【行情回顾】

外盘现货黄金上周涨67.61美元/盎司，涨幅3.12%，纽约黄金主连涨66.60美元/盎司，涨幅3.04%。国内现货黄金涨18.45元/克，涨幅3.61%，期货主连涨18.82元/克，涨幅3.67%。SPDR持仓减少5.18吨。美元指数周度涨幅0.01%，美债主连周度跌幅0.14%。美股三大指数周度收涨，欧洲主要股指周度收涨。

【驱动因素】

上周黄金的驱动因素仍然为美国降息周期预期、美元和美债信用风险、商业银行资产风险、地缘政治冲突和央行持续购入黄金等支撑。上周部分美联储官员发表鹰派观点，主要是美国国内通胀面临反弹风险，随着原油价格高涨，美国国内二次通胀风险越来越高，意味着降息预期不得不后延，不过鉴于美国国内面临大选，政治主导的降息预期仍然存在，这或将导致美联储处于进退两难境地。按照通胀反弹的假设模型，那么政策利率维持的越久越长，美国陷入衰退的风险越大。我们认为当前黄金和美国通胀近似1980年时的行情走势。由于多因素驱动，同时地缘政治因素驱动越来越强和突出，尽管美联储官员鹰派发言，其他因素却持续发酵和支撑金价。

【利多因素】

美联储降息预期，虽然通胀反弹，但点阵图上仍然有三次降息预期；美国国内风险事件支撑，如美债信用、商业银行资产端与商业地产有关的部分、美国两党的党争事件、美国通胀反弹长期高利率仍然有衰退风险；地缘政治风险持续存在并有扩大趋势；全球央行继续购入黄金。

【利空因素】

由于通胀反弹，美联储转鹰；美国经济软着陆预期；美国政府打压金价——抛售黄金或者做空黄金；地缘冲突方面非美国家冲突。

【行情展望】

短期美联储如果转鹰，黄金存在走势变缓的概率，不过其他因素仍然有支撑金价的空间；中长期仍然看多黄金，主要是美国经济前景不明、地缘冲突存在扩大趋势、美债信用风险发酵（开始降息或者降息两次左右）。

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