2024年以来，国内长端利率持续下行，债券市场迎来强劲牛市。近期，10年期国债到期收益率降至2.32%，30年期国债到期收益率降至2.48%，30年期-10年期国债期限利差已降至历史极低水平。

　　行情似乎还未结束，3月6日，国债期货持续走高，其中10年期主力合约盘中触及104.29续创历史新高。同时，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率跌至2.31%附近。

　　受益债市走牛，投资债券市场的基金收益率亮眼。数据显示，截至3月5日，有超2000只债基的复权单位净值创新高。

　　值得一提的是，30年期、10年期国债到期收益率持续下跌，让对应的债券ETF后“吸金”能力大增，30年国债ETF（511090）今年来基金份额增长超300%，十年国债ETF（511260）基金份额增长76%。

　　债市走牛，此轮债牛何时会到头？“真香”的债基还能上车吗？

　　长期国债利率再创新低

　　3月6日，市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。

　　另一边，债券市场持续走强。国债期货持续走高，10年期主力合约盘中创新高。截至当日收盘，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约一度涨至104.29，续创历史新高，收盘涨0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.02%。

　　实际上，近期国债期货多品种近三个月均创下历史新高，从成交及持仓看，30年国债期货成交活跃度持续上升，持仓量创下上市以来新高。

　　与此同时，十年期、三十年期国债到期收益率下跌。截至3月5日，10年期和30年期国债收益率分别一度下行至2.32%和2.48%。其中，10年期国债到期收益率持续创阶段新低，30年期国债到期收益率2月29日创下阶段新低后略有回升。

　　10年期国债到期收益率仍旧在下行。iFind数据显示，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率跌至2.31%附近。

　　实际上，债券市场自年初开始就延续了去年的小牛行情。据21世纪经济报道数据显示，10年期国债收益率去年一季度回升至2.9%，但此后整体呈回落态势，其中二季度、三季度、四季度分别回落22BP、-4BP、12BP。而今年开年至2月底的时间里，10年期国债收益率已经由去年底的2.56%降至2.35%，回落了21BP。

　　而春节后，30年期国债收益率下行更快，成为近期债券市场上表现最抢眼的券种。数据显示，2月29日30年期国债收益率在2.48%左右，已低于一年期MLF利率。相比去年末，30年期国债收益率下行了34BP，下行幅度高出10年期国债收益率13BP。

　　创元期货指出，2024年债牛来得如此迅猛主要由于市场对于宽货币预期较为一致，以及机构配置行为的助推共同导致。

　　对于宽货币的预期，一方面源于经济弱修复格局始终未破，超预期的刺激政策并未出台，居民资产负债表承压；另一方面，低通胀背景下，实际利率仍处于高位，调降利率对于缓解实体融资成本至关重要；此外，出于银行息差端的压力，LPR调降后也为未来存款利率调降打开空间。

　　而30年债的强势，除去债市基本面乐观以外，长短端债券交易逻辑差异，久期策略性价比推动机构加大配置，以及超长债缺乏政策利率锚点等均推动30年债走向极端。

　　中金公司指出，近期债市走牛，一方面是由于基本面预期较弱，对未来货币政策进一步宽松的预期，另一方面是债券的供需结构原因导致，一般而言年初是银行、保险的重要配置窗口期，而近期股市表现不佳，也吸引更多避险资金从股市流向债市。

　　兴业证券提到，2023年10月至今的债市运行的两条主线：资产荒主线：私人部门加杠杆意愿不足+债券供给减少，配置盘面临缺资产的问题；基本面偏弱+资金利率转向稳定偏松，交易盘进场推动利率快速下行。

　　两千余只债基净值创新高，有债券ETF今年份额大涨300%

　　债市持续走强，债券型基金收益率也跟随上涨。

　　数据显示，今年来超5400只债券型基金（包括各类份额，下同）上涨。截至3月5日，有超2000只债基的复权单位净值创新高。有超过200只债基今年来复权单位净值增长率（回报率）超过2%，近20只债基今年来收益率跑赢沪深300指数。

　　新募集的债券型基金也获得了更多资金的流入。2月以来，在新基发行市场中，债基仍是主力担当。

　　据报道，数据显示，以基金成立日口径统计，截至2月29日，2月以来有59只新基金成立，发行总份额为228.04亿份。其中，新发债基共18只，占总发行数量比为30.51%；新发债基的发行份额则高达168.23亿份，占总发行份额比为73.77%。

　　具体来看，浦银安盛普安利率债的发行份额达79.90亿份，华夏鼎昭利率债的发行份额为32.90亿份，分别居于前两位。东方锦合一年定开、万家稳航90天持有的发行份额则也均超10亿份，发行份额依次为15.10亿份、12.20亿份。

　　值得一提的是，浦银安盛普安利率债、建信宁远90天持有、上银聚泽益、泰康悦享90天持有、海富通瑞鑫30天持有这5只债基的募集天数均不超过10日，最短募集期仅4日。

　　值得一提的是，30年期、10年期国债到期收益率持续下跌，让对应的债券ETF后“吸金”能力大增。截至3月5日，今年来30年国债ETF（511090）今年来基金份额增长近超300%，十年国债ETF（511260）基金份额增长76%。

　　债市持续走牛，不少基金迎来规模激增，与此同时，不少基金也出现了收紧申购额度，控制基金规模。硬核选基数据统计，截至3月6日，债基中有1672只处于暂停申购状态，完全“闭门谢客”，1446只处于暂停大额申购状态，申购限额从0.01元到50万元不等。

　　债市行情还能牛多久？

　　债市行情开年亮眼，但快速下行的长期国债利率后续是否会陷入调整？下行空间还有多大？硬核选基梳理了机构的观点。

　　中金公司梳理发现，债市一般呈现出“牛长熊短”的特征，回调持续时间短，回撤幅度也很小。中金公司指出，从2018年起，任意时间持有一年债券指数的收益率分布，结果显示超过50%的概率能够获得2%~5%的收益，超过30%的概率能够获得5%~8%的收益，而亏损的概率是0%。与此同时，他们认为，从基本面来看，中国利率中枢可能长期处于下行通道。

　　华福证券：从期限利差、信用利差、股权风险溢价等各个维度看，债券已处于历史极值水平，短期需警惕交易风险。

　　银河期货：当前基本面和“资产荒”现状不支持债市走势反转。不过，一致性预期下，长债、超长债交易相对拥挤，短期虽仍可能惯性走强，但潜在利空也需格外留意。中期维度，关注财政发债节奏和发行期限分布、地产高频销售数据及权益市场走势。

　　兴业证券：考虑到整体缺资产，债券仍是主要选择。利率快速下行、交易拥挤度上升背景下，债市的波动相比1-2月份加大，但从基本面、政策及资金利率角度看3月仍风险可控、趋势仍在做多路径。本轮利率下行从超长债往长债、中短债传导，后续中短端利率有补降可能，但久期的价值可能仍优于杠杆价值，曲线仍维持平坦状态。

　　不过硬核选基需要提醒投资人的是，债型基金是不是一定保本获利呢？答案是否定的，即使是纯债基金一样存在波动，只不过波动幅度很小。

　　如果债券发生违约，不能如期兑付，那么纯债基金不仅没了利息，也同样损失了本金，这就是纯债基金回撤的原因。不过，不用过于担心纯债基金的回撤，随着持有债券的逐步到期兑付，只要不发生信用风险，净值都会得以修复。所以说如果纯债基金短期有波动，不妨耐心持有。但若是单日出现暴跌，很有可能就是“踩雷”，那就需要考虑赎回了。

　　此外，债券的剩余期限越长，利率的波动对它的影响就越大。以短期纯债型基金指数和中长期纯债型指数所反映的债基情况为例，中长期债券型基金持仓债券的到期时间长，收益相对高一些，但价格波动相对更大。短期纯债型基金和中长期债券型基金的收益和回撤情况详见下图。如果担心债券市场后续有些波动，或者计划持有相对较短时间的投资者，可以优先考虑短期纯债型基金。

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