铜：宏观情绪乐观沪铜重心上移

　　观点梳理：今日沪铜高开震荡，主力合约收于76130元/吨，收涨0.95%。最近中美经济数据偏暖，市场对于铜等金属需求预期向好，叠加贵金属大幅拉升带动，有色整体偏强运行，其中金融属性较强的铜格外强势。宏观面依然维系偏良好的氛围，内外偏乐观的市场情绪依然支撑着铜价，另外金价不断创出历史新高，从金铜比的角度铜也容易受到一定影响，叠加潜在的供给问题，铜短期可能继续走高。供应端暂无特别的利好消息，需求端冶炼厂暂时基本保持正常运营。多个市场参与者认为现货TC会继续保持下行趋势，直到冶炼厂有更大规模的减产。进入二季度国内将陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年，原料矛盾或有阶段性缓和。消费端若无明显塌陷，预计将开启去库，但量级或不及季节性。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓0.4万吨至59.4万吨。需求方面，上周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.98%升至71.67%，再生铜制杆从62.49%降至53.08%，高铜价下下游心态产生一定分歧。乐观情绪延续，沪铜一度继续上探，不过不断冲高后分歧加重，期价冲高回落，但重心仍有上移。关注二季度传统旺季下终端订单增量、社会库存去库情况。

　　操作建议：多单持有

　　铝：市场氛围较好沪铝偏强震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于20205元/吨，收涨0.32%。国内云南地区电解铝炼厂缓慢复产，虽然当地干旱天气不影响近期复产产能，但或对后续复产进度有一定影响，本轮云南复产电解铝产能在50万吨左右，阿拉丁数据显示3月云南已复产产能在30万吨左右，预计4月份内能完成本轮复产。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。在传统消费旺季以及政策利好支撑下，需求表现向好，目前铝下游开工率已回升至去年同期水平。不过，由于近期铝价大幅上涨，高价导致下游接货意愿较低，或对铝下游需求有一定抑制，带来一定的上行阻力。当前乐观情绪主导市场，国内及美国超预期的经济数据助推乐观预期，而当前也正处传统消费旺季。不过铝价快速上涨，下游及终端市场接受度尚不高，后期消费实际表现有待观察。短期供需双增，铝价受宏观面情绪主导，或维持强势。

　　操作建议：多单持有

　　铅：宏观情绪带动铅价小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铅主力合约小幅震荡，收于16595元/吨，收涨0.06%。受宏观情绪带动，伦铅在前期仓单暴增跌至开年来低谷后，假期内大幅回补。在美国投资、消费等数据并未出现整体实质性放缓或恶化的前提下，高利率温和通胀适度扩张的组合还要持续数月，市场开始计价弱复苏所带来的需求修复预期，风险偏好有所回升，伦铅受益补涨。不过回归基本面，内外铅仍然呈现基本面供需双弱格局，沪铅方面，需求端临近传统消费淡季，叠加产业链成品库存明显累积，去库存在隐忧。伦铅方面，3月下旬伦铅遭遇新加坡及韩国隐性库存集中交仓，目前库存水位已来到11年来的最高水平，突显出铅的供应过剩。总体来看，在需求端4-5月传统淡季预期下，当前铅蓄电池产业链成品库存难以去化，炼厂也将顺势检修，后续将持续施压铅价上行空间。短期沪铅或有补涨动力，但中长期仍然面临回调压力。

　　焦煤：跟随黑色系品种反弹，盘面震荡上行

　　观点梳理：4月9日，焦煤盘面震荡上行，主力合约收于1508元/吨，收涨0.97%，持仓减少2631手。4月9日，现货方面，山西地区价格偏弱运行，晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。甘其毛都口岸境外排队车辆较多，监管区累库严重，通关车数有所下降，且短盘运费持续下跌，现已跌破50元/吨。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率68.17%较上期增1.62%；日均产量57.478吨增0.72万吨；原煤库存272.82万吨增3.66万吨；精煤库存190.71万吨增22.13万吨。本期，炼精煤的供给增加，造成一定的累库。上周，港口和矿山企业均呈现累库态势。全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为812.76万吨，较上期829.78万吨，减少了17.02万吨，继续保持去库的态势，补库意愿不高。钢厂和独立焦企同样维持炼焦煤库存低位状态。近期，黑色系终端需求有所好转，盘面黑色系成材端表现较为强势，当前钢材较前期的供需矛盾有所缓解，为了防止打破现阶段的平衡，铁水产量增加的预期不高，导致了炉料端炼焦煤的承压，同时，焦煤供应恢复，上游累库增加，也使得焦煤的基本面偏弱，未能走出独立行情，跟随黑色系的其他品种反弹，短期维持震荡观点。

　　焦炭：新一轮提降开启，盘面跟随黑色系震荡上行

　　观点梳理：4月9日，焦炭盘面震荡上行。主力合约收于2006元/吨，收涨0.88%，持仓减945手。4月9日，现货价格偏弱运行，贸易集港情绪一般，港口库存稳中略增。宏观层面，4月8日，四地迎来新一轮楼市支持性政策，北京、广州、苏州和沈阳发布住房公积金新政。北京最高贷款额度可上浮40万元，广州最高额度可上浮20%，苏州开启产品化缴纳新模式，沈阳可提取公积金交“首付”。优化公积金政策仍是近两年各地支持房地产市场发展、促进需求释放的主要手段之一。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为64.63%，较上期64.67%，下滑了0.04%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在59.3万吨，较上期59.34万吨，减少了0.04万吨。上周中国的焦炭消费量为100.61万吨增1.02万吨。主要因为上周铁水产量有所回升。现阶段，独立焦化企业与下游钢企继续去库。目前看，第八轮提降开启，焦煤的价格下滑使得焦企亏损有所缓解，但目前焦炭供需双弱，在成本下行的情况下，难以走出独立行情，短期维持震荡观点。

　　钢材：受再通胀交易情绪影响黑色反弹，观察是否会产生新的矛盾

　　观点梳理：4月9日，螺纹价格继续反弹，主力合约收于3594元/吨，收涨0.96%，持仓增加0.07万手。现货方面，唐山方坯价格持平于3300元/吨，上海地区螺纹钢价上涨40元至3470元/吨，上一交易日建材成交量19.96万吨，环比增加73.7%，节后建材成交放量。宏观方面，在贵金属、有色金属大涨之下，黑色金属也全面走强。昨日公布美国3月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.04%，三年后预期通胀率为2.9%，较2月调查的2.7%上升；再一次引发市场对于美国降息后通胀再次回升的担忧，而国内也预期二季度基建资金较一季度会有一定改善，发债规模有望提速，需求有一定改善预期，现货市场上建材成交也有所反映。关注本周美国CPI数据表现。基本面上，4月1日-4月7日，10个重点城市新建商品房成交(签约)面积总计122.86万平方米，环比下降61.7%，同比下降49.8%。10个重点城市二手房成交(签约)面积总计141.18万平方米，环比降29.2%，同比降19.6%。底部经过三轮测试之后，资金大幅减仓离场，供应压力和库存压力也在逐步改善。但热卷库存仍然处于历史同期高位，出口能否延续仍需观察，特别是短期的供应回升，而需求逐步进入淡季，是否会产生新一轮的供需矛盾仍需观察。

　　铁矿石：宏观氛围叠加需求改善预期下，铁矿强势反弹

　　观点梳理：4月9日，铁矿石价格强势运行，主力合约收于815.5元/吨，收涨3.03%，持仓增加0.48万手。现货方面，青岛港PB粉价格上涨40元至810元/湿吨，超特粉价格上涨35元至645元/湿吨。宏观方面，在贵金属、有色金属大涨之下，黑色金属也全面走强。昨日公布美国3月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.04%，三年后预期通胀率为2.9%，较2月调查的2.7%上升；再一次引发市场对于美国降息后通胀再次回升的担忧，而国内也预期二季度基建资金较一季度会有一定改善，发债规模有望提速，需求有一定改善预期。关注本周美国CPI数据表现。基本面上，据钢联数据，4月1日-4月7日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2694.2万吨，环比减少116.9万吨。中国45港到港总量2436.9万吨，环比减少3.6万吨。季末发运冲量后，铁矿供应有所回落，但总体仍宽松。上周日均铁水产量回升2.27万吨至223.58万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加21.07万吨至14452.27万吨。核心仍在钢材，铁水产量或确认见底，后续有回升预期，但也难以支撑库存有效去化，关注后续钢材需求和铁水产量变化。

　　原油：地缘政治风险助力原油上涨

　　观点梳理：周二SC原油主力合约收涨1.34%，报收667.3元。哈马斯官员称哈马斯拒绝以方停火协议。周一随着以色列从加沙地带撤军，地缘风险有所降温，以色列总理称进攻拉法已有日期，报道称开罗举行的停火谈判至今没有任何实质性进展，伊朗将如何应对上周其驻叙利亚领事馆被炸事件也将一直保持关注和警惕。清明假期期间美国公布的3月就业数据显示就业增长大超预期，美国劳工局数据显示，上个月非农就业岗位增加了30.3万个，3月份平均时薪同比增长从4.3%降至4.1%，但仍处于高位。失业率从2月的3.9%降至3月的3.8%。失业率连续26个月低于4%，这是自上世纪60年代未以来最长的一次，强劲的数据让降息预期降温。供应端，在4月第一周首先OPEC+原油出口量下降了180万桶/日，月度尺度来看下降幅度为90万桶/日，虽然基于本周数据还未统计结束，但是从初步的状态来看，自愿减产的力度在出口层面有了初步的体现。本周将迎来各大机构月报的密集公布，叠加地缘层面的不确定性变化，从油价运行来看高位大幅波动特征明显，当前油价仍然是易涨难跌。

　　沥青：成本端支撑上涨，沥青价格走高

　　观点梳理：周二沥青主力合约收涨0.21%，报收3815元。截止4月8日，国内沥青均价为3744元/吨，较上一工作日价格上调3元/吨，今日华北沥青价格继续稳中小幅上探，部分地区区间内调整，带动整体沥青现货价格稳中坚挺运行。上周(20240328-0403)，国内沥青81家企业产能利用率为26.5%，环比下降3.7%。本上周(20240327-0402)，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.3万吨，环比减少7.2%。截止2024年4月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计109.3万吨，较上周一(4月1日)上涨2.6%；国内沥青104家社会库库存共计283.5万吨，较上周一(4月1日)增加2.1%。受地缘政治因素影响，近期国际原油连续上涨，沥青成本端支撑明显，加工利润亏损导致地方炼厂生产积极性大幅下降，部分炼厂4月份实际产量或较排产有所降低，整体资源供应逐渐偏紧，短期来看，预计沥青06合约短期跟随原油突破上边际的概率较大，多单向上空间有限，布局空单为时过早。

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