展期产品绩效及股指基差回顾:中性稳健收官,融券转出尚未结束
发布时间:2024-1-5 08:51阅读:162
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多头展期:近250交易日以来,IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为1.4%、0.8%、1.4%和1.6%。
空头展期:近250交易日以来,IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.2%、-0.9%、0.9%和1.2%。
11月以来,随着年内各大重磅会议落幕,政策端已基本明确无强刺激,但传递出注重稳增长的信号,市场继续等待宽财政、宽货币政策细则落地,市场缺乏增量的刺激,成交进一步萎缩,指数12月下台阶,小盘弱大盘更弱。但市场依然习惯性地在辞旧迎新之际对明年展开想象,基差跟随预期的快速变化而波动迅速放大,基差再次回升至2023年全年中枢位置。
多头资金方面,近期ETF规模上涨较快,雪球产品年底发行略有提速。近期中长期资金接力入市,基金公司纷纷自购,对指数ETF规模增长助力明显,指数ETF规模对基差的解释能力依然较强。另外随着贴水走阔、波动率提升,雪球票息报价提升,叠加交易商年末让利冲量的倾向,雪球新发有所提速。但在私募监管规则下,零售端投资门槛有所提升,或对新发增速有一定的限制。从存量的角度来看,当前500和1000指数点位进一步逼近敲入线,敲入风险已经越来越显性。
空头资金方面,私募中性策略规模上涨不大,但业绩非常优秀,同时融券端转出的过程还未结束。2023年全年私募中性策略收益约为7.5%,周度回撤控制在0.5%左右,表现冠绝市场,但规模并未明显上升,后市可能吸引增量资金。根据测算,未来融券规模仍有将近200亿的下降空间,对冲资金从融券端转出的过程还未结束,将持续对基差产生向下推力。
随着基差回到2023全年中枢,我们认为,业绩得到时间检验但规模不涨的中性策略,还未结束的融券转出过程,以及不断显性的敲入风险,或成为后市贴水重新走阔的主要驱动。另外岁末年初一般是分歧较为激烈的时期,基差可能维持高波动的模式。
金融工程首席分析师
虞堪
Z0002804
金融工程高级分析师
李宏磊
Z0018445
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《展期产品绩效及股指基差回顾:中性稳健收官,融券转出尚未结束》,发布时间:2024年1月3日,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。


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