编辑：宁证期货房俊
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■蛋鸡养殖企业 参与期货市场的原因

蛋鸡养殖企业参与期货市场主要是为了规避市场风险，而市场风险包括两方面,一是饲料原材料采购、库存风险,二是鸡蛋销售定价风险。

1.饲料原材料采购、库存风险

任何一家处于正常营运状态的养殖企业，都会持有不同数量的饲料原材料或半成品/成品饲料库存，也会有待补充的原料库存。库存是企业资产构成的重要组成部分,可以说库存管理的好坏，直接关系到企业的资金运作,盈利能力等。饲料成本占蛋鸡总养殖成本70%-80%，饲料配比中玉米豆粕分别占比62%、22%, 玉米豆粕价格的变化对养殖成本端影响较大。在玉米、豆粕等饲料原材料价格下跌的情况下，库存贬值;若原材料价格上涨，则又会推动未来采购成本增加。

企业可以通过期货市场操作,加强原材料采购及库存管理，降低经营成本，提升盈利能力，增强市场竞争力,确保企业稳定、持续发展。

2.鸡蛋销售定价风险

蛋鸡养殖存在明显的周期性特征，市场价格传导与蛋鸡产能调节的不匹配是导致周期性发生的根本原因。行业散户众多导致养殖具有明显的“羊群效应”,行业从业者在生产上带有更多的盲目性和主观性，一旦产能过剩或者不足将很难在短期内有效调节到位，进而造成蛋价的大涨大跌。

期货市场为养殖企业提供了锁定未来销售价格及养殖利润的工具,企业可根据自身情况进行套期保值。

■蛋鸡养殖企业应用鸡蛋衍生品工具的场景

场景一:养殖企业卖出鸡蛋期货保值

某蛋鸡养殖企业未来三个月鸡蛋产量大约为1000吨，企业认为后期在产蛋鸡存栏量将会持续增加，整体行情下行可能性较大,由于期货价格具备先行性,因而利用鸡蛋期货规避未来蛋价下行的风险。

■利用鸡蛋期货进行卖出套期保值

案例评价:综合损益为盈利26.2万元。

该养殖企业通过期货卖出保值，规避了鸡蛋价格下跌的风险，期货端盈利覆盖了现货端现货的亏损，并实现了部分盈余。

场景二:养殖企业买入饲料原材料期货保值

某蛋鸡养殖企业每月玉米豆粕需求量分别为900吨、300吨,该企业希望能够锁定未来4个月的玉米豆粕采购价格,实现对饲料成本的控制，因此计划利用玉米豆粕期货来锁定未来4个月需要3600吨玉米、1200吨豆粕成本。

■利用玉米豆粕期货进行买入套期保值

案例评价:综合损益为盈利24万元。

该养殖企业通过期货买入饲料原材料,规避了养殖饲料成本上升的风险,期货端盈

利覆盖了现货端现货的亏损，并实现了部分盈余。

场景三:做空盘面养殖利润

做空养殖利润可以拆解为鸡蛋、玉米、豆粕产业链期现货套保,形成一个闭环,在不超过企业合理套保需求以及经营规模的情况下锁定了风险，回避了直接面对三个品种行情的困境，通过熟悉的养殖利润进行套保操作,是企业做大做强的有力手段。

某大型蛋鸡规模化养殖企业未来四个月鸡蛋产量为1000吨，以蛋料比2.5:1,玉米豆粕成本占总成本的80%计算，对应1550吨玉米, 550吨豆粕。

7月27日，鸡蛋01合约盘面价格4250元/500kg,玉米01合约2260元/吨，豆粕01合约3037元/吨，养殖成本3234元/500kg,盘面养殖利润1016元/500kg鸡蛋现货价格3750元/500kg,玉米豆粕现货价格分别为2322元/吨、3125元/吨，现货养殖利润在420元/500kg。此时养殖企业可选择卖空盘面养殖利润进行套保。

9月3日:鸡蛋01合约盘面价格3786元/500kg,玉米01合约2275元/吨，豆粕01合约2933元/吨，养殖成本3212元/500kg,盘面养殖利润574元/500kg。鸡蛋现货价格3680元/500kg,玉米豆粕现货价格分别为2308元/吨、2982元/吨，现货养殖利润在410元/500kg。盘面养殖利润回归,养殖企业选择在盘面进行平仓操作。

案例评价:综合损益为盈利43.2万元。

该养殖企业通过期货买入饲料原材料,卖出鸡蛋的跨品种套利方式，锁定了养殖利润下跌的风险,期货端盈利覆盖了现货端现货的亏损。

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