有色及新材料

　　早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.3.21（星期四）

　　工业硅

　　偏弱运行

　　上一交易日，工业硅主力合约收盘价12690，涨幅-0.04%。近期工业硅价格持续走弱，下游部分询价，但成交寥寥。

　　供应端，全国整体开炉数整体波动不大。新疆本周个别企业增加开炉，后续将继续增加；四川地区少部分硅厂计划3月底或者4月开工，大部分硅厂计划将于5月后的丰水期开工；云南地区硅厂部分计划近期减产停炉。需求端，下游整体需求稍有回暖。多晶硅生产积极，对金属硅保持旺盛需求；近期有机硅价格回调，某龙头企业计划停产，后期对金属硅采买或有减少；目前铝棒企业目前开工平稳，对金属硅需求以少量补库为主。工业硅整体市场呈弱稳趋势运行，供需双增依然宽松，行业库存较高，市场行情回归基本面运行，关注开工情况。

　　碳酸锂

　　等待需求兑现

　　上一交易日碳酸锂涨0.99%至117200元/吨，Pilbara拍卖报价不及预期 江西环保检查预计将于本月下旬展开，部分锂盐企业减停产，本月产量或有所下滑，但进口货源预计三月底到货，补充供应缺口，消费方面下游需求有所回暖，旺季特征初步突显，在新能源汽车开启降价刺激下，终端消费明显回暖，新能源汽车渗透率创新高，电池企业排产量超预期增长，供需阶段性改善，后续需要关注终端消费传导情况。

　　铜

　　库存累增

　　上一交易日，沪铜主力合约收于72390元/吨，跌幅0.32%。宏观方面，市场反复调整美联储降息预期，关注周中公布的美联储利率决议；从公布的1-2月各项经济数据可知，国内经济正持续回升，但内需不足问题仍存。基本面，铜精矿和粗铜加工费指数易跌难涨，现货矿产铜冶炼亏损，导致龙头冶炼企业开会商讨矿供应问题，但短期内电解铜产量变动有限。受益于新能源板块的拉动，铜板带企业开工率恢复迅猛，空调主机厂的高排产给予铜管企业旺季预期，并拉动铜棒需求，而铜杆、铜箔企业的开工率恢复偏慢。上周，电解铜社会库存累增4.13万吨。宏观环境回暖，受供应端消息刺激，铜价大幅走高，但电解铜库存仍在累增。

　　结论：库存累增。

　　铝

　　库存未现拐点

　　上一交易日，沪铝主力合约收于19325元/吨，涨幅0.39%；氧化铝主力合约收于3345元/吨，涨幅0.57%。山西煤矿瓦斯事故或影响铝土矿的复产进度，成本支撑仍有效，在利润驱动下，个别氧化铝产量小幅增加，并伴有进口量流入，氧化铝的下游需求端有小幅增加预期。据悉，云南省相关部门决定释放部分电力负荷用于电解铝企业复产，预计电解铝实际复产产能约40-50万吨，电解铝运行产能或在3月底逐步增加，4月中旬完成投产。新能源相关方向的订单量较可观，其它板块也有不同程度恢复，持续跟踪消费表现。上周，电解铝社会库存累增2.2万吨，铝棒社会库存下降800吨。供需两端均存增量预期，基本面再度收紧，推动氧化铝运行重心适度上移；关注云南地区电解铝复产进度和终端消费表现，或决定铝价运行上限。

　　结论：库存未现拐点。

　　锌

　　供应释放缓慢

　　上一交易日，沪锌主力合约收于21195元/吨，涨幅0.05%。国内矿企尚处于生产淡季，进口矿补充不及时，矿供应偏紧，加工费偏低，利润问题扩大了冶炼企业检修范围，导致锌锭产量恢复速度较慢。房地产市场恢复速度一般，叠加地方债务风险较大，加工企业对新订单的信心不足，多按需慎采。上周，精炼锌社会库存累增6200吨。矿供应问题或持续至二季度，供应端释放缓慢，同时，消费恢复不及预期，或限制上方空间。

　　小结：供应释放缓慢。

　　铅

　　供需趋松

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16175元/吨，跌幅0.52%。电解铅和再生铅产量分别有不同程度的增加，下游蓄企生产基本恢复，但开工率恐难继续上抬，采购积极性平平。上周，电解铅社会库存累增5200吨。国内、外电解铅库存协同累增，表明需求寡淡，基本面供需趋松，给予价格上行压力。

　　小结：供需趋松。

　　锡

　　弱现实与强预期博弈

　　上一交易日锡价维持区间震荡，跌0.5%至224270元/吨，佤邦锡矿仍旧未复产，矿端有短缺的预期，节后国内炼厂开工率出现回升，另外印尼政府换届后对于精锡出口证审批进度仍缓慢，但由于国内炼厂逐步交仓，导致锡锭库存处于历年高位，且现货市场消费表现仍旧平平，短期过剩压力再次凸现，长期来看供需有紧缺的预期。

　　镍

　　供需过剩仍是主逻辑

　　上一交易日镍价维持区间震荡，跌0.15%至136590元/吨，基本面来看印尼政策风险概率有所降低，审批流程稳步推进，镍铁价格支撑有所松动，成交转淡，但由于MHP供应偏紧导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升，需求端有回暖的预期，虽然不锈钢需求不佳，但新能源汽车数据超预期，最新数据显示新能源汽车渗透率48.2%创新高，电池企业排产量明显增加，新能源需求带动整体需求回暖，镍基本面或有改善，但长期来看供需仍旧过剩。