【贵金属】黄金近期走势梳理

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【贵金属】黄金近期走势梳理

发布时间：2020-6-11 10:19阅读：638

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贵金属在前期快速上涨后涨势有所放缓，COMEX黄金四月中旬以来呈现出高位震荡的走势。近期美国经济数据有所反弹，股市强劲带动了长端美债收益率出现了小幅度的反弹，美债长端收益率的走强对贵金属造成了利空的影响。另一方面，全球央行大幅宽松的货币政策依然支撑着贵金属的价格，诸多因素的影响使贵金属在过去这段时间呈现出震荡的走势。

下面我们来详细梳理下近期全球市场，首先来看美国方面，美国劳工部公布的最新数据显示，美国5月季调后非农就业人口意外增加250.9万人，预期减少800万人，前值减少2053.7万人。5月非农就业人数增加值为1939年以来美国历史上最大的单月就业增长。5月失业率13.3%，预期19.8%，前值14.7%；平均每小时工资同比增长6.7%，预期增长8.5%，前值增长7.9%。但是，值得注意的是美国劳工部劳工统计局（BLS）在数据公布后又发布了一个声明，解释新冠肺炎疫情对5月非农数据的影响，同时承认数据存在误差。美国劳工部劳工统计局发言人表示，劳工部的统计数据存在“错误分类误差”（MisclassificationError），没有将”停薪留职“人员归类为失业。5月美国的真实失业率将达到约16.4%，比官方当天公布的13.3%要高。虽然劳工部官员表示数据出现误差，但是市场已经按照良好数据来计价，推动风险偏好情绪大幅升温，令金价承压。

除非农数据外，PMI数据也出现小幅好转。美国 5月 ISM制造业PMI实际公布43.1，高于前值的41.5，结束三连降；美国 5月 Markit制造业PMI终值实际公布39.8，与前值持平；美国5月ISM非制造业PMI实际公布45.4，高于前值的41.8；美国 5月 Markit非制造业PMI终值实际公布37.5，高于前值的26.7。

近期我们观察到10年期美债收益率创出一个半月的高点。这主要是因为短期随着经济数据的好转，市场的风险情绪有所提升，前期由于避险需求大量涌入美债的资产出现了一定程度的流出，美债价格下跌，收益率走强。美国做为全球最大的经济体，其国债被认为是最安全的投资标的。当全球市场出现重大问题时，避险资金的大量流入会推动美国国债上涨，压低美国债收益率。所以美国政府所发布的债券被视为安全的“避险资产”之一。

在疫情爆发以来，需求减弱加上前期原油价格大幅下跌，导致各国通胀大幅下行。从美国通胀数据不难看出，在四月由于能源、服装和旅游相关价格大幅下滑，美国CPI环比下降明显。能源产品价格水平走低10.1%，其中汽油价格降幅达20.6%。不过，由于消费者在疫情期间大量囤积食品，当月食品价格环比上涨1.5%。剔除能源和食品价格后，4月美国核心CPI环比下降0.4%，创1957年以来最大环比降幅；同比上涨1.4%，为近10年来最小同比涨幅。明日晚间美国将公布5月份的cpi数据。市场预计环比将会有所好转，但是同比依然不容乐观。我们认为随着油价触底回升及货币政策史无前例的大放水，通缩压力将逐步缓解。

欧洲方面，欧洲央行利率决议6月4日出炉，维持三大利率不变，央行将继续将利率保持在较低水平，将紧急抗疫购债计划（PEPP）扩大6000亿欧元，将紧急抗疫购债计划（PEPP）至少延长至2021年6月，紧急抗疫购债计划（PEPP）不包含垃圾债；欧洲央行称，“只要有必要”，将继续购买债券；资产购买计划(APP)下的净购买将继续以每月200亿欧元的速度进行，以及到今年年底前将增加额外的1200亿欧元的临时购债。未来对紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合的调整，都将避免受到适当货币政策立场的干扰。欧洲央行行长也在随后的新闻发布会上表示，当前经济出现前所未有的收缩，尤其是第二季度；就业方面的严重状况和收入的损失会导致消费下滑；欧洲央行决定确保必要程度的刺激，预计经济将在下半年复苏，并且有望在第三季度反弹。欧洲央行预计2020年GDP将萎缩8.7%，预计2021年GDP将增长5.2%，预计2022年GDP将增长3.3%，基准预期下2020年的通胀率为0.3%，基本预测是经济面临下行风险。欧元区财政政策继续大幅刺激，带动欧元近期的走强，美元指数受到影响持续走弱。

供需方面，通过世界黄金协会的统计我们了解到，一季度黄金首饰需求大幅减少，去年一季度的533.4t下降至325.8t，同比下降38.92%。但是投资需求从300.5t增加至539.6t，同比增长79.57%。大幅增长的投资需求也使黄金在第一季度的需求维持了往年正常水平。从ETF的持仓数据也可以很明显的看出，黄金的投资需求是近四年最高水平，2020年第一季度增加 298吨，这使得黄金ETFs全球持仓量达到了3355吨的新高。

综合来看，黄金价格在前期快速宽松的货币政策下得到了强势的上涨，但是近期美国经济数据出现好于预期的情况，导致名义利率出现小幅走强，同时通胀数据在疫情的影响下大幅走差，导致实际利率近期难以向下突破，短期看金银可能持续震荡。中期来看，虽然有些经济数据转好，但是美国其失业率仍处于高位，美联储官员也表示将会维持低利率政策。全球现在几乎全部实施低利率的货币政策，如果在放水后再通胀概率走高，那么中长期实际利率依然可能下行。同时因全球新增病例仍处于正增长，二次疫情爆发的不确定性较高，进而提升黄金资产对冲需求和效果。因此我们仍持续看好黄金配置价值。

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