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“双降”加码宽松债市牛市未歇

发布时间：2015-10-26 09:31阅读：524

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“双降”加码宽松债市牛市未歇

金融 2015年10月26日

上海证券报10月26日报道：继上周三通过中期借贷便利（下称MLF）释放1055亿流动性后，央行又在周末宣布“双降”，进一步释放宽松信号。业内人士分析，货币政策宽松“加码”，将继续向市场释放流动性，令短端利率下行空间将进一步被打开，债券市场现券收益率有望“再下一城”。

　　引导资金利率继续下行

　　据光大证券首席经济学家徐高测算，本次央行全面降准与定向降准将总计释放8000亿元以上流动性。

　　而就在央行上周五晚间宣布“双降”前，央行已通过MLF释放逾千亿资金。同时，单从近期货币市场利率来看，利率维持相对低位，二级市场上7天回购利率多在2.4%左右，资金面表面上看并不紧张，但为何央行还要继续通过降准来释放流动性？

　　对此，民生固收团队认为，虽然目前看资金面的确不算紧，但央行仍然会保持货币宽松，尽最大可能压低和平稳资金利率。“考虑到目前产能过剩和企业部门高债务压力，在防范风险的政策基调之下，央行一定会有动力维系银行体系流动性充裕。”民生固收研究员李奇霖说。

　　在10月21日央行对11家金融机构开展6个月期的1055亿MLF后，一些市场人士就已预计“双降”仍会来临，短端利率下行空间将进一步被打开。

　　“据我们计算，在9、10月是银行超储率年内低点，最低可能达到1.4%，央行干预汇率持续对资金面带来不确定性，外汇占款大幅下降。”招行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉上证报记者，MLF释放的是有成本的短期资金，降准释放的是低成本长期资金，前者无法代替后者。

　　中金固收团队，此次“双降”的最大意义其实不在于引导长端利率下降，而是打开短端利率下行的空间，从而为整体利率下行腾出空间。预计7天回购利率在这次降准后将回落到2%以下，可能会逐步逼近1.5%的水平。

　　资产配置荒中债市继续看“涨”

　　事实上，对于货币政策进一步宽松，此前在债券市场已有所反映，这也是9月下旬以来，现券收益率尤其是中长端债券收益率下降较快的原因。

　　尤其是在目前资产配置荒的背景下，此次“双降”后，令债市看多的声音继续坚定起来。海通证券首席宏观分析师姜超指出，经过屡次降息，目前债券利率虽不如以往，但4-5%左右的企业债券依然随处可觅，甚至完全无风险的10年期国开债利率仍在3.5%，远高于2%不到的存款利率和租金回报率，这意味着债券类资产从长期看仍有配置价值，债券牛市仍将延续。

　　此外，央行通过“MLF+双降”，不仅有利于向市场传递信心，同时避免债市异常波动。

　　中金固收团队指出，货币市场利率的下降将带动货币市场基金和理财利率的下降，同时也会缓解所谓债券杠杆风险的担忧，整体有利于债市。

　　“长端利率在货币市场利率走低以及CPI走低的情况下，仍有进一步下行空间，预计十年国债未来几个月会跌破2008年的2.7%的低点，明年上半年之前可能会触及2.5%。”中金固收团队分析认为，今年四季度和明年一季度整体利率债供给很少，现在仍是买买买的节奏。

　　不过，虽然在经济基本面下行及政策宽松预期支撑下，现券向暖预期趋浓，但据上证报记者近期对近20家机构调查显示，四季度在牛市未完待续的预期下，不少机构在策略上已偏向防御。姜超也指出，虽然坚定债券牛市会继续，但在步入低利率时代之后，一定要保持冷静，接受牛市空间有限、波动加大的客观事实。

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