能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.3.21（星期四）

　　PART/ 01

　　合成橡胶

　　强势震荡

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.43%，山东主流价格上行至14100元/吨，基差持稳。昨日盘面略回调，我们认为后市原料端仍将保持强势提供支撑，供应提升空间有限，需求端仍有出口支撑，供需偏紧有望延续，盘面短期或强势震荡。原料端，丁二烯供需偏紧，下调至11700元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率64.29%，环比（上周 2 月 29 日：65.95%）下降 1.66%。；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走高，同比处于最低水平。

　　总结：强势震荡。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　强势震荡

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.68%，上海现货价格上调50元/吨，基差收窄。我们认为后市橡胶价格或从近期的持续拉涨转为强势震荡，第一、国内云南产区物候条件，也就是近期市场关注的干旱情况具有不确定性。第二、中上游补库结束后，供应端或在高价格下转向偏宽松，海外原料价格有阶段性回落风险。第三、绝对价格方面，我们认为来到全年偏高区间水平；2021年，在流动性极致宽松，以及需求端疫后环比大幅上涨的情况下，橡胶最高攀升至17300点附近，对比今年，虽然库存端去化节奏，有可能类似2021年或2019年，但此时的流动性以及供需预期，已交易得比较充分，后市需等待现实数据进一步验证，所以，我们认为短期橡胶的多头应该多一分谨慎，盘面或强势震荡。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。

　　总结：强势震荡。

　　PART/ 03

　　PVC

　　等待逢高抛空机会

　　上一交易日，PVC主力合约收涨1.48%，现货价格上调（20-70）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡偏强运行，主要得益于3月出口预计保持强势，但我们需要注意的随着成本端近期的走弱，一体化利润有所回升，在春检不及预期且需求没有改观下，盘面有下行空间。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东电石法五型库提现汇报价在5620-5720元/吨区间，乙烯法市场行情震荡在5900-6200元/吨区间到货。

　　隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。

　　观点：等待逢高抛空机会。

　　PART/ 04

　　尿素

　　出口难参与，价格或易跌难涨

　　偏空思路对待

　　上一交易日，尿素主力合约收跌1.87%，山东临沂市场2215（-5）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡下行，一、农需阶段性放缓，价格下跌下可能还会延后。二、出口方面印标发布最新一期尿素招标，但由于时间问题国内参与可能性不大，所以我们认为价格短期仍易跌难涨。基本面具体来看，日产回落至18万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季后；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。

　　截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.29万吨，环比增加23.15%。

　　总结：出口难参与，价格或易跌难涨，偏空思路对待。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　短期承压运行

　　上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.09%，华东市场现货价为4501元/吨，基差率为-0.73%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.41%，环比上期增加1.26%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.39%，环比上期上升3.34%。山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月底前后停车检修，预计停车时间在20-25天左右。华东一套80万吨/年的乙二醇装置于今日停车检修，预计停车时间在40天左右。需求方面，聚酯负荷升至90.1%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约86.1万吨附近，环比上期增加6.5万吨，3月18日-3月24日，主港计划到货总数约为9.4万吨，乙二醇港口发货偏低，到货量中性，库存累库较多。

　　综上，乙二醇本周港口库存增加，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，近期乙二醇检修增加，供应或有小幅收缩，短期乙二醇仍有所承压，关注港口库存和装置变动情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　区间操作

　　上一交易日，PTA2405合约下跌，跌幅0.64%，华东市场现货价为5920元/吨，基差率为-0.03%。现货市场商谈一般，现货基差偏弱，3月主港在05-40~45附近商谈，4月中上主港在05-25~35附近商谈。

　　供应端方面，PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，PTA装置负荷降至80.9%，华南一套110万吨PTA装置目前重启中，该装置3.13附近计划外停车，但台化150万吨预计3.25投产，仪征300万吨预计3.30投产，注意关注投产兑现情况。需求端方面，聚酯负荷上升至90.1%附近。江浙涤丝产销高低分化，平均产销估算在5成偏上。江浙终端开机率继续冲高，坯布销售分化。成本端方面，PX存仓单压力，PTA加工费在200元/吨附近，PXN小幅修复至320美元/吨附近，原油价格震荡，成本端有支撑。

　　综上，下游聚酯装置回升至高位，PTA加工费中性，原油和PX震荡调整，成本端虽有一定支撑，但短期PTA基本面无明显改观，PTA现货仍较充裕，当下加工费来看，检修预计仍有变数，短期PTA震荡调整为主，建议区间操作，关注成本端情况和大厂检修兑现进度。

　　PART/ 7

　　短纤

　　谨慎观望

　　上一交易日，短纤2405主力合约小幅下跌，跌幅0.19%。供应方面，短纤装置负荷小降至69.6%。需求方面，江浙终端开机率继续冲高，江浙下游加弹、织造、印染负荷回升至93%、82%、87%，江浙终端工厂原料备货继续消化中，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份，坯布销售依旧分化，常规品种亏损。直纺涤短产销回落，平均50%。

　　综上，短纤基本面矛盾不大，库存处于可控范围，需求端恢复至高位水平，估值低位有支撑，短期跟随成本端震荡调整，建议谨慎观望，关注成本端走势变化和需求恢复情况。

　　PART/ 8

　　纯碱

　　供需宽松为主

　　略有震荡可谨慎参与

　　上一交易日，主力05收盘于1808元/吨，跌幅2.06%。

　　供给方面开工负荷率略有下降，内蒙博源银根化工、山东海天、丰成盐化、中盐红四方、江苏井神、河南骏化开工负荷不足。预计后续周度产量72万吨上下浮动。需求端来看，下游浮法、光伏等均保持高位运转，但整体对纯碱需求相对稳定，基本按需进货。下游用户及贸易商多谨慎观望市场。截至上周整体平均库存可用天数6.76天，预计周内库存变动不大。下游用户刚需采购为主，市场主流成交价格变动不大。华近期西北地区纯碱厂家开工负荷率有所提升，整体供应维持在高位。下游需求变动不大，期货盘面震荡运行，终端用户拿货积极性一般。西北地区纯碱市场盘整运行，青海地区厂家轻碱主流出厂价格评估在1600-1700元/吨，重碱主流出厂价格评估在1600-1700元/吨。华北地区纯碱市场盘整为主，山东地区纯碱厂家轻碱主流出厂价格在2000元/吨左右，当地玻璃厂家重碱评估接货价格在1950-2100元/吨。（华北轻质纯碱周内暂无涨跌，较上月均价下调328元/吨；较去年同月均价下调883元/吨；华北重质纯碱较上周下调40元/吨；较上月均价下调280元/吨；较去年同月均价1075元/吨）

　　盘面略有拉动，但并非基本面逻辑，之前也提及再度探及氨碱法成本区间后，盘面修复贴水风险。

　　PART/ 9

　　玻璃

　　观望情绪仍在，但已跌至相对低位

　　警惕反弹

　　上一交易日，主力05收盘于1536元/吨，跌幅0.84%。

　　供给高位保持，在产产线258条，日熔量17.4万吨左右。生产利润略有变动，但整体尚可，历史中性位置保持。下游需求来看，深加工订单未见明显起色，房地产需求及复工整体不及预期。因此库存方面，原片厂和贸易商库存偏高。截止上周末，全国浮法玻璃样本企业总库存 6278.3万重箱，环比+354 万重箱，环比+5.98%，同比-13.5%。折库存天数 25.7天，较上期+1.2天，本周浮法玻璃日度平均产销率与上周相比变化有限，行业依旧维持累库状态。各厂商同样“以价换量”，但整体进货补库按需为主，因此效果平平。全国浮法玻璃加权平均价1894.74元/吨，较19日（1896.24元/吨）下跌0.08%。今日国内浮法玻璃市场价格延续偏弱走势，部分地区价格下调。华北价格基本走稳，交投仍显一般，沙河浮法厂出货受限；华东市场近日部分企业报价下调4-5元/重量箱，成交重心继续承压，多数厂成交灵活度增加；华中市场价格基本维稳，部分原片厂成交延续灵活，中下游按需采购为主；华南福建部分厂报价下调2元/重量箱，整体市场成交保持灵活，存在商谈让利空间；西南市场成交重心近期继续下移。

　　利润尚可，供给保持高位，“以价换量”策略效果一般，整体市场弥漫观望情绪。

　　PART/ 10

　　烧碱

　　下游略有抵触情绪，再次向下波动

　　上一交易日，主力05收盘于2668元/吨位置，跌幅1.77%。

　　供给方面，山东目前无检修计划，整体周度产量仍然80万吨左右徘徊。库存方面压力略有减轻，上周环比下降8.95%至43.01万吨。氯碱企业生产毛利也有好转。价格方面,国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区32%液碱价格稳定，乌海32%液碱价格下降。内蒙古乌海地区液碱价格偏高，下游有所抵触，接货积极性下降，且因前期部分企业液碱外卖量增加，市场供应增量，氯碱企业出货压力加大，价格下滑。今日山东32%离子膜碱市场主流价格800-845元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1330-1340元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

　　整体来看，供给充足，下游对高价碱略有抵住，再次进入放量降价周期波段。