观点梳理：今日沪铜高开震荡，主力合约收于76800元/吨，收涨0.66%。最近中美经济数据偏暖，市场对于铜等金属需求预期向好，叠加贵金属大幅拉升带动，有色整体偏强运行，其中金融属性较强的铜格外强势。宏观面依然维系偏良好的氛围，内外偏乐观的市场情绪依然支撑着铜价，另外金价不断创出历史新高，从金铜比的角度铜也容易受到一定影响，叠加潜在的供给问题，铜短期可能继续走高。供应端暂无特别的利好消息，需求端冶炼厂暂时基本保持正常运营。多个市场参与者认为现货TC会继续保持下行趋势，直到冶炼厂有更大规模的减产。进入二季度国内将陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端若无明显塌陷，预计将开启去库，但量级或不及季节性。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓0.4万吨至59.4万吨。需求方面，上周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.98%升至71.67%，再生铜制杆从62.49%降至53.08%，高铜价下下游心态产生一定分歧。乐观情绪延续，沪铜一度继续上探，不过不断冲高后分歧加重，期价冲高回落，但重心仍有上移。关注二季度传统旺季下终端订单增量、社会库存去库情况。

　　操作建议：多单持有

　　观点梳理：今日沪铝主力合约高开走高，收于20505元/吨，收涨1.38%。国内云南地区电解铝炼厂缓慢复产，虽然当地干旱天气不影响近期复产产能，但或对后续复产进度有一定影响，本轮云南复产电解铝产能在50万吨左右，阿拉丁数据显示3月云南已复产产能在30万吨左右，预计4月份内能完成本轮复产。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。在传统消费旺季以及政策利好支撑下，需求表现向好，目前铝下游开工率已回升至去年同期水平。不过，由于近期铝价大幅上涨，高价导致下游接货意愿较低，或对铝下游需求有一定抑制，带来一定的上行阻力。当前乐观情绪主导市场，国内及美国超预期的经济数据助推乐观预期，而当前也正处传统消费旺季。不过铝价快速上涨，下游及终端市场接受度尚不高，后期消费实际表现有待观察。短期供需双增，铝价受宏观面情绪主导，或维持强势。

　　操作建议：多单持有

　　锡：宏观、供给共同发力锡价站上25万整数关口

　　观点梳理：沪锡本周强势上涨，三个交易日涨幅累计超10%，站上25万整数关口，创2022年6月以来高位。宏观方面，月初除欧洲制造业PMI依然疲软于预期外，中国、美国、全球摩根制造业PMI等多区域工业活动指标都以回暖为主；同时，美国就业数据稳健，潜在通胀仍有风险，经济韧性下，市场已将美国年内首次降息预期有再调整到9月的倾向，且官方多有鹰派言论，但同期贵金属涨幅与涨速扩大，内外联动日日创高。有色金属一方面受近期宏观指标季节性回暖支持，另一方面也受贵金属交投情绪影响，期货市场与股票市场火热追逐“资源”题材，资金做多有色热情高涨，对锡价亦形成提振。供给端，据SMM消息，4月4日，佤邦工业矿产管理局表示，为了响应佤邦中央经济委停工、停产文件精神，避免因清理维护巷道影响其它巷道发生纠纷等因素，经工矿局研究决定，特做以下通知：1、曼相矿区所有巷道暂停一切清理维护巷道工作，包括前期申请报备的所有硐口。2、暂停所有硐口堆渣处回收拾矿作业。3、所有矿硐必须严格遵寸佤邦中央经计委停工、停产及相关文件相关规定，如有违反，将追究当事人法律责任。4月7日，佤邦工业矿产管理局表示，根据佤邦中央经济计划委员会文件(佤经字(2023-08)号文件)指示精神，除曼相矿区外，其它矿区可以逐步完善矿山相关开采、探矿、选厂复工复产手续。自2024年4月7日至2024年5月6日止，原来已办理相关证件(探矿证、开采证)到期或未到期的各矿区矿点，必须到工矿局申请报备留存。在以上截止日前未到佤邦工矿局报备复工复产申请的一切矿区、矿点，工矿局将视为自动放弃矿权，原先办理证件的投资商户及公司将不再享有后期办理的优先权，将收归邦政府，由工矿局重新规划管理。据SMM分析，近期发布的两个通知着重强调了曼相地区各个矿硐需要严格遵守佤邦中央经济计划委员会对于停工，停产的相关文件规定，如果违反规定，会追究法律责任。缅甸佤邦当局态度较为强势，且临近4月17日佤邦大庆，有关曼相矿区复产复工的批复工作可能于节后才有相关进展，目前锡矿复产日期依旧成迷。同时，印尼3月完成15家企业共计4.60万吨RKAB批复申请。3月JFX成交量在3,700吨附近，ICDX维持零成交，印尼出口量同比仍处低位，海外供应依然处于紧张的状态，供应趋紧忧虑发酵。需求端，全球半导体景气度不断提高带动下游消费的恢复，但观察国内实际电子焊料订单并未出现明显增长，因此后续仍需观察。库存方面，据Mysteel调研，4月3日全国主要锡锭社会库存微降60吨至15983吨，降幅0.4%。且伴随着电子消费逐步复苏，二季度去库概率增加。宏观情绪回暖，同时有色集体受到紫金青睐，叠加基本面强预期推升锡价屡创新高。锡价连续几个交易日大幅上涨，风险逐步累计，追高有风险，建议作为中长期配置品种，回调买入并持有，持续关注矿端消息以及去库节奏。

　　操作建议：回调买入

　　焦煤：今日宏观情绪偏弱，黑色系弱势震荡

　　观点梳理：4月10日，焦煤盘面弱势震荡，主力合约收于1507.5元/吨，收跌0.03%，持仓减少21129手。4月10日，现货方面，山西地区价格偏弱运行，晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。进口蒙煤市场情绪持续低迷，多数企业以观望为主，实际成交氛围冷清，监管区库存压力不减。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率68.17%较上期增1.62%；日均产量57.478吨增0.72万吨；原煤库存272.82万吨增3.66万吨；精煤库存190.71万吨增22.13万吨。本期，炼精煤的供给增加，造成一定的累库。上周，港口和矿山企业均呈现累库态势。全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为812.76万吨，较上期829.78万吨，减少了17.02万吨，继续保持去库的态势，补库意愿不高。钢厂和独立焦企同样维持炼焦煤库存低位状态。近期，黑色系成材端的需求回暖，价格止跌企稳，在弱平衡的情况下，铁水产量提升较为谨慎，焦煤现阶段跟随黑色系进行震荡，短时间并未走出独立行情，盘面维持震荡看法。

　　焦炭：新一轮提降开启，盘面弱势震荡

　　观点梳理：4月10日，焦炭盘面震荡运行。主力合约收于2012元/吨，收涨0.30%，持仓减2480手。4月10日，现货价格偏弱运行，贸易集港情绪一般，港口库存整体持稳。宏观层面，我国中小企业发展指数再现回升。中国中小企业协会发布数据显示，一季度中小企业发展指数为89.3，环比上升0.2点，高于2022年同期水平，与2023年同期持平，但仍处在景气临界值100以下。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为64.63%，较上期64.67%，下滑了0.04%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在59.3万吨，较上期59.34万吨，减少了0.04万吨。上周中国的焦炭消费量为100.61万吨增1.02万吨。主要因为上周铁水产量有所回升。现阶段，独立焦化企业与下游钢企继续去库。目前看，焦炭盘面呈现震荡走势，向下的支撑力度逐步增强，同时随着库存处于低位，面临下游需求回暖后带动的补库意愿提高，从而对价格有上行驱动，短期维持震荡观点。

　　钢材：热卷库存压力再度显现，观察是否会产生新的矛盾

　　观点梳理：4月10日，螺纹价格盘整运行，主力合约收于3583元/吨，收跌0.31%，持仓增加2.49万手。现货方面，唐山方坯价格上涨40元至3380元/吨，上海地区螺纹钢价上涨50元至3520元/吨，上一交易日建材成交量17.51万吨，环比减少12.3%。宏观方面，黑色金属延续反弹。美联储博斯蒂克表示可能需要进一步推迟降息；如果通胀回落的速度恢复，可能会提前进行降息。关注今晚美国CPI数据表现。基本面上，找钢网数据显示，本周建材产量316.29万吨，周环比减0.99万吨；建材厂库385.20万吨，周环比减44.36万吨；建材社库716.95万吨，周环比减23.21万吨；建材表需383.86万吨，周环比增2.27万吨。热卷厂库85.70万吨，周环比增6.60万吨；热卷厂库85.70万吨，周环比增6.60万吨；热卷社库307.04万吨，周环比增0.94万吨；热卷表需358.91万吨，周环比减3.25万吨。数据显示，建材去库尚可，但热卷库存有所增加。底部经过三轮测试之后，资金大幅减仓离场，供应压力和库存压力也在逐步改善。但热卷库存仍然处于历史同期高位，出口能否延续仍需观察，特别是短期的供应回升，而需求逐步进入淡季，是否会产生新一轮的供需矛盾仍需观察。

　　铁矿石：宏观氛围叠加需求改善预期下，铁矿反弹

　　观点梳理：4月10日，铁矿石价格盘整运行，主力合约收于826元/吨，收跌0.25%，持仓增加1.02万手。现货方面，青岛港PB粉价格上涨20元至830元/湿吨，超特粉价格上涨20元至665元/湿吨。宏观方面，黑色金属延续反弹。美联储博斯蒂克表示可能需要进一步推迟降息；如果通胀回落的速度恢复，可能会提前进行降息。关注今晚美国CPI数据表现。基本面上，据钢联数据，4月1日-4月7日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。中国45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。季末发运冲量后，铁矿供应有所回落，但总体仍宽松。上周日均铁水产量回升2.27万吨至223.58万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加21.07万吨至14452.27万吨。核心仍在钢材，铁水产量或确认见底，后续有回升预期，但也难以支撑库存有效去化，关注后续钢材需求和铁水产量变化。

　　原油：地缘政治风险助力原油上涨

　　观点梳理：周三SC原油主力合约收跌0.47%，报收662.5元。哈马斯官员称哈马斯拒绝以方停火协议。地缘局势方面暂未有新进展，巴以、伊以和俄乌方面目前处于僵持状态。近期市场关注焦点在中东方面，一方面担忧伊朗下场参战，导致中东局势失控；另一方面加沙停火谈判也有落地的可能性。需求方面，EIA公布了4月短期能源展望，将2024年全球原油需求增速预期下调48万桶/日，至95万桶/日(此前为143万桶/日)。虽然看弱需求看多供应，但EIA还是上调了油价预测，EIA表示预计2024年布兰特原油价格平均为每桶88.55美元，而之前的预测为每桶87美元。凌晨API数据显示本周美国原油库存增加了303.4万桶，分析师预期增加241万桶，数据整体弱于预期利空油价。最近一段时间油价锚定仍然是二次通胀得风险，油价虽然有小幅回调，但是高位大幅波动特征明显，当前油价仍具有明显的抗跌特征。

　　沥青：成本端支撑，沥青价格高位震荡

　　观点梳理：周三沥青主力合约收跌0.08%，报收3814元。本周(20240404-0410)，国内沥青装置检修量为113.2万吨，较上周下降1.2万吨，跌幅1.05%。分析原因主要是虽然齐鲁石化转产渣油，但东明石化复产沥青，带动损失量有所下降。截至本周(20240404-0410)，中国沥青炼厂产能利用率为29.4%，环比增加2.9%，沥青周产量为50.5万吨，环比增加10.5%。主要是东明石化、金陵石化以及云南石化稳定生产沥青，加之克石化提产，带动整体产能利用率增加。截止2024年4月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计109.3万吨，较上周一(4月1日)上涨2.6%；国内沥青104家社会库库存共计283.5万吨，较上周一(4月1日)增加2.1%。受地缘政治因素影响，近期国际原油连续上涨，沥青成本端支撑明显，加工利润亏损导致地方炼厂生产积极性大幅下降，部分炼厂4月份实际产量或较排产有所降低，整体资源供应逐渐偏紧，短期来看，预计沥青06合约短期跟随原油突破上边际的概率较大，多单向上空间有限，布局空单为时过早。

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