［从黄金的实际供需来看，根据近期世界黄金协会研究报告显示，龙年春节假期中，国内黄金消费旺盛。除了因为权益类资产和房地产表现疲软，支撑避险资金购入黄金外，龙年饰品所独有的吉祥寓意也推动了黄金消费。1月份上海黄金交易所Au99.99现货出库量创下同月历史纪录，也同样印证了市场的强劲需求。］

　　上周国际金价振荡走高。周初国际金价开盘报于2015美元/盎司，最高价为2041.53美元/盎司，最低价为2010.5美元/盎司，最终国际金价报收于2035.22美元/盎司，涨跌幅为1.1％。美降息仍需等待利空国际金价，同时实物需求支撑金价跌幅有限，是影响价格波动的主要因素。

　　上周美联储公布的2月份会议纪要显示，对于当前的经济状况，美联储认为劳动力整体有所缓和但整体依然紧张。通胀虽然已经有所下滑，但是整体压力依然高于2％。美联储预计，至2026年前，美国经济增长将持续低于潜在增长率，且通胀难以达到2％的目标。纪要还指出，市场对美联储未来宽松货币政策的预期较之前更加宽松，但美联储对通胀能否持续下降持怀疑态度，因此需要进一步观察来决定政策方向。

　　会议纪要内容暗示，美联储仍认为当前美国仍然处于产出不足、有效需求过剩的状态，而紧张的劳动力市场数据进一步显示了结构性劳动力短缺所带来的通胀压力。除劳动力供给问题外，美国的制造业回流、俄乌冲突引发的军费开支增加、对欧洲石化燃料出口的增长，以及高利率引发的资本回流和不断上调的债务上限，都是支撑美国经济韧性的关键因素。

　　预测美联储最早于2024年下半年开始降息。市场已将美联储降息的预期时间从3月推迟至5月至6月。尽管降息时点被推迟，但笔者认为市场对降息幅度的预期仍过于乐观。目前市场预计美联储今年将降息5次或更多，而笔者认为降息空间可能不会超过3次。这主要由于美国的就业工资增长未停，消费动能仍强，所以通胀风险依然显著。

　　此外，最近的美国房屋数据超出预期，显示房租相关的核心服务通胀压力持续存在。同时，市场调查中通胀预期的回升也可能推高未来通胀。尽管如同美联储所指出的，当前的美国经济产出仍然低于潜在增长率，但结构性劳动力短缺导致的通胀风险仍高于经济衰退风险。当然这并不意味着只要通胀不出现下行，美联储就不会采取行动。

　　近期鲍威尔的讲话显示，美联储的政策倾向已经开始从关注通胀转向风险平衡。因此即便通胀压力持续，如果就业数据超预期下降，美联储也可能启动降息。

　　当前市场对于美联储的降息预期已经从3月份推后至二季度，国际金价并没有因为短端利率的走高而出现明显回落。国际金价仍然维持在2000美元/盎司至2030美元/盎司这一区间之间进行振荡。

　　从黄金的实际供需来看，根据近期世界黄金协会研究报告显示，龙年春节假期中，国内黄金消费旺盛。除了因为权益类资产和房地产表现疲软，支撑避险资金购入黄金外，龙年饰品所独有的吉祥寓意也推动了黄金消费。另外，根据上海黄金交易所报告显示，1月份上海黄金交易所Au99.99现货出库量创下同月历史纪录，也同样印证了市场的强劲需求。

　　因此尽管海外市场美元回升，但黄金的实物需求依然成为了金价的有力支撑。往后看，随着春节假期的度过，国内的黄金消费或会出现滑落，加上近期国内权益类资产价格有所回暖，可能会分流部分投资黄金的资金。短期内笔者认为金价上行动能较为有限，国际金价或围绕在2030美元/盎司一线展开振荡。

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