龙年迎来较佳开局，债市行情延续，股市反弹。市场有望复苏，但过去几年权益资产的大幅波动，仍让不少投资者望而却步。如何帮助投资者更好地应对A股市场的高波动，并从中获得应有的长期收益，是基金管理人首当其冲需要解决的难题。

　　有一个研究结论是：在长期收益来源中，资产配置的贡献要高达九成。在市场变迁中，基金管理人可以将各类资产进行有效组合，通过混合资产投资管理追求长期收益、平滑净值波动。其中的佼佼者，在过去8年历经多轮熊市，仍然取得了每年正收益的业绩表现，2024年产品净值仍在刷新历史新高。

　　数据来源:安信基金，区间为2015/5/25（基金成立日）-2024/2/19；同期安信稳健增值业绩比较基准增长率为47.54%

　　截至2024年2月19日，由安信基金张翼飞、李君管理的安信稳健增值A，自2015年5月25日成立以来累计回报达68%，而同期沪深300指数跌幅仍达到-33%。他们以高等级、中短久期债券积累安全垫，以高性价比可转债、低估值股票增强收益的稳健投资策略，经受住了熊市的考验，名副其实地为持有人实现了资产的“稳健增值”。面对波动加剧的市场环境，李君还单独开辟了更低波动的策略，将安全性相对更高的可转债作为主要的收益增强来源，通过调整比例与高度分散的方式更为谨慎地配置股票资产。

　　当前来看，纯债、可转债、股票大类资产都具备不错的配置价值，严格践行资产配置策略的二级债基依然是非常重要的产品载体。由李君拟任基金经理的安信长鑫增强二级债基，自2024年2月26日起发售，是龙年值得关注的低波动策略精品。

　　代表产品历史年年正收益的实力派

　　张翼飞、李君作为安信基金混合资产投资的领军人物，二人共同管理的旗舰基金安信稳健增值，成立于2015年5月的历史性高位前夕，后续扛住了2016年的熔断、2018年熊市、2022年-2023年的弱市考验，至今已连续8个完整年度实现正收益。

　　团队投资理念高度契合并一脉相承，通过纯债、股票、转债三大类资产的有效组合，在严控回撤的前提下，追求风险收益比高的长期回报，多年打磨的投资体系也在市场变化中稳步迭代。近年市场波动加大，投资者更需要稳健的投资体验，2022年开始由李君单独开拓低波动产品线，通过策略迭代提高对市场波动的适应性，强化回撤控制与策略韧性，在2022-2023年两年弱市考验中取得显著成效。

　　李君的低波动策略代表作安信新趋势A，自2017年12月底任职至2023年底，管理6年多来累计回报36.59%，超越业绩基准36.38%，年化回报达5.32%，期间最大回撤仅-2.43%。与二级债基指数、偏债混合型基金指数相比，创造了波澜不惊的稳健曲线，特别是在2022年以来的弱市背景下，业绩走势明显分化。

　　数据来源:安信基金，区间为2016/12/9（基金成立日）-2023/12/31；安信新趋势自李君管理以来业绩比较基准增长率为0.21%

　　除安信新趋势之外，李君管理满一年的代表产品（包括一级债、二级债、股债混合基金），自其管理以来历史完整年度均取得正收益，这在2022、2023年连续两年的弱市环境下更显得难得可贵。

　　数轮极端行情考验下，李君管理的代表产品仍能稳定输出业绩并保持正收益，其低波动策略得到了市场的有效检验。单个产品管理出色可能有运气成分，但在管产品多数保持稳定的发挥，则更需要实力的支撑。

　　严谨的混合投资“工程”

　　李君从业至今超18年，基金管理年限超6年，现任安信基金混合资产投资部总经理。曾在国内大型券商担任行业分析师，具有多年行业研究经验，也曾在私募担任研究、投资管理要职。这些经历让李君从股票基本面分析到理解市场，打下了扎实的基本功，也把绝对收益的思维延续到了混合资产投资管理中得到了进一步的发展。

　　在市场大幅波动中要能控制得住回撤，才能用净值曲线建造起连接基金收益与客户回报的桥梁。对于股债混合投资而言，李君认为，要把投资这门“艺术”变成“工程”。李君的投资框架类似于求工程问题的最优解——在控制一定程度波动的情况下，获得尽可能高的收益。

　　回撤控制层面，李君会做好资产波动的总量控制，根据每个产品定位分配一个风险预算，在预算内进行波动的分配，特别是对于股票资产运用，强调分散配置和逆向投资。他认为真正有效的风控是抵制赚钱的诱惑，在日常仓位使用上要留有一定的风险冗余，保留极端情况下的加仓资金，再搭配一定程度的止盈操作，适应与拥抱市场波动。

　　组合收益层面，李君重视收益来源的多样化，从全局出发平衡风险与收益，尽可能把握各类资产风险和收益的不对称性机会。对此，李君非常重视可转债资产的使用，可转债既有债底的安全性支撑，又兼具股性的收益弹性，能够通过风险相对可控的方式来把握收益的机会，天然适合低波动策略产品。特别是在股市下跌时，相较于股票，可转债随着价格不断向债底靠近，它的“价值底”更加扎实，持有转债的安全性与风险收益比也会提升。

　　更低波动的投资策略

　　过去两年债市走好，但收益率已经到了较低的位置。尤其是2023年，市场参与者多数聚焦于信用挖掘，使得信用利差尤其是中低等级利差大幅收窄，配置收益明显下降。相反，张翼飞、李君坚持以高等级信用债为主，并保持中短久期配置，这类资产的安全性和性价比在2024年会相对更高。李君也希望在更低波动策略的安信长鑫增强中，在债市出现调整时适当加上国债期货对冲，即使未必能增加收益率，也能更好地降低波动率。

　　反观可转债方面，受权益市场影响，转债市场连续下跌，纯债溢价率（衡量可转债价格相对纯债部分价值的溢价，越低，风险越小）来到历史较低水平，接近2021年转债整体大幅上涨之前的水平，进入退可守（债底保护）、进可攻（价格上涨）的较好配置阶段，借助 “高等级债券+可转债”的双债策略，有望成为性价比更高的选择。

　　李君认为，经过2023年四季度的调整后，可转债逐步进入“双重保护”阶段。第一重保护是，部分可转债对应的正股本身估值处于低位，具有较高的性价比；第二重保护是，可转债本身具有债券属性，到期收益率水平也显著提升。在这样的“双重保护”之下，即使市场仍可能处于震荡期，可转债资产也能提供风险相对可控的收益增强机会。

　　因此，李君对于安信长鑫增强的低波动策略也做了进一步优化，纯债方面仍坚持高等级、中短久期的稳健配置，积累稳健的票息收益，但为了应对利率可能的上行风险，引入国债期货作为对冲，让这部分打底的安全垫更加稳固，并优先以当下更具性价比的可转债资产去承担增强收益的作用，未来再根据性价比谨慎配置权益资产。

　　《孙子兵法》中提到“古之所谓善战者，胜于易胜者也”。安信长鑫增强二级债基的低波动策略，蕴含了先从更容易获得收益的资产入手，优先追求盈利体验的管理思维，其内核是致力于提升投资者的“获得感”与帮助客户逐步修复信心，努力打造可以“全天候”配置的低波动策略工具。

　　李君任职经历：历任光大证券研究所研究部行业分析师、国信证券研究所研究部高级行业分析师、上海泽熙投资管理有限公司投资研究部投资研究员、太和先机资产管理有限公司投资研究部研究总监、东方睿德(上海)投资管理有限公司股权投资部投资总监、上海东证橡睿投资管理有限公司投资部总经理，2017年9月加入安信基金，2017年12月起担任基金经理，现任安信基金混合资产投资部总经理