棕榈油 静待利多逐渐发酵

　　厄尔尼诺概率增加

　　6月以来，受世界经济不景气、国际原油价格不断下行以及棕榈油自身供应过剩的影响，国内棕榈油期价开启了下行通道。进入9月后，价格开始了振荡构造区间底部走势。我们认为，前期的利空局面开始发生转变，且经过连续下跌，泡沫逐渐挤出，利多因素开始进入发酵期。

　　马来西亚棕榈油四季度有望上攻

　　从马来西亚棕榈油产量历史数据来看，10月将是产量的最高点。目前，成年的棕榈树比例已接近90%，这意味着10月单产也将达到高峰值，棕榈油将迎来年度最大的供应压力期。大量的棕榈油产出对应着库存将再次上升，这对于近月马来西亚棕榈油合约将形成不小的压力。但在10月年度高产期过后，产量将随之下降，如果出口数量不发生大幅下滑，棕榈油因高库存而带来的压力将逐渐减小，那么棕榈油有望展开一轮上涨行情，布局远月合约1605多单或是一个不错的选择。

　　国际原油供大于求的局面将缓解

　　6月以来，受新兴市场经济不景气和美元走强影响，加上库存不断上升，国际油价一跌再跌，由每桶的60美元下跌至40美元左右的历史低点，而这段时间油脂价格也随着原油的不断下跌而呈现疲弱态势。而自进入8月开始，原油价格出现筑底反弹迹象，美国页岩油生产成本要低于原油的生产成本，在40美元的低价区间内，关闭原油钻井成了主流的选择，钻井数量的下降则会造成原油产量下滑，这将对后市原油价格形成支撑，原油价格的反弹空间将被放大。

　　另外，国际能源署在其报告中称，2016年非OPEC国家原油日产出量将减少50万桶至5770万桶。OPEC也下调了原油产量预期，后市原油供大于求的局面将得到缓解，这将助涨原油价格，进而为油脂市场价格上涨提供更多支持。

　　厄尔尼诺已逐渐形成，或持续到明年二季度

　　今年，全球各个国家的众多气象机构都表示，厄尔尼诺已逐渐形成，而且强烈程度远高于以前，预计将持续到明年二季度。根据国家气候中心发布的消息，本次厄尔尼诺已经持续16个月，达到了强厄尔尼诺的标准。气候中心预计本次厄尔尼诺将持续到2015年年末或2016年年初，并且强度将持续增加。根据澳大利亚气象局公布的数据，南方涛动指数已经由7月的-14.7降到了8月的-19.6，这表明当前的厄尔尼诺已达到了强厄尔尼诺的水平，为十年来最严重。

　　一般来讲，厄尔尼诺的发生将造成美洲降水增多，东南亚则干旱。通常发生厄尔尼诺后，马来西亚降水量将减少，但由于植物生长的原因，干旱对于棕榈油产量存在一定的滞后性，棕榈油因厄尔尼诺天气而造成的单产下降将在第二年才开始显著减少。目前，据各地媒体报道，厄尔尼诺天气的影响已经逐渐开始显现：印尼旱季持续时间被延长，苏门答腊岛的烟雾持续不散，缩减了棕榈油树的日照时间等。根据棕榈油产量的季节性变化来看，四季度将是棕榈油减产的周期，加上厄尔尼诺天气的叠加影响，四季度棕榈油产量堪忧。

　　综合以上分析，棕榈油经过连续下跌，基本面上的利空因素进入9月后期开始逐渐扭转，预期四季度棕榈油有望出现一波上涨行情。基于宏观层面的诸多不确定性以及原油市场未出现实质性的反弹，棕榈油上涨空间暂不宜过度乐观。

　　我们选择在远月合约P1605上布局多单，入场区间4430—4600元/吨之间，均价4500元/吨左右，目标为200点的盈利空间，止损空间为100点，理论盈亏比值为2：1。入场点暂定4420—4550元/吨之间，目标为200点的盈利空间，止损空间为100点，理论盈亏比值为2：1。