钢材：进入去库拐点，延续减仓反弹

　　观点梳理：3月21日，螺纹价格震荡运行，主力合约收于3616元/吨，收涨1.29%，持仓减少12.9万手。现货方面，唐山方坯价格持平于3390元/吨，上海地区螺纹钢价上涨20元至3580元/吨，上一交易日建材成交量14.23万吨，环比减24.1%，现货成交回落。宏观方面，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，市场情绪偏乐观。国内方面，1年期、5年期LPR均维持不变，关注二手房成交情况。基本面上，钢联数据显示，本周螺纹产量211.61万吨，周环比减6.92万吨；螺纹厂库380.8万吨，周环比减9.72万吨；螺纹社库909.17万吨，周环比减25.11万吨；螺纹表需246.44万吨，周环比增34.06万吨。热卷产量319.75万吨，周环比增1.24万吨；热卷厂库92.55万吨，周环比减2.11万吨；热卷社库339.42万吨，周环比减11.6万吨；热卷表需333.46万吨，周环比增18.37万吨。数据显示螺纹产量回落，库存由增转降，后续验证库存拐点是否确认。钢价延续减仓上涨，但后续需求预期仍不乐观，旺季需求高点仍远低于往年水平，近期有复产消息，但前期的减产能否实现供需平衡仍需观察。仍对钢价维持偏空看待。

　　操作建议：逢高空配

　　铁矿石：跟随外盘反弹，关注铁水产量变化

　　观点梳理：3月21日，铁矿石价格偏强运行，主力合约收于849.5元/吨，收涨3.16%，持仓减少1.9万手。现货方面，青岛港PB粉价格持平于820元/湿吨，超特粉价格持平于665元/湿吨。宏观方面，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，市场情绪偏乐观。国内方面，1年期、5年期LPR均维持不变，关注地产金三银四表现。基本面上，据钢联数据，3月11日-3月18日，澳洲巴西铁矿发运总量2208.0万吨，环比减少314.4万吨。中国45港到港总量2277.1万吨，环比增加252.4万吨。发运总体处于季节中性水平。上周日均铁水产量继续回落1.43万吨至220.82万吨。全国45港进口铁矿库存环比增加134.91万吨至14285.45万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增加9.86万吨至9269.84万吨。铁水产量继续回落，港口库存见不到去化，供需转弱使得铁矿延续偏弱运行格局。但是近期复产预期驱动铁矿价格反弹，我们认为铁矿价格走势核心仍然是需求改善程度，当前钢材进入去库拐点或对价格形成一定利好，但从目前钢材需求预计难以看到铁水持续改善。但铁矿相对抗跌，或一定程度上受到汇率支撑，关注钢材需求变化。

　　焦煤：成材端的空头集中减仓，带动焦煤午后增仓上行

　　观点梳理：3月21日，焦煤盘面震荡上行，主力合约收于1656.5元/吨，收涨1.10%，持仓增加188手。3月21日，现货价格方面稳中偏弱运行，由于安全检查，多数煤矿产量受限，有一定减产现象。焦炭六轮降价落地后，观望情绪浓厚，终端需求暂未明显释放，市场信心不足，下游拿货依旧谨慎。煤矿出货压力增加，价格陆续承压下调后，新订单仍较一般，线上竞拍流拍比率仍偏高。海运炼焦煤港口现货市场弱势运行。受焦炭第六轮提降落地影响，市场询盘问价声稀少，中间环节拿货意愿不强，整体港口市场交投氛围一般。基本面方面，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.58%较上期降1.04%；日均产量55.91吨降1.18万吨；原煤库存259.33万吨降10.98万吨；精煤库存170.15万吨增14.80万吨。目前洗煤厂开工率下降，市场需求减弱，精煤累库。上周矿山企业的炼焦煤库存为233.27万吨累库16.69万吨。港口炼焦煤库存为199.92万吨去库了16.15万吨。焦企第五轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。上周，247家钢铁企业炼焦煤库存为772.81万吨下降了8.98万吨。库存可用天数也从12.85天，下滑到12.42天。整体来看，现阶段黑色系盘面主导的行情依旧是成材端的空单减持给了盘面向上的驱动，焦煤受益于供给端的扰动，在盘面情绪好转的情况下，多头资金开始介入拉升。目前，黑色系的反转仍有待观察，短期维持震荡看法。

　　焦炭：午后盘面增仓上行

　　观点梳理：3月21日，焦炭盘面跟随焦煤震荡上行。主力合约收于2186元/吨，收涨0.51%，持仓增加185手。3月21日，焦炭现货市场价格暂稳运行，贸易集港量小幅回升，港口库存平稳运行。宏观层面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储重申，将等到对通胀更有信心再降息。委员们一致同意此次的利率决定；将贴现利率维持在5.5%不变；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次，缩减2025年降息预期。中国3月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平。国内不降息，缺乏宏观刺激，整体压力将延续。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为66.22%下滑了1.17%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在60.76万吨减少了1.07万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。247家钢铁企业的焦炭产能利用率在87%增长了0.21%。钢铁企业的焦炭产能利用率有所回升。上周中国的焦炭消费量为99.37万吨减少了0.64万吨。主要因为上周钢厂停产的数量增加，高炉产能利用率有所下滑，需求减少。上周独立焦化企业继续去库，下游钢厂维持低库存策略。现阶段独立焦化企业亏损幅度有所放大。目前看，河北、山东等地主流钢厂下调焦炭采购价格，幅度100-110元/吨，至此第六轮轮焦炭降价基本落地执行。随着最新一轮的提降落地，短期市场将趋于稳定，今天在黑色系的带动下，出现增仓上行，短期预计维持震荡趋势。