一、一季度产业链开工及利润表现

利润：1-3月，PTA产业链加总利润环比走低，其中PX为利润压缩的主要环节，聚酯利润变动不大，仍相对亏损。其中PTA端利润相对2023年12月回调。目前的强弱关系，依旧表现为PX利润居前，聚酯及PTA利润变化相对被动。

开工：一季度内产业链上下游表现为上游供应偏高且稳定，中游PTA端开工亦较高，后期兑现装置检修开工负荷下行。下游聚酯端开工趋势修复。春节后装置重启带动聚酯端开工上行，截至3月底聚酯开工约89%，较春节前回升约10个百分点。1-3月中上旬，PTA端开工保持高位稳定，开工负荷约82.7%，期间装置检修量不多。3月中下旬，PTA端集中兑现检修计划，现货压力略有缓解，截至3月底，PTA端开工下滑至77%，历史中位水平。1-3月份来看，PX亚洲以及中国开工变动不大，其中PX中国开工约86%，稳定于近5年高位，现货累库压力高于市场预期。亚洲地区PX开工约76.8%，同比+8%。

二、PX：二季度价格重心上移，驱动不及同比

2.1 PX一季度行情回顾

绝对价格：一季度内PX主力合约价格表现区间震荡，方向性不明确，价格区间【8274，8730】元/吨，振幅较2023年四季度略有收窄。PXcfr中国美金价格波动区间【1001.33，1051.67】美元/吨，现货价格波动区间环比2023年四季度【960.67，1119.33】美元/吨亦收窄。同比2023年一季度【940.33，1102】美元/吨亦走窄。

相对价格：2024年一季度，亚洲PXN波动区间【292.17，378.50】美元/吨，PXN重心环比2023年四季度下行。同比2023年一季度来看，亦表现下滑的特征。从PXN角度来看，一季度地缘政治影响下，石脑油走势较为强势，PX利润部分让利于上游。另一方面，一季度PX供应端维持高位稳定的状态，呈现累库格局，PX加工费重心走低。

近远月价差：1-2月份PX05以及09合约保持近月升水结构，一季度PX现货累库幅度超市场预期，5月合约交割压力大，五九合约价差扭转至远月升水结构。

2.2 汽油调和影响

2.2.1 2-3月北美地区高辛烷值表现弱于汽油

不同于1月内北美地区高辛烷值组分强于汽油表现，2-3月内二者强弱关系反转，表现为汽油裂解价差趋势走高，芳烃与汽油价差阶段性下行。

一季度，美国汽油库存由累库转向季节性去库，目前北美地区汽油强于芳烃表现，一季度暂未兑现调油溢价，汽油于芳烃行情亦起到支撑作用。二季度进入调油旺季，高辛烷值调油料仍有一定需求预期，芳烃美亚价差可以作为行情追踪的几个重要指标。当前芳烃美亚价差处于历史高位，韩国及美国的套利贸易仍存在，但价差趋势驱动不强，芳烃行情兑现有限。

2.2.2 芳烃美韩贸易量较大

因当前芳烃美亚价差基本保持着与2023年同期相接近的水平，北美地区调油经济性仍表现较好，因此美湾地区芳烃需求表现仍相对强势。

本年1-4月目前，韩美芳烃贸易量同比2023年亦相当，贸易量位于2021年以来的高位。截至4月20日，4月内韩国出口甲苯至美国约5.28万吨，出口纯苯至美国约6.26万吨。1-3月韩国出口至美国PX占比约6%，与2023年贸易占比接近，出口至我国PX占比由83%下滑至75%。

2.2.3 亚洲市场芳烃化工利润优于调油利润

纯苯价格偏强，2024年一季度以来亚洲地区芳烃相对北美地区偏弱，保持着芳烃化工路径经济性优于调油的状态，尤其是在甲苯歧化这一端。

PX供应因此相对稳定，装置停车检修损失量不大，而北美地区芳烃调油经济性好于化工。

2.3 2024年PX检修

2.3.1 亚洲地区--二-三季度集中检修，检修量同比偏低

截至2024年四月初公布二-四季度亚洲（除中国以外）地区PX检修计划总量约425万吨，其中从时间分布来看，多集中于二-三季度，分别检修损失192以及143万吨，少量分布于四季度检修。3月中下旬，亚洲地区PX开工基本稳定于77%，预估二季度开始开工趋势下行。

装置检修计划分布国际及地区来看，2024年检修主要分布于韩国（160万吨）、日本（103万吨）以及台湾（162万吨），东南亚一带检修计划不多。同比2023年，2024年亚洲地区（除中国以外）检修量显著缩量。2023年公布检修量总计约1037万吨，中东包括东南亚地区总计检修约619万吨，日本检修223万吨，韩国195万吨。主要检修分布于二季度初期，因此2023年二季度亚洲地区PX开工一度下滑至63%的历史低位水平。对比来看，预估2024年二季度亚洲地区PX开工下行幅度较为有限，整体开工或维持70%附近。

2.3.2 2024年国内PX检修计划—集中于二季度

截至2024年四月初，国内公布二-四季度检修量总计约1560万吨，其中包括恒力大连500万吨装置或因炼化重整装置检修，存在降负的可能。国内计划检修量同比2023年总计约800万吨走高。2024年装置检修主要分布于二季度（总计约1240万吨），三-四季度约320万吨。

2024年一季度，国内PX开工均值约86%，装置处于平稳运行态势，存量检修装置较少。对比2023年同期，国内PX开工负荷仅75%附近，后续兑现装置检修，开工于二季度初期下滑至70%。预估2024年二季度国内PX开工负荷趋势下行，下滑幅度或大于2023年同期，结合存量装置负荷高位考虑，在无计划外装置检修干扰的预设下预估2024年二季度国内PX开工低点或在75%左右。

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