中金固收研报指出，前2月出口同比从去年12月的2.3%升至7.1%，短期美国经济有一定韧性，部分新兴经济体需求尚可，我国出口增速有所改善；分国别和地区来看，对美国出口明显回升，对欧盟和日本出口偏弱，对新兴经济体出口总体回升；分贸易方式来看，一般贸易出口继续回升，加工贸易出口仍然偏弱；分商品来看，纺织服装等初级产品出口明显回升，高新技术产品出口弱平稳，汽车出口增速高位有所回落。前2月进口同比从去年12月的0.2%升至3.5%，部分大宗商品进口回升，集成电路进口明显改善，低基数背景下进口增速有所回升，不过内需仍然偏弱，进口增速总体仍然偏低；分国别和地区来看，从发达经济体进口回落，从东盟进口有所回升，从我国台湾地区进口回升幅度较大；分贸易方式来看，一般贸易进口有所回升，加工贸易进口降幅明显收窄；分商品来看，原油等大宗商品进口有所回升，集成电路进口明显上涨。前2月贸易顺差累计达1251.6亿美元，高于去年同期的1037.9亿美元，货物贸易顺差总体仍处于相对高位，这对人民币汇率有一定支撑。

　　去年四季度以来我国出口边际有所改善，这部分受益于短期美国经济有一定韧性。不过美国经济总体仍趋于下行之中，其他主要经济体也相对偏弱，外需总体情况仍然不强。我们认为后续随着美国财政力度可能边际减弱，而高利率对美国经济拖累加快显现，外需仍有进一步下行风险，而我国出口可能也会继续承压。就内需而言，当前房地产市场恢复仍然偏慢，在房屋施工面积逐步下滑背景下，房地产投资可能继续下行，而基建投资面临资金约束，尤其是化债背景下城投融资受限，基建项目资金到位或受到影响。考虑内外需求总体偏弱，而政府工作报告对今年经济增长的预期目标是5%左右，我们认为要实现预期目标就需要较强的政策支持。从今年财政预算安排来看，财政政策有所发力，不过广义财政支出也受到财政收入的约束。我们认为今年货币政策发力也较为关键，一方面是通过社会融资适度增长支持实体，另一方面则是继续降低实体融资成本，当前我国经济处于低通胀状态，实际利率明显偏高，通过货币政策引导利率下行可能也是支持实体的题中之意。去年海外货币政策持续收紧，人民币汇率受到一定拖累，国内货币政策放松也受到一定掣肘，不过今年海外货币政策可能逐步转向宽松，对人民币汇率的不利影响可能减弱。同时，我国贸易顺差持续处于高位，尤其是如果大宗原材料价格回落，我国贸易顺差可能受到更多支撑，经常项目对汇率也有稳定作用，因此货币政策放松的顾虑和制约会缓解，货币政策放松的节奏可能加快。本轮债券收益率快速下行，10年国债活跃券最低降至2.25%附近，逐步低于银行定期存款利率，这可能意味着短期内利率下行或有所放缓，不过在基本面偏弱而货币宽松的背景下，我们认为后续债券收益率或仍有进一步下行空间。

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