响下，证券行业将迎来巨变：行业集中度进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。行业将加速扶优去劣，在进化中谋求自身高质量发展，成为新质生产力的“引擎”。

在监管层鼓励头部券商做优做强、加速扶优去劣之下，中小券商发展面临着极大的挑战。“中小券商未来的生存将十分困难。以IPO发行为例，接下来几年只有头部券商在IPO上继续保持优势，中小券商将很难获得项目。”“以资源匹配、撮合交易为主，围绕上市公司、国资开展业务可能会成为中小券商的重点方向。中小券商只能追求差异化发展。”

此外，《意见》还指出，完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。

证监会同步修订《关于加强上市证券公司监管的规定》（下称《规定》），旨在通过加强监管，发挥上市证券公司推动行业高质量发展的引领示范作用。

“新‘国九条’强调发行上市全链条责任，在原则和细节上都具有很强的指导性、实用性和可操作性，为打造公平、透明、稳定的市场环境，推动资本市场高质量发展具有重要意义。”“证券公司应当深化对业务本源的回归和主责主业的聚焦，积极主动提升风控合规能力，牢记‘资本市场看门人’角色，牢筑‘资本市场服务国家发展战略’使命，统筹兼顾国家与企业的战略发展规划，结合企业资本结构需求，精准制定IPO和再融资计划，推动资本市场高质量发展。”

在降费改革之下，公募基金行业又该如何发展？新“国九条”提出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比；建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变；稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度；修订基金管理人分类评价制度，督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念。

而在交易端，新“国九条”提出，加强对高频量化交易的监管。4月12日，证监会就《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》向社会公开征求意见。沪深交易所表示，将尽快制定配套的自律监管规则，一是完善程序化交易异常交易监测监控标准；二是推进深股通投资者程序化交易报告；三是强化高频交易投资者管理。

证监会市场一司司长张望军表示：“我们对高频交易实施差异化监管，既不是要将这种交易方式拒之门外，也不是听之任之。将通过有针对性的监管安排，一方面限制高频交易过度优势，维护市场秩序和公平，管控好消极影响。另一方面通过提升系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，推动资本市场持续健康发展。”

关于考虑对高频交易者实施差异化收费的提法，有二级市场私募人士认为，这既显示监管层并非限制或排斥量化基金，也能促使资本市场在效率与波动率之间达到新平衡，“总体来看，对于稳定市场预期与波动是长远的利好，高频策略降频也是未来趋势”。

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