铜：宏观情绪回暖沪铜震荡偏强

　　观点梳理：今日沪铜主力合约高开震荡，收于69950元/吨，收涨0.65%。美国小非农数据弱于预期、1月批发销售环比意外下降，偏弱的经济数据提振降息预期。在半年度货币政策报告中，鲍威尔保留了对美国经济前景存在不确定性的看法，但其在听证会中对于降息表态意外偏鸽，市场风险偏好小幅抬升。此外，国内前2月统调发电量同比增长11%，2月货物累计进出口规模创历史同期新高，经济延续复苏态势，宏观情绪有所回暖。上周电解铜制杆开工率55.32%，周环比上升23.44%；再生铜制杆开工率8.25%，周环比上升3.88%。目前LME铜库存仍在去化，不过去化势头明显放缓，国内社会库存仍在累积，最近铜价重心上移，下游有恐高情绪逢低采购，但现货贴水并未继续扩大。受铜价重心上移影响，现货市场表现延续清淡，下游拿货意愿受受到抑制，交投整体不佳，现货维持贴水运行。短期铜价主要受金融属性推涨，配合供应端原料供应紧张与未来潜在减产叙事，整体偏强运行。

　　铝：库存累积放缓铝价偏强运行

　　观点梳理：今日沪铝主力合约高开震荡，收于19200元/吨，收涨0.37%。供应端电解铝运行产能维持相对平稳，关注云南地区炼厂变化情况。暂无需求方面，节后下游消费逐步回暖，铝下游加工企业开工率持续回升，目前已进入传统需求旺季阶段，需求或将持续改善，关注需求端变化情况。节后复工复产推动，铝下游开工率继续上涨，SMM表示，假期归来第二周，铝加工企业复工复产继续如火如荼，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大，再生铝大厂生产基本恢复至节前水平，但订单增量一般；工业型材板块复产迅速，而建筑型材依旧处于传统淡季。进入三月后铝锭累库节奏延续，但有所放缓，周中铝锭社库累库幅度明显缩窄，据Mysteel统计显示，截止3月7日，中国主要市场电解铝库存为86.8万吨，较本周一库存增加1.2万吨，较上周四库存增加5.3万吨。目前社库处于较低水平，且累库幅度缩窄，对铝价有一定支撑。国内前2月统调发电量同比增长11%，2月货物累计进出口规模创历史同期新高，经济延续复苏态势，宏观情绪有所回暖，需求持续回暖，社库累库放缓，沪铝偏强运行。

　　铅：下游需求有所恢复沪铅小幅走高

　　观点梳理：今日沪铅主力合约明显走高，收于16220元/吨，收涨1.12%。最近废电瓶价格整体持稳，沪铅波动也较为有限。有原生铅冶炼厂生产从检修中恢复，供应有所回升。月初，矿山选厂开工不足、进口矿窗口关闭等背景下，湖南、河南两地粗铅供应紧张。节后湖南、云南原生炼厂检修恢复，预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。上周仍有冶炼厂出现开工尚未满产或延期开工的情况；而下游铅蓄电池多数已初步复工，周度开工率49.7%。最近LME铅库存仍在大幅累积，截至昨日已经升至18.77万吨之上，创下多年高位，而国内铅锭社会库存也仍在小幅累积，内外库存双双增加，限制铅价走势。伦铅库存增4650吨处于18.78万吨高位，LME铅库存仍在累积，国内铅市供需都有所恢复，叠加宏观情绪回暖，重心持续上移。

　　焦煤：弱现实下的预期博弈，盘面维持震荡

　　观点梳理：3月8日，焦煤期价维持震荡走势。主力合约收于1729.5元/吨，收涨0.03%，持仓增加5016手。3月8日，现货价格方面，多地价格暂稳运行，钢材现货成交依旧疲软，高炉复产节奏缓慢，焦企出货压力较大，且利润亏损严重，多数维持限产状态，需求弱势，难以支撑原料价格。海运炼焦煤港口现货市场偏弱。下游市场利润不佳，投机行为仍未显现，港口去库速率较缓，贸易商情绪较弱，报价多一单一议。基本面方面，据钢联口径统计，本周110家样本洗煤厂的原煤库存为255.19万吨，较上周增加了2.53万吨，本期的开工率为67.8904%，较上期增加了1.8%。目前精煤的日均产量在57.058万吨，较上期增加0.93万吨。节后洗煤厂开工率回升，原煤回补库存，日产回升。本周矿山企业的炼焦煤库存为216.58万吨，较上周216.85万吨变动不大。港口炼焦煤库存为216.07万吨，较上期210.07万吨，增加了6万吨。港口库存出现小幅回升。110家样本洗煤厂的精煤库存为139.99万吨，较上期134.58万吨，增加了5.41万吨，出现累库情况。本周，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为932.37万吨，较上期970.59万吨，减少了38.22万吨。继续保持去库的态势，主要是因为焦企随着第四轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态，目前焦企的库存可用天数为11.34天，较上期11.75天，减少了0.41天，市场预期较弱，补库意愿不高。整体来看，黑色系受困于钢材的需求预期偏弱，库存压力显现，给焦煤上方带来了较大的压力。接下来需要关注两会后，产能释放情况以及需求跟进情况。目前存在宏观预期托底价格，短期盘面维持震荡趋势。

　　焦炭：跟随焦煤维持震荡

　　观点梳理：3月8日，焦炭维持震荡走势。主力合约收于2392元/吨，收跌0.35%，持仓增加1051手。3月8日，焦炭现货市场价格暂稳运行，港口焦炭贸易集港情绪一般，两港库存震荡运行。宏观层面，昨夜美国公布截至3月2日当周初请失业金人数与截至2月24日当周续请失业金人数均略高于预期。昨夜美债收益率多数下跌，美元指数继续回调，非美货币普遍上涨，美国三大股指全线收涨。市场继续交易降息预期，并提高了资产风险偏好。欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。交易员增加降息预期，预计欧洲央行2024年将降息100个基点。因此，昨夜欧债收益率多数收跌。国内方面，目前，国内的货币政策相对被动，等待着美联储降息的落地。基本面方面，本周，全样本独立焦化企业的产能利用率下滑了0.29%，受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开了率逐步下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量减少了0.27万吨，随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。本周，247家钢铁企业的焦炭产能利用率下降0.38%，钢铁企业的焦炭产能利用率呈现回落态势。目前，247家钢铁企业的焦炭日均产量小幅下滑了0.2万吨。本周中国的焦炭消费量减少了0.28万吨，主要因为本周的高炉产能利用率有所下滑，需求减少。从247家钢铁企业的数据看，本周高炉产能利用率下滑了0.23%。全样本焦炭库存较上期减少了14.62万吨，库存处于历年的低位水平。其中，港口库存较上期增加了3.87万吨。独立焦化企业库存较上期减少了17.45万吨，独立焦化企业开始去库。目前看，焦炭受制于自身基本面的弱势，缺乏行情主导权，盘面跟随黑色系波动，在黑色系缺乏向上驱动的情况下，短期盘面维持震荡趋势。

　　原油：美联储降息预期抬升，助力原油上涨

　　观点梳理：周五SC原油主力合约收涨0.55%，报收617.8元。宏观上，鲍威尔在参议院的发言透露出更多信息，鲍威尔表示距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩，这提振了市场的降息预期并使得美股反弹;同时鲍威尔暗示美联储将改变久期结构、增持短债，短端美债收益率走低。宏观情绪近期有波动，但风险偏好总体依然强势VIX指数绝对值仍然处于低位。地缘政治方面，巴以冲突谈判陷入局，中东局势仍然紧张。官方消息人士表示哈马斯代表团离开开罗，停火谈判将于下周恢复。各方正在进行谈判，以在月前达成停火协议。哈马斯表示以色列没有回应其在加沙地带停火谈判中的主要诉求。美国驻以色列大使表示加沙谈判尚未“破裂”，分歧“正在缩小”。3月开始美国汽油表需将季节性回升，后期重点跟踪汽油相关数据动向。汽油需求季节性回升是确定性事件，但不确定性在于季节性强弱的相对表现。总之，原油盘面短线继续反弹，震荡区间内波动重心也有抬升迹象，原油短线再度上探前高区域，与此同时高位卖压与前几日相比反而有所减弱。

　　沥青：库存持续走高，沥青震荡偏弱

　　观点梳理：周五沥青主力合约收跌0.38%，报收3634元，市场上方阻力仍存。应方面，本周(20240229-0306)中国沥青样本装置检修量为93.23万吨，较上周下降3.29万吨或3.41%。分析原因主要是虽然齐鲁石化以及东明石化转产，但云南石化、河南丰利、新疆美汇特以及福建联合均复产沥青，带动损失量有所下降。库存方面，截止2024年3月4日，新样本国内沥青104家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计245.6万吨，环比增加11.6万吨或5.0%。老样本国内沥青76家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计185.3万吨，环比增加11万吨或6.3%。本期社会库持续累库，华东、山东及西南地区累库明显，分析原因，沥青市场需求相对乏力，业者社会库持续入库，另外西南地区有船货到港入库，带动社会库累库。现货端，主力炼厂价格涨跌互现，山东地区小幅上调40元/吨，华东、华南地区个别炼厂价格下调80-100元/吨。华东地区主力炼厂维持间歇生产，江苏新海停产、温州中油复产，市场需求略显平淡，降雨天气对于刚需有所阻碍，部分炼厂执行优惠政策出货为主；华南地区需求不温不火，整体交投气氛一般，供应相对平稳。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“大宗商品”，可获得关于大宗商品的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注