01

　　1.上周上证指数连续八天上涨并重回3000点以上，单周上涨4.8%。投资者交易情绪继续改善，上周日均成交金额超过9000亿元，北向资金单周净流入超过100亿元，是连续第四周净流入。经历连续拉升后，当前指数已触及重要压力位，后续基本面和量能的配合将是行情持续的关键。

　　2.临近两会稳增长政策预期抬升，中央财经委员会召开第四次会议，要求推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。国常会针对更大力度吸引和利用外资、防范化解地方债务风险做出新部署。国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会。

　　3.海外方面，美联储公布1月议息会议纪要，多数美联储官员认为在更有信心通胀会达标前不适合降息，叠加1月美国通胀数据超预期，前期投资者较为乐观的降息预期受到抑制。

　　4.结论及观点：上周主要指数放量反弹，大强小弱风格持续，IF、IH强于IC、IM，当前位置指数存在短期压力，本周可能出现调整，关注关键位置方向选择与成交支撑，IF2403参考3527压力，3330支撑，中期维持逢低偏多观点。

　　02

　　【锌】

　　1.据SMM调研，节后处于累库周期，首周社会库存量增加6万余吨至16.23万吨，略不及预期；节后大部分于下周元宵节后正式开工，关注元宵节后消费复苏力度。

　　2.上周沪伦比值修复，进口窗口打开。周内美联储降息预期再次削弱，叠加LME高库存水平对锌价支撑减弱；国内来看，节后第一周下游需求逐渐恢复，叠加国内宏观氛围转好提振市场情绪，沪锌走势相对偏强，沪伦比值有所修复，预计3月份进口锌量或有增加。

　　3.结论及观点：后续关注下游消费复苏力度及累库情况，建议逢低备货。本周主力合约参考运行区20000-20800元/吨。

　　详细报告点击：【迈科锌周报】累库周期，关注下方成本支撑丨2024.02.26

　　【镍】

　　1.消息面：上周内市场消息显示印尼镍矿RKAB审批进展依然缓慢，原料端供应偏紧，印尼当地冶炼厂向菲律宾询价购矿抬升菲律宾矿价，推升镍不锈钢成本；上周尾声据市场消息印尼RKAB审批速度又有所加快，市场对矿端的忧虑有所下降；印尼镍政策多边后续需持续保持关注。另有上周美国总统表示计划周五出台对俄罗斯的重大制裁方案，市场预期可能涉及金属，引发市场担忧俄镍供应；但周末消息显示美国新制裁并未涉及俄镍，此前的市场忧虑降温。印尼格林美湿法中间品项目基础工程已完成，计划6月开始三条产线分批投产并于年内年内全部投产完，共6.3万镍吨/年；且其与印尼MDK合作的3万吨金属镍/年产能的湿法中间品项目将于9月竣工运行；预计印尼增量将继续体现。

　　2.基本面：基本面来看，社会库存继续累库，镍市供应过剩依旧，前期偏低的估值在盘面大幅反弹后得以修复。矿端偏紧带动纯镍成本支撑抬升，后期持续关注印尼政策，市场此前的情绪回落后，或带动盘面再回基本面，盘面或出现小幅回落。

　　3.结论及观点：短空思路。沪镍主力参考127000-138000。

　　4.关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】海外消息扰动盘面，跟进印尼镍矿配额进度丨2024.02.26

　　1.消息面：上周内市场消息显示印尼镍矿RKAB审批进展依然缓慢，原料端供应偏紧，印尼当地冶炼厂向菲律宾询价购矿抬升菲律宾矿价，推升镍不锈钢成本；上周尾声据市场消息印尼RKAB审批速度又有所加快，市场对矿端的忧虑有所下降；印尼镍政策多边后续需持续保持关注。另有上周美国总统表示计划周五出台对俄罗斯的重大制裁方案，市场预期可能涉及金属，引发市场担忧俄镍供应；但周末消息显示美国新制裁并未涉及俄镍，此前的市场忧虑降温。

　　2.基本面：下游逐渐开始复工复产，现货市场下游阶段性补库，成交转好主要出现在原料市场消息之后。节后第一周现货市场虽有涨价但幅度略不及期货市场，基差逐渐修复。矿端偏紧抬升不锈钢成本，后期持续关注印尼政策，库存高位中期关注下游复产后实际需求情况是否有降价去库需要带来震荡区间内逢高偏空的可能。

　　3.结论及观点：震荡，等待震荡区间内逢高偏空的思路。不锈钢主力参考13500-14300。

　　4.关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　1.供给端：春节后第一周全国产量环比小幅增长0.77%，主要源自主产地新疆地区的产量增量。西南地区开工维持地位，个别企业计划4月左右再开工。新疆地区利润仍较好带动当地生产积极，且全国库存继续累积供应压力较大。

　　2.需求端：假期期间多晶硅和有机硅生产基本稳定，铝合金厂部分放假，节后逐步复工。节后第一周多晶硅产量环比增长1.55%，有机硅产量环比增长0.25%。据百川盈孚，下游厂家原料库存不多，随着元宵节后下游进一步复工投产，对工业硅有进一步的需求。总体看，节后上下游均进一步复工，但现货市场成交偏少，部分贸易商压价，现货价格小幅下调，工业硅厂库和港口库存均继续累库，仓单高位给予市场压力，但期货价格偏低位总体震荡为主。

　　3.结论及观点：震荡。工业硅主力暂参考13000-13700。

　　4.关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。

　　1.消息面：上周中先有市场消息传江西宜春地区近期或将因环保问题限制无法妥善处理锂渣的企业开工，且计划两会后对宜春环保检查，江西核心锂盐厂仍按计划检修和生产，对其暂无实际影响；后又有财联社记者表示“所有有渣产出的锂盐厂不准开工”等消息为假消息。待至周五尾声市场再传江西环保事件，据媒体报道中央环保督察组或将于三月进驻江西，展开环境整治全面排查。市场担忧影响当地工厂生产，短期情绪带动盘面再次上行。

　　2.基本面：上周锂价抬升后利润恢复，且伴随春节后工厂生产恢复，上周产量环比大增27.54%，环保检查是否会影响生产及影响多少均有不确定性。现货市场虽然锂盐厂挺价心态浓厚但下游态度多数谨慎，现货价格仅小幅抬升。元宵节后下游逐步开工复产，进入淡季尾部开始验证旺季预期，产能过剩未解决的背景下追高不宜中期逢低偏多旺季预期。

　　3.结论及观点：中期逢低偏多旺季预期。碳酸锂主力暂参考98000-110000。

　　4.关注事件：矿端供给变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息等。

　　03

　　1.上周（02.19-02.23）贵金属价格表现分化，整体表现为反复震荡。周度COMEX黄金上涨1.00%报收于2045.8美元/盎司，COMEX白银下跌2.13%报收于22.975美元/盎司。

　　2.上周美国经济数据仍然稳定偏强，货币政策宽松预期仍然受到压制，受此影响美债利率偏强运行，美元指数经历前期快速上涨后震荡略有调整。

　　3.欧元区方面数据表现不一，制造业PMI指数下行、服务业PMI指数修复，德国去年四季度GDP环比下跌，陷入技术性衰退。但欧洲央行同样释放不急于降息的论调，表示降息可能在美联储动作之后。受此影响，尽管欧元区数据表现偏弱，但上周欧元仍实现小幅上行。

　　4.总体而言，美联储年内降息宽松基本无争议，美联储官员预测的年内降息概率在3次左右。市场对美联储的降息概率，从年初的预测每次会议都降息，到现在预测6月份左右开始降息，从年初到现在经历了降息预期回摆的过程。这个过程中，贵金属价格震荡略有向下调整。目前市场预期虽然略超美联储预期，但基本上接近，所以贵金属价格表现出韧性。本周继续关注新一轮的美国经济数据表现，以影响近期货币政策预期走向。

　　5.结论及观点：预计贵金属震荡偏强思路。沪金2404合约短线区间479-485，沪银2406合约短线区间5850-6150。

　　6.关注事件：美国经济数据进一步偏强。

　　详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】美联储继续打压降息预期，贵金属高位震荡丨2024.02.26

　　04

　　1.供给：五大钢材产量795.7万吨（-8.36），螺纹产量191.95万吨（-0.19），热卷产量305.18万吨（-10.43）。产出回落接近尾声，后续将开始逐步复产，届时关注产出增长速度及去库水平。

　　2.需求：五大钢材表需586.58万吨（+107.96），螺纹表需68.67万吨（+39.35），热卷表需265.82万吨（-1.12）。节后各项目开始逐步开工，但目前仅处于起步阶段，从本周开始开工数量将开始增加，重点关注后续对建材端需求的拉动。

　　3.库存：五大钢材库存2312.37万吨（+209.12），螺纹库存1180.04万吨（+123.28），热卷库存427.86万吨（+39.26）。成材库存依然处于增长状态，后续关注复工阶段库存去化速度。

　　4.估值：Mysteel统计唐山钢坯出厂价格3520元/吨，平均含税完全成本3764元/吨，亏损244元/吨。螺纹高炉平均亏损216.23元/吨，电炉亏损268.27元/吨。当前钢材跟随原料价格回落，由于整体处于亏损产出状态，铁矿、双焦近期跌幅大于钢材。

　　5.结论及观点：淡季阶段跟随原料一同走弱，近期关注复工阶段表需恢复情况；螺纹主力合约3680-3750，热卷主力合约3800-3870。

　　6.关注事件：原料端供给扰动，旺季需求恢复情况。

　　详细报告点击：【迈科黑色金属周报】短期仍弱势，关注复工后钢材需求恢复 | 2024.02.26

　　1.供给：上周全球发运2603.7万吨（-442.8），其中澳洲发运1410.1万吨（-315.6），巴西668.4万吨（-82），非主流发运525.2万吨（-45.2）；其中澳洲发往中国数量为1033万吨（-528.5）。铁矿发运有显著回落但整体仍处于正常波动区间内，供给端相对维持稳定。

　　2.需求：钢厂铁水产量223.52万吨/日（-1.04），节后铁水产量出现预期外下降，但随着后续钢厂产出恢复，铁水产出将重新恢复。但从目前水平来看，今年铁水产出不及去年水平，且铁矿整体需求还需关注后续钢材端的产出水平。

　　3.库存：45港港口库存13603.39万吨（+455.55），粗粉库存9956.22万吨（+260.37），港口储备较好，上周加速增长，预计今年港口库存将显著超越去年高点1.43亿吨。钢厂方面，进口矿库存9530.96万吨（-37.51），处于稳定状态，后续有一定补库需求，但紧库存情况依然好于去年。

　　4.结论及观点：铁矿近期维持偏弱，关注后续成材需求恢复情况；铁矿主力合约关注860一线能否形成支撑。

　　5.关注事件：铁水产出变化，节后项目开工情况。

　　1.需求：铁水产量略有下滑，当前处于较低位置。钢厂利润较差，复产节奏较慢，需求端继续承压。当前短流程利润较好，长流程钢厂利润较差，原料端压力较大。截至2月23日，日均铁水产量223.52万吨（-1.04）；螺纹钢实际产量191.95万吨（-0.19）；钢厂盈利率24.68%（-0.86）；247家钢铁企业高炉产能利用率83.59%（-0.38）；高炉开工率75.63%（-0.74）。

　　2.供给：第三轮提降落地，焦企利润较差，部分焦企亏损减产，焦炭产量下滑，预计短期内将低位运行。截至2月23日，全样本焦化厂焦炭日均产量64.29万吨（-0.6），230家独立焦化厂产能利用率69.8%（-0.76）；247家钢厂焦化厂日均产量47.05万吨（+0），产能利用率87.48%（+0）。

　　3.库存：受雨雪天气影响，焦炭运输受阻，钢厂库存下降，焦企库存增加，港口库存微降。截至2月23日，全样本独立焦化厂库存135.07万吨（+23.52）；247家钢厂库存639.49万吨（-19.09）；四大港口焦炭总库存162.4万吨（-5.9），焦炭总库存936.96万吨（-1.47）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数12.7（-0.31）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-107元/吨（-64）。

　　5.结论及观点：偏弱思路，焦炭指数运行区间参考2110-2370。

　　关注事件：铁水产量，焦化利润，钢厂利润，钢厂复产情况。

　　1.需求：铁水产量略有下滑，当前处于较低位置。钢厂利润较差，复产节奏较慢，需求端继续承压。当前短流程利润较好，长流程钢厂利润较差，原料端压力较大。截至2月23日，230家独立焦化厂库存总量1001.33万吨（-184.96），可用天数为14.55天（-2.7），对应焦煤日耗为68.06万吨(-0.76）；247家钢厂库存为872.26万吨（-24.9），可用天数为13.94天（-0.4），折算日耗为62.55万吨（-0.02）；合计日耗为130.62万吨（-0.78）。

　　2.供给：上周煤矿供应明显恢复，预计将很快恢复至正常水平。2024年山西省能源工作会议要求，以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全。意味着后续即使进行安全检查但也会保供，对煤炭产量影响不大。截至2月23日，洗煤厂日均产量49.53万吨（+8.8）；110家洗煤厂开工率58.8%（+10.18）；洗煤厂原煤库存237.59万吨（+11.26）；精煤库存109.11万吨（-2.03）。

　　3.库存：受雨雪天气影响，焦煤运输受阻，焦企钢厂主要以消耗自身库存为主，库存均明显下降。截至2月23日，港口库存合计219.93万吨（+13.61）；247家钢厂库存845.09万吨（-27.17）；全样本独立焦化厂焦煤库存1061.5万吨（-167.13）；焦煤总库存2331.98万吨（-180.69）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.6天（-1.95）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数13.51天（-0.43）。

　　4.结论及观点：偏弱思路，焦煤指数运行区间参考1560-1880。

　　5.关注事件：煤矿复产情况，煤矿安全检查，铁水产量，钢厂复产情况。