2026年前三季度，诺德新材料股份有限公司(下称“诺德股份”，600110.SH)实现净利润2.47亿元，同比扭亏；经营活动现金流净额则为-23.69亿元，同比下降约502%，公司在财报中指出，主要是因为“购买商品支付的现金增加”。

　　近几年，诺德股份持续扩产，今年亦有新建铜箔产能达产。在锂电铜箔行业中，采购铜原料通常需要现金或预付款，且金额较大。截至今年三季度末，诺德股份的短期借款较2025年末增长了24.86亿元，达到67.35亿元，资产负债率接近69%，公司前三季度利息费用已和净利润相当。10月24日，《华夏时报》记者已就相关问题致函诺德股份，截至发稿未得回复。

　　新建项目投产

　　2026年前三季度，诺德股份营业收入为101.66亿元，同比增长112.12%；净利润为2.47亿元，上年同期为亏损9374.12万元，同比增幅363.36%。从利润表来看，这是一份扭亏为盈的成绩单。

　　现金流量表的表现则有所不同。同期，诺德股份经营活动现金流净额为-23.69亿元，而上年同期为净流入5.9亿元，同比大降约502%。从单季度看，其第一季度经营现金流为净流入2.76亿元，第二季度急转为净流出13.7亿元，第三季度仍净流出12.74亿元。第二、三季度总流出超过26亿元，累计缺口主要来自这两季。公司在三季报中表示，这主要是因为购买商品支付的现金增加。

　　今年前三季度，诺德股份购买商品、接受劳务支付的现金为175.14亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为156.77亿元，前者比后者多出约18亿元，这是经营现金流出的大头。诺德股份的主业是电解铜箔，铜箔产品贡献了九成以上收入。其中，锂电铜箔主要用于动力电池和储能电池，极薄产品已做到3微米量产；电子电路铜箔则面向PCB(印制电路板)和覆铜板客户，HVLP、RTF等高端品类是公司近年在推的方向。2026年6月，诺德股份方面告诉《华夏时报》记者，“公司锂电铜箔中，4.5微米产品占比高达70%。”

　　阴极铜是铜箔的核心原料，铜也是公司采购的大头。浙商证券曾根据2022年5.98万元/吨铜均价进行计算，4.5微米和6微米传统电解铜箔的直接材料(铜)成本占比约84%。铜箔的定价模式一般是“铜价+加工费”，企业赚的是加工费，且在买铜时，行业多采用现款现货或先款后货的支付方式。

　　据三季报披露，诺德股份的全资子公司江西诺德铜箔的高端电解铜箔工程项目一车间于2026年7月25日投产，该项目新增2万吨高端电解铜箔产能。诺德股份的存货也随之增长。截至今年三季度末，诺德股份存货为23.77亿元，上年末10.73亿元，增长121.5%。同时，诺德股份的预付款项也从今年一季度末的2.47亿元增至三季度末的7.22亿元。在铜价高位运行之际，公司锁定铜原料供应并增加预付款也将进一步占用资金。

　　负债率攀升

　　近几年，诺德股份在同时推进锂电铜箔、高端电子电路铜箔更新换代及扩产，在当下现金端不产现金、投资端还在花钱的情况下，诺德股份在靠短期借款填补营运资金，高增长扩张期的资金及债务压力逐渐增大。

　　万得数据显示，截至今年三季度末，诺德股份短期借款由2025年末的42.49亿元增至67.35亿元，增加了24.86亿元。公司前三季度筹资活动现金流净额为42.74亿元，同比增加45.09亿元。

　　借款增加直接推高负债率。2022年以来，诺德股份的资产负债率一路走高，继2025年末超过60%后，已从2026年一季度末的65.85%升到三季度末的68.87%。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉《华夏时报》记者，“电池制造业的资产负债率安全线一般在40%至60%之间，警戒线为70%，75%以上为高风险区间，可能引发偿债压力或融资成本上升，如果长期负债率超过75%，企业则需启动风险应对机制。”

　　公司短期偿债压力随之变大。截至今年三季度末，诺德股份的短期借款为67.35亿元，一年内到期的非流动负债为17.19亿元，短期有息负债合计约84.54亿元，而其货币资金为46.72亿元，因此短期资金缺口约37.82亿元。这通常需要公司新增借款、续贷或用经营现金流进行回补。

　　同时，利息支出已经在抵消产品涨价带来的利润修复。今年前三季度诺德股份毛利率升至10.81%，同比增长0.73个百分点。其中，第三季度盈利改善明显，净利润为1.44亿元，环比增长0.81亿元。东吴证券指出，受益于铜价和加工费上涨，诺德股份第三季度产品均价为11.8万元/吨，单吨毛利为1.4万元/吨，单吨扣非净利在0.43万元左右。

　　但诺德股份前三季度的利息费用为2.36亿元，同比增长0.47亿元，与前三季度2.47亿元的净利润几乎相当；第三季度利息费用为0.87亿元，环比增长0.21亿元。这意味着，若经营现金流持续流出，到期的利息和本金还需公司借新还旧。对于诺德股份来说，存货什么时候变为销售回款、新建产线什么时候达产是未来现金流缺口收窄的关键。

　　诺德股份在2026年5月的投资者互动中提出的降杠杆措施之一就是“加快应收账款的回收、收紧信用政策、减少部分客户的账期”。这本身说明公司已经意识到回款节奏对流动性的重要性。2025年诺德股份曾表示，“公司客户主要为宁德时代、比亚迪、中创新航等企业，为维护与客户的合作关系，公司给予了客户一定的信用期，因此销售回款与经营付款之间存在一定的时间差”。

　　高端产品被公司看作改善盈利结构的支点。诺德股份方面曾告诉记者，“当前铜箔行业呈现明显结构性分化格局，低端常规电路铜箔供给相对充裕，HVLP、RTF等高端算力用铜箔整体供需偏紧，存在阶段性结构性紧缺”。但公司也表示，高端产品受设备、工艺、客户认证周期约束，新增有效产能释放节奏偏慢。而对于锂电铜箔这一收入基本盘，公司表示，“极薄铜箔新产线的投产爬坡对经营有正向支撑。与传统铜箔相比，极薄铜箔在产品性能上具备差异化优势，产销及盈利情况将随市场与排产灵活变化。”