2024-01-15，国海证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，宏观与基本面共同压制商品价格。

　　报告具体内容如下：

　　降息预期开始动摇，红海局势再度升级。2024年1月5日美国劳工统计局公布美国2023年12月非农就业人口增加21.6万人，远超市场预期（17万人），同时薪资超预期增长，平均时薪同比增速由11月的4%提速至4.1%。12月非农就业数据展示了美国劳动力市场的稳健。1月11-12日，美国劳工统计局公布2023年12月CPI和PPI情况，12月CPI同环比+3.4%/0.3%，核心CPI同环比+3.9%/0.1%，超出市场预期，但随着房价不断回落，核心通胀或有望回落。12月PPI同比上升1%（前值+0.9%），核心PPI同环比+2.5%/+0.2%。10y美债收益率在CPI数据公布后曾触及日高，但此后便迅速回落，全天在4%关口上下拉锯，截至1月12日10y美债收益率为3.96%。火热的劳动力市场情况与超预期的通胀数据使得金融市场对美联储3月开始降息的预期发生动摇。航运方面，巴以冲突的外溢效应进一步加剧，1月12日美国和英国舰队联合对也门境内的胡塞武装目标实施多次打击，胡塞武装也迅速发表声明其未来的反击将更为猛烈。红海局势发展所面临的不确定性再度升级，或将对航运价格产生重要影响。 国内方面，本周国家统计局公布了2023年12月国内CPI、PPI的情况。12月CPI同环比-0.3%/+0.1%，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。12月PPI同环比下跌2.7%/0.3%，因国际油价继续下行、国内部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。社融层面，2023年12月中国新增社融较上年同期多增6169亿元，新增人民币贷款较上年同期少增2401亿元，M2-M1剪刀差为8.4%，较上月的8.7%收窄。整体上反映实体融资总体改善，但居民、企业主动的信贷需求仍偏弱，有效需求仍然不足。近期国家继续发布政策支撑经济稳定发展，央行将综合运用基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑，引导金融机构加强流动性风险管理；地产板块，央行、国家金融监督管理总局鼓励商业银行发放住房租赁团体购房贷款、增强金融机构住房租赁贷款投放能力、稳步发展房地产投资信托基金。此外近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。 原油：本周国际油价环比下跌。1月8日沙特大幅下调原油官方售价，反映出其对需求前景仍存担忧，引致当日原油价格日环比跌幅明显（较1月5日跌3.4%）。同时1月10日EIA报告显示美国商业原油库存、汽油和馏分油库存大幅增长，均施压油价。利好方面，中东局势不稳定性延续，欧盟正在考虑是否在红海开展新的海军行动，同样胡塞武装于11日表示，对美国攻击的回应将比以往更大，油价小幅回升。短期来看，我们预计下周国际油价或存小涨空间，但需求端压力将继续抑制油价上行空间。长期来看，近两年美国原油资本开支不高，原油增产空间有限。需求方面，后期国际航班恢复、航煤消费将带来新增需求驱动。 纯碱：本周纯碱价格持续走跌。本周纯碱企业开工正常，且暂无检修，装置稳定运行，整体产量及开工保持高位。近期纯碱企业为维持低位库存开始降价接单。但下游需求表现不温不火，按需采购为主。临近节前有备货预期，物流后续会有影响。短期来看，纯碱市场走势偏弱。 风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。

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