原油是多个能化品种的基础原料，产业联系最为紧密，对能化价格的影响也最大，其上涨和下跌关系着化工品价格的运行区间。由于各品种中间原料的不同、生产工艺的差异及各自的供需情况等因素，原油与各化工品的相关强弱程度有所差异。

　　近年来随着多种生产工艺的逐渐量产，原油对聚丙烯价格影响逐渐趋于弱化，但原油是一切商品市场晴雨表，未来价格走势仍需关注原油波动的影响。聚丙烯原料来源路径不断丰富，按照聚丙烯企业的丙烯来源统计，主要有：油、煤、外购甲醇、外购丙烯、PDH五种路径。其中油占比在54%左右，油制在中国市场中始终占据主要为主，其中以中石化、中石油为主，民营企业为辅。

　　将 PP价格与五种原料做价格对比发现，PP与直接原料丙烯相关性最强，与原油相关性逐渐趋弱，并在一段时间内呈现负相关性。商品自身基本面矛盾大于成本的推动力量的时，供需的矛盾驱动力更强。价格更多变动以自身的基本面矛盾为主，原油的成本推动看作次要矛盾。

　　近年来PP供应压力快速增加，房地产周期下行，地产需求降温，从而抑制消费端，消费中枢弱势，PP价格波动成为市场缩影。供需逻辑强于成本逻辑，强预期VS弱现实，PP成为估值与驱动难以共振的品种，行情走势与其他产品相比波动更小。

　　 PP与原料价格相关性对比

　　我们以原油小于80美元/桶时，PP价格与原油价格的相关系数为52.86%；

　　当原油价格大于80美元/桶时，PTA价格与原油价格的相关系数为79.48%。

　　说明当原油价格较高时，受到高成本的向下传导，基本面情况对价格的调控失效，PP与原油走势保持一致，当原油趋于稳定，并开始下滑，成本端支撑失效后，基本面及公关情绪在价格中占比逐渐走高。

　　随着俄乌之战后原油价格的不断走高，生产成本不断被走高，利润成为自身短板，面对趋弱的需求和预期，高油价抑制石化装置生产负荷。对比一体化与外采型装置，一体化装置可以利用高附加值下游利润覆盖中游PP的毛利亏损，因此对比传统油制装置会更有竞争优势，外采原料型企业对于成本上升压力抵御能力不强，未来可能面临市场出清。未来原油支撑不在，供给恢复，高扩能周期下上游维持负利润，产业看信心难以恢复，将成为聚丙烯做空交易的主旋律。

　　 PP价格与原油价格对比

　　未来影响聚丙烯与原料价格相关性的因素：一是其直接原料与原油价格走势的相关性表现不同；二是成本定价中原料成本所占的比重不同；三是生产工艺或主流工艺占总供应的比重不同；四是品种各自的供需格局差异。

　　2019-2020年4月，PP价格变动幅度明显小于原油，受疫情影响，原油价格出现史无前例的低价，PP在油价塌陷及消费停滞下出现历史低价，但对原油变动幅度而言，PP下跌幅度较小，随着生产成本下降，PP企业利润走高，挺价意愿强烈。

　　2023年PP价格走势与原油出现高度一致，原油受经济衰退预期需求偏弱，持续处于下跌通道中，而PP强现实被证伪，弱预期下，价格连续走低，跌幅超过原油，成本逻辑与供需逻辑频繁切换，PP价格受原油波动的影响仍明显。虽然随着聚丙烯原料多元化的发展，PP价格和原油价格相关性有所降低，但PP作为油系化工品，价格波动与原油关系仍密切。

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