我们在前期多篇报告中分析美国核心服务、住房核心商品通胀将于2024年开启反弹，近期环比增速年化值表征的通胀动能确已持续反弹。如果以PCE近期环比增速为依据，假设PCE自3月维持0.3%的环比增速，美联储更为关注的PCE同比口径亦将于3月开启反弹。 　　通胀数据持续超预期，带动市场交易的通胀预期走高，1年、2年、5年期的盈亏平衡利率自2024年快速抬升。从对消费者通胀预期调查来看，密歇根大学调查的1年、5年通胀预期不再回落，持平在3%附近，而纽约联储调查的3年、5年通胀预期有所抬升。后续通胀同比数据开启反弹，通胀预期或有脱锚风险。 　　对于美债利率观点，市场逐步兑现我们前期对于2024年美国通胀反弹风险的判断，由修正降息预期与美联储一致到预期美联储更为鹰派，美债利率随之上行。后续来看，二季度美债利率或还面临久期净供给增加推高期限溢价的风险，上行目标位或在4.5-4.6%。此外，若3月FOMC上修通胀预测与中性利率，10年美债利率有进一步走高风险。

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