2024-02-26 弘业期货

【油脂】

震荡

豆油：国际方面，美国农业部2月供需报告显示，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。报告报下调了巴西大豆产量预估，未调整阿根廷以及巴拉圭大豆产量预估，南美大豆总体产量同比增加。全球大豆供应趋于宽松。美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。阿根廷大豆产区出现降雨，利于大豆生长，丰产压力施压CBOT大豆期货。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。豆油期货今日下跌0.22%，震荡偏弱。南美大豆出口抢占美豆出口市场。目前豆油缺乏利多带动，预计上涨空间有限。

棕榈油：国际方面，马来西亚棕榈油局(MPOB)月报显示，马来西亚截至1月底的棕榈油库存较前月下滑11.83%至202万吨，降幅超过预期，此前市场预估在214万吨；马来西亚1月毛棕榈油产量较前月下滑9.59%至140万吨，略高于市场预估的137万吨；出口量下滑0.85%至135万吨，高于市场预期的122万吨。报告中性偏多。船运机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑11.8%。独立检验公司AmSpec Agri周四发布的数据显示，马来西亚2024年2月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑18.3%。出口疲弱抑制马棕。国内方面，由于春节期间油脂消费较好，节后存在补货需求。棕榈油期货今日下跌0.87%，震荡偏弱。市场预期产地持续减产，利多棕榈油。但相关油籽（南美大豆）上市，替代消费施压棕榈油，预计短期震荡。

【油料】

美豆出口暗淡，豆粕内盘抗跌

上周五美豆继续收跌；一周出口销售及装船数据疲软；据USDA，止2月15日当周，大豆出口销售净增5.59万吨，创市场年度最低；指标5月开盘1153，最高1158，最低1138.25，收盘1143.5，跌0.80%；国内夜盘豆粕小幅高开回落收跌；受二月进口大豆到港预期大幅下滑及巴西F0B报价回升支持抗跌；主力5月开盘2990，最高2993，最低2967，最新2978，跌0.17%；菜粕高开增仓收阴；美豆及ICE油菜籽连续下跌影响；不过近期国内低温雨雪天气或影响产量；主力5月开盘2449，最高2449，最低2428，最新2431，跌0.37%；菜油低开小幅震荡；外围加菜籽走跌使进口成本下滑，且美豆油七连跌影响；主力5月开盘7722，最高7746，最低7719，最新7733，跌0.19%；操作建议:两粕菜油关注。

【豆一】

政策不及预期 期价增仓下行

隔夜外盘美豆期价继续下跌，偏弱格局未改，受南美天气改善、USDA月度供需报告利空和农业展望报告面积等利空影响，节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，上周豆一期价增仓下行，周五主力2405合约增仓下行，收盘下跌至4581元/吨，持仓大幅增加。现货方面，节后现货市场购销尚未恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格。2024中央一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告。USDA报告利空兑现，供应端争议暂告一段落，美豆期价再度走弱，巴西出口大豆CNF升贴水大幅下降，疲软的需求重新成为市场关注的焦点，豆二价格持续大幅下跌，进口豆替代压力持续增大。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但政策不及预期导致市场价格走弱，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，建议投资者轻仓逢高沽空。

【花生】

现货持稳 期价高位盘整

春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，上周现货价格先涨后稳，产区雨雪天气令供应遇阻。上周五期价再度增仓震荡，主力pk2404收盘至9164元/吨，多空继续增仓。现货方面，春节后农户暂未开始销售，基层上量节奏仍然偏慢，短期供应有限。需求上，大型油厂收购尚未开始，仅少数几家油厂开收，收购价格与节前持平，理论上油厂和下游食品厂节后需求转淡，但油厂存在一定补库需求。春节长假后花生粕价格维持稳定，花生油价格下跌，节后花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性有限。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月价格下行压力，中期看春节后需求淡季价格仍难以乐观，市场维持短多长空格局。短期供应偏少令节后现货价格反弹，带动期价大幅反弹，中期基本面偏空格局未变。建议投资者暂时观望为主，关注现货价格反弹持续性。

【玉米&淀粉】

阶段反弹，向上承压

国内方面，全国售粮进度推进，偏慢；随气温回升，东北地趴粮预计有抛压；贸易商等已开工。中储粮第二批扩大玉米收购规模，且进口玉米拍卖暂停，提振市场。外盘方面，美农2月供需报告无亮点，小幅调减消费导致期末库存小幅增加。南美降雨缓解作物状况。全球期末库存小幅调减。供应宽松预期，美玉米暴跌创新低。国内需求端生猪价格回落，养殖利润或再转亏，生猪产能面临调整；蛋禽利润或促补栏。深加工复工，开机率回升，淀粉库存累积。玉米或阶段反弹，向上仍承压。

【棉花&棉纱】

震荡偏强

2024年1月越南进出口数据显示，1月越南棉花进口量为14.64万吨，同比增加109.3%，环比增加20.8%；纱线进口量为10.65万吨，同比增加75.7%，环比增加11.7%。国内现货交投清淡，现货主流销售基差持稳，一口价报价持稳，局部高基差略有下调；春节前下游需求较好，纺企整体成品库存不高，短期国内棉价或震荡，后期需关注下游订单实际与预期差。

纯棉纱市场交投逐步恢复中，棉纱报价上涨后暂难以成交；纺企陆续开工，实际需求暂未明朗。

【生猪】

谨慎看多

各地陆续复工复产，临近周末下游白条市场走货向好带动屠企开工率缓慢提升，前期因降雪天气导致部分猪企出栏受阻，本年节后市场恢复情况不及同期，月底物流转好后出栏节奏预计有所加快；春节期间北方猪病未出现扩散现象，被动出栏行为减少，不过近期饲料原料玉米价格上涨，养殖场亏损幅度加深，资金压力较大，业内虽对下半年行情有乐观预期，但高价仔猪市场成交也受限，屠企和二育群体也未有入场动作，短期看市场氛围依旧低迷，养殖端挺价情绪不高，猪价底部支撑不强，近月缺乏上涨动能。

【鸡蛋】

压力仍存

元宵节和学校开学需求拉动，终端贸易商采购积极性略有提升，周度销区到货量恢复性增加，随着多地降雪天气影响消退，市场交投氛围有望转好，但利好作用有限，目前仍处于节后消费淡季，业内看涨信心整体不足；供应方面新开产蛋数量稳步增加，而春节前养殖单位集中淘汰老鸡使得当下可淘老鸡数量整体有限，近月产能继续上升趋势不变；受蛋价下跌和原料玉米上涨双重制约，行业目前已处亏损状态，近期养殖端仍以清库为主，贸易商拿货谨慎，冷库商暂未有明显入场动作，月底蛋价仍有下跌风险，期价上方承压。

【白糖】

外盘持续走弱 郑糖承压下行

I上周CE原糖期价震荡走弱，郑糖期价继续承压下行，周五主力SR2405收盘下跌至6282元/吨，持仓继续小幅减少。受巴西降雨预报和1月巴西食糖产量同比大幅增加的影响，外盘期价重心持续下移，偏弱趋势持续。国内方面，节后现货价格持续下跌，外盘下跌带动进口成本下降，进口倒挂亏损幅度缩小。节后国内市场进入需求淡季，库存料逐步增加。1月国内产销数据偏多，1月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加，库存创5年新低。海关总署公布数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨（11月份我国进口糖44万吨、10月份进口92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比减少4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%，替代品糖浆进口数量同比继续大增。节后需求步入淡季，库存和需求对现货价格的支撑力度减轻，节日前后外盘持续回落，内盘回调压力加大，建议短线持偏空操作思路。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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