2.期货：工业硅主力价格为13340元/吨，相比前值下跌135元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为1510元/吨，相比前值上涨160元/吨；

　　4.库存：截至2-19，工业硅社会库存为35.8万吨，相比前值累库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为2.8万吨，相比前值累库0.2万吨，广东交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.6万吨，相比前值累库0.0万吨；

　　6.总结：供应端变动基本落实到位，需求端淡季效应明显。今年5月之前西南地区的产能只减不增，而新疆地区复产暂未有通知，下游仅多晶硅一端维持向好预期。再加上库存处于近三年高位且去库接近尾声，基本面已无向上驱动。南北方均停产导致惜货不出，而下游需求又疲软，造就现货价格高升水但有价无市的现状，且553#现货价格过高，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，现货高升水但偏向于有价无市，从广东421#现货价倒推，盘面仍有下行空间，且大厂开始下调报价，价格仍以弱势运行为主，需关注新疆复产进程，警惕给现货造成的冲击。

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18820元/吨，相比前值下跌90元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3354元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为18775元/吨，相比前值下跌90元/吨；氧化铝期货价格为3122元/吨，相比前值下跌18元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为45元/吨，相比前值上涨40元/吨；氧化铝基差为232元/吨，相比前值上涨18元/吨；

　　4.库存：截至2-18，电解铝社会库存为63.4万吨，相比前值上涨14.3万吨。按地区来看，无锡地区为18.9万吨，南海地区为17.7万吨，巩义地区为11.4万吨，天津地区为3.7万吨，上海地区为4.9万吨，杭州地区为5.1万吨，临沂地区为1.5万吨，重庆地区为0.8万吨；

　　5.利润：截至2-05，上海有色中国电解铝总成本为16884.07元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1845.93元/吨；

　　6.氧化铝：矿端好转，国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，价格重心向下调整至常态化运行区间，但完全回归还需等待矿端障碍完全解除，需警惕近来多地启动重污染天气应急响应机制，关注氧化铝产能变动。

　　7.电解铝：行业铝水比例逐步下滑，电解铝累库趋势延续，但近日铝加工企业逐步恢复开工，可关注去库时点，并配合去库进程配置多电解铝空氧化铝的头寸做多利润。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为68355元/吨，涨跌690元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：120元/吨。

　　3.进口:进口盈利-176.52元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存86520吨，涨跌17743吨，LME库存128300吨,涨跌-2375吨

　　5.利润：铜精矿TC22.43美元/干吨，铜冶炼利润-894元/吨，

　　6.总结：1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨；且较预期的95.36万吨增加1.62万吨。主要原因是新产能投产以及春节错峰生产。

　　进口增加确定性强。需求端淡季回落，除铜板带开工略超预期，其余均不及预期。但精铜杆需求位于四年来高位，库存总体低位，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌。沪铜加权支撑为66800-67200。"

　　■锌:警惕新一轮跌势

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为20290元/吨，涨跌-220元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：30元/吨，涨跌10元/吨。

　　3.利润:进口盈利-114.55元/吨。

　　4.上期所锌库存33593元/吨，涨跌5711吨。

　　，LME锌库存270050吨，涨跌5711吨。

　　5.锌1月产量数据56.7吨，涨跌-2.39吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为0.92%，SMM压铸为12.88%，SMM氧化锌为%。

　　7.总结：2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，低于之前的预计值。TC持续下行下供应偏紧，预计2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，沪锌加权支撑位在19800-20200，跌破将引发新一轮跌势。

　　■玻璃：下游需求尚未启动

　　1.现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1880.8元/吨(0),华北地区周度主流价1890元/吨(10)。

　　2.基差：沙河-2405基差：141元/吨。

　　3.产能：玻璃周熔量120.62万吨(0.6)，日度产能利用率85.2%。周开工率84.82%。

　　4.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5214万重量箱，环比38.98%；折库存天数21.7天，较上期6天；沙河地区社会库存368万重量箱，环比1.71%。

　　5.利润：浮法玻璃(煤炭)利润389元/吨(0)；浮法玻璃(石油焦)利润671元/吨(0)；浮法玻璃(天然气)利润396元/吨(0)。

　　6.总结：假期期间垒库幅度较大，下游需求尚未启动，投机性补库情绪整体表现一般，今日部分地区天气原因出货或减弱，预计价格持稳为主。

　　■纯碱：现货价格偏稳为主

　　2.基差：沙河-2405：459元/吨。

　　3.开工率：全国纯碱开工率88.24，氨碱开工率79.34，联产开工率94.01。

　　4.库存：重碱全国企业库存32.58万吨，轻碱全国企业库存36.25万吨，仓单数量3500张，有效预报0张。

　　5.利润：氨碱企业利润582.05元/吨，联碱企业利润873.1元/吨；浮法玻璃(煤炭)利润389元/吨，浮法玻璃(石油焦)利润671，浮法玻璃(天然气)利润396元/吨。

　　6.总结：纯碱供应稳定，装置平稳运行，节后企业库存呈现增加趋势，下游放假期间消费库存，节后有补库预期，供需博弈。短期看，驱动不强，预期现货价格偏稳为主。

　　■PP：需求增长预期只能是一个阶段性的反弹逻辑

　　1.现货：华东PP煤化工7350元/吨(+150)。

　　2.基差：PP主力基差-147(+114)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存98万吨(-1)。

　　4.总结：盘面主要交易未来需求增长的预期，盘面价格上涨的同时，基差及自身生产利润走弱，下游制品利润走强。在这一逻辑下，需要关注需求增长预期交易的可持续性以及估值情况。需求增长预期方面。从宏观指标看，一季度代表商品需求的中国制造业PMI新订单项基本进入反弹周期；中观层面，新增社融同比指引下的中国经济惊喜指数至少月度尺度内进入反弹周期；微观层面，以PP下游BOPP为例，在BOPP产成品订单和库存天数差指引下，BOPP利润也将进入反弹周期。阶段性需求增长预期存在可交易的空间，但从宏中观的领先指标看，驱动力度有限，目前需求增长预期只能是一个阶段性的反弹逻辑。

　　■塑料：石脑油裂解可能维持高位震荡

　　1.现货：华北LL煤化工8120元/吨(+120)。

　　2.基差：L主力基差-110(+90)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存98万吨(-1)。

　　4.总结：假日期间我们观察到成本端原油盘面的上涨主要在交易供应端逻辑，原油盘面上涨的同时下游成品油利润整体处于压缩状态，炼厂利润的压缩后续可能会带来炼厂开工率下行，从而压制副产品石脑油的供应，从需求端驱动石脑油裂解走强，恰巧从需求端如PE开工率对石脑油裂解的领先性指引也可以得到同样结论，后续看到石脑油裂解再度走强可能是大概率的，相应的下游化工品也可能强于原油。

　　■短纤：3月中旬之前成品油表需情况良好

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7400元/吨(+150)。

　　2.基差：PF主力基差-124(+72)。

　　3.总结：随着春节假期归来时间已经进入二月中下旬，已经越来越接近盘面可以交易汽油需求季节性旺季的时间，从标普500指数的领先性，以及其他领先指标看，至少在3月中旬之前成品油表需情况良好，相应的汽油库存也无大的累库压力，对汽油裂解有支撑。只是春节假日期间，原油盘面主要在交易供应端逻辑，油价上涨的同时，汽油裂解价差被动压缩，从新加坡复杂炼厂利润对美汽油裂解的领先性，以及对相应下游PX、PTA的领先性看，节后冲高后可能还有一波小的回调。

　　■棕榈油/豆油：马棕1月出口超预期，持续性存疑

　　1.现货：24℃棕榈油，天津7740(+190)，广州7480(+90)；山东一级豆油7850(+160)

　　2.基差：05合约一级豆油454(-42)；05合约棕榈油江苏132(-14)

　　3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB893.5美元/吨(+8.5)，3月船期马来24℃棕榈油FOB872.5美元/吨(+7.5)；2月船期巴西大豆CNF445美元/吨(-3)；美元兑人民币7.21(-)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下滑17.21%，油棕鲜果串单产下滑19.42%，出油率增加0.51%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油产品出口量为492654吨，较上月同期的514890吨下降4.32%。

　　6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第7周末，国内棕榈油库存总量为72.5万吨，较上周的66.9万吨增加5.6万吨。第5周末，国内豆油库存量为99.8万吨，较上周的101.9万吨减少2.1万吨。

　　7.总结：MPOB报告显示，1月份马棕减产幅度小幅不及预期，出口大超预期，叠加其国内消费维持高位，致使库存低于预期，产地基本面支撑较强。但从印度1月植物油进口数据来看，进口有所缩量，受油脂间价差影响，棕、葵进口减少，豆油进口增加，棕榈油性价比不佳影响其未来需求前景。另一方面，3月或进入东南亚斋月备货期，关注需求端支撑。

　　■豆粕：美豆库存超预期，南美产量调减有限

　　1.现货：张家港43%蛋白豆粕3360(+10)

　　2.基差：05日照基差300(-80)

　　3.成本：3月巴西大豆CNF445美元/吨(-3)；美元兑人民币7.21(0)

　　4.供应：中国粮油商务网数据显示，第7周全国油厂大豆压榨总量为6.98万吨，较上周减少59.53万吨。

　　5.需求：2月19日豆粕成交总量36.35万吨，较上一交易日增加32.17万吨，其中现货成交36.35万吨。

　　6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第5周末，国内豆粕库存量为71.1万吨，较上周的90.8万吨减少19.7万吨。

　　7.总结：USDA月报告显示，美豆出口不佳致使期末库存升至3亿蒲以上，高于市场预期的2.84亿蒲。巴西大豆产量小幅调降至1.56亿吨，仍高于市场预期；阿根廷大豆产量维持5000万吨。美豆农业展望报告显示，美豆新作种植面积或增390万英亩至8750万英亩，高于市场预期，3月底将有种植意向调查报告，或在此基础上调整。NOPA报告显示，美国1月大豆压榨量下降至1.8578亿蒲式耳，且降幅超过市场预期。豆油库存连续第三个月增加，至15.07亿磅，高于所有预估。阿根廷大豆产区天气欠佳，产量存下调可能。阿根廷大豆作物状况评级较差为14%(上周为8%，去年42%)；一般为50%(上周48%，去年44%)；优良为36%(上周44%，去年14%)。豆粕或随成本端弱势震荡。

　　■纸浆：盘面大幅上涨

　　1.现货：漂针浆银星现货价5700元/吨(0)，凯利普现货价5900元/吨(0)，俄针牌现货价5500元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价5100元/吨(0)，针阔价差600元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP05=-14元/吨(-144)，凯利普基差-SP05=186元/吨(-144)，俄针基差-SP05=-214元/吨(-144)；

　　3.供给：上周木浆生产量为14.84万吨(0)，其中，阔叶浆生产量为11.7万吨(0)，产能利用率为79.59%(0%);

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨(0)，进口利润为-445元/吨(3)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨(0)，进口利润为-403元/吨(12);

　　5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利2.8元/吨(0)，铜版纸生产毛利712元/吨(0)，双胶纸生产毛利344元/吨(0)，白卡纸生产毛利628.3333元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为417202吨(2721)；

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为1742.82元/吨(0)。

　　8.总结：期货价格大幅上涨，现货价格不变。节前价格下跌，一度向下突破前期僵持线。基本面供需僵持偏弱不变情况下，系与宏观走弱，以及盘面外盘强势，内盘走弱有关。国内纸浆生产节前回落，目前港口库存小幅累库，供应压力犹存，；另一方面，下游需求节前偏弱。各纸种价格维稳运行。春节假期，大部分企业放假进行停机检修，预计元宵节后回复正常。节前下游纸企纷纷挺价拉涨，静待节后需求旺季。节后，随着企业陆续返市，市场交投逐渐恢复，叠加3月份季节性需求走强，弱现实逐渐转向强预期。关注后续驱动边际变化。

　　■白糖：郑棉跟随外盘回调

　　1.现货:南宁6630(0)元/吨，昆明6560(-20)元/吨

　　2.基差:南宁1月442；3月105；5月123；7月169；9月206；11月325

　　3.生产:巴西1月下半月产量环比继续减少，巴西榨季进入末期，产季总产量同比增加25.7%，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现，减产幅度超过之前预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经开榨，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

　　4.消费:国内情况，需求端年后即将进入淡季。

　　7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。外盘糖价遭遇回调，国内市场近期白糖市场的需求旺季基本交易完毕，节后预计进入淡季，糖价下方预计松动。

　　■棉花：郑棉补涨

　　1.现货:新疆16669(0)；CCIndex3218B17098(9)

　　2.基差:新疆1月474，3月459，5月399；7月409；9月274；11月309

　　3.生产:USDA2月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场节后进入复工。

　　4.消费:国际情况，USDA2月报告消费和贸易调整不大；国内市场年后需求仍然需要观察。

　　5.进口：12月进口16万吨，同比增加9万吨，预计本年度进口同比增加。

　　6.库存：年前开机率停工下降，中下游库存去库速度减慢，产品库存有所反弹，预计节后开机率增加，库存阶段性去化。

　　7.总结：尽管USDA最新预期新产季棉花种植意愿增大，但是节假日外盘因为出口数据良好而提振美棉，预计节后郑棉会开启补涨状态。

　　■玉米：产区提价

　　1.现货：平稳。主产区：哈尔滨出库2060(0)，长春出库2190(0)，山东德州进厂2350(0)，港口：锦州平仓2340(0)，主销区：蛇口2460(-10)，长沙2490(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2403=1(23)。

　　3.月间：C2403-C2405=-52(-1)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2024(-30)，进口利润436(21)。

　　5.供给：截至2月15日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度56%，较去年同期偏慢5%。东北53%，华北53%。

　　6.需求：我的农产品网数据，2024年7周(2月8日-2月14日)，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米120.6(-17.34)万吨。

　　7.库存：截至2月14日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量477万吨(环比-11.44%)。截至1月25日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.4天，涨幅1.3%，较去年同期下跌0.67%。截至2月9日，北方四港玉米库存共计135.6万吨，周比+4.8万吨(当周北方四港下海量共计11.5万吨，周比-18.5万吨)。注册仓单量33692(0)手。

　　8.小结：春节假日期间美玉米累计下近4%，USDA2月供需报告继续上调本季期末结转数据，2024/25年度美国农业部展望论坛预计美玉米播种面积下降，但结转库存继续上升，利空美玉米期价。国内市场节后购销逐步恢复，昨日大企业收购价率先上调，带动产区价格小幅上涨，连盘首日玉米期价表现坚挺，虽有补跌，但跌幅明显小于外盘，5月合约短期继续在2400一线争夺。

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