【20240103】油脂：RINs目标基本完成，美豆油消耗继续下降

　　核心观点：中性偏空 12月马来西亚棕榈油出口放慢，上周国内棕榈油进口倒挂缩窄，近月买船成交。因为阿根廷货币贬值、美豆和美豆油回落，南美豆油跌幅明显。国内进口毛豆油倒挂减少，传闻也有成交，外加红海局势变动，国内油脂跟随原油反弹之后再度回落。

　　目前国际豆棕价差处于历史同期偏低水平，这将不利于产地端棕榈油出口，如果出口持续萎靡，减产季的季节性去库存将会放慢，毕竟现在产地端的产量表现还是比较好，最终对价格产生压力。12月底马来西亚棕榈油库存持平或者略增。11月印尼棕榈油出口略降，同样处于减产周期下，11月底印尼库存可能继续下降。

　　10月美国生物柴油原料中，油脂消耗量继续下降，只有动物脂肪增加。截至11月数据，D3和D7距离全年的目标还存在2亿加仑的赤字，也是唯一没有完成全年目标的燃料，D4、D5和D6的目标数量均已经完成，因此12月只会过剩。

　　未来一到两周，马来西亚和印尼西部降雨偏多，印尼加里曼丹地区偏干迎来缓解，而马来西亚沙巴州和沙捞越州降雨偏少，整体产区降雨偏多。

　　节前最后一周，国内油脂成交转少。估计12月国内豆油表观消费持平于11月或者略增，消费不及往年，此前玉米油贴水与豆油，另外菜油、棕榈油和葵油价格也低于豆油，均挤占豆油消费，另外整个油脂在节前备货还是差于往年的，关注春节前的情况。

　　供需政策：中性 1月上半月印尼棕榈油出口关税和附加税维持。

　　产地供给：偏空 国际豆棕价差处于历史低位，不利于产地出口，季节性去库存可能放慢。

　　国内供应：中性 1月棕榈油到港减少，大豆到港也出现下滑，菜籽到港增多。

　　国内需求：偏空 节前备货情况偏差，豆油消费被其他油脂挤占。

　　生物柴油：中性偏多 美国可再生柴油掺混利润下降。2024印尼生物柴油目标数量放慢。

　　天气：中性 未来马印整体降雨偏多，天气改善一些。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

　　截至2023年12月22日，全球主要油料中，乌克兰菜籽和葵籽价格跌幅较多，相比前周下跌10美元/吨。其他油料价格略涨或者持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　截至2023年12月29日，全球豆油价格跌幅较多，欧洲豆油下跌15欧元/吨，阿根廷豆油下跌3美元/吨，巴西豆油下跌37.3美元/吨，巴西豆油跌破900美元/吨，另外欧洲菜油周度下跌10欧元/吨，只有棕榈油价格相对抗跌。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　国际油脂FOB价差

　　截至12月29日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差略扩至15美元/吨，前周10美元/吨，历史均值16.88美元/吨。根据高频的船运商检机构数据，12月底马来西亚棕榈油出口减幅较之前有所缩窄。

　　阿根廷货币贬值，南美天气出现改善，总体将会增产，美豆及美豆油价格较弱，国际豆油跌幅明显，国际豆棕价差缩小至10.5美元/吨，低于历史均值139.6美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美国二代生物柴油产能继续扩张

　　10月美国二代生物柴油产能扩张至38.57亿加仑，高于9月的37.04亿加仑。

　　一代生物柴油产能从9月的20.7亿加仑升高至20.79亿加仑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美生柴消耗豆油继续下降

　　10月美国生物柴油消耗豆油10.62亿磅，低于9月的12.07亿磅，2022年同期9.06亿磅。

　　相比于7月的12.73亿磅，已经连续四个月下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美生柴消耗菜油量基本持平

　　10月美国生物柴油消耗菜油2.86亿磅，高于9月的2.85亿磅，2022年同期1.66亿磅。

　　2023年3月消耗达到最大的3.22亿磅之后，总体呈下降趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月美生柴消耗玉米油下降

　　10月美国生物柴油消耗玉米油3.24亿磅，低于9月3.73亿磅，与豆油和菜油一样，生物柴油月度消耗量在上半年见顶之后，逐步下滑。

　　动物脂肪类消耗维持高位，10月消耗12.03亿磅。

　　10月其他废弃物消耗较9月增加值5900万磅，但是处于近三年同期偏低水平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月D3 RINs生成量继续下降

　　11月D3 RINs注册生成6295万个，低于10月6356万个。

　　1-11月累计注册生成6.37亿个，比2022年同期增加15.35%。

　　按照目前的数量估算，2023年全年注册生成7.3亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月D4 RINs生成量下降

　　11月D4 RINs注册生成6.8亿个，低于10月的7.33亿个。

　　1-11月累计注册生成71.16亿个，比2022年同期增加36.78%。

　　按照目前的数量估算，2023年全年注册生成78.39亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月D5 RINs生成量下降

　　11月D5 RINs注册生成1144万个，低于10月的2598万个。

　　1-11月累计注册生成2.4亿个，比2022年同期减少20.23%。

　　按照目前的数量估算，2023年全年注册生成2.68亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月D6 RINs生成量减少

　　11月D6 RINs注册生成12.36亿个，低于10月的13亿个。

　　1-11月累计注册生成135.61亿个，比2022年同期增加1.67%。

　　按照目前的数量估算，2023年全年注册生成147.94亿个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月D7 RINs生成量增加

　　11月D7 RINs注册生成4.26万个，高于8月的2.87万个。

　　1-11月累计注册生成20.86万个，比2022年同期增加3%。

　　按照目前的数量估算，2023年全年注册生成24.7万个。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　11月除了D3/D7目标未完成，其他类型全年目标完成

　　D4 RINs完成2023年全年目标之后还剩余28.86亿加仑。

　　D6 RINs还有14.39亿加仑的缺口还未完成，这部分和D4 RINs完成D5目标之后的余量还存在较小的赤字。

　　然而D3/D7等自身完成的数量扣除补充义务之后还存在盈余。

　　D3和D7距离全年的目标还存在2亿加仑的赤字，也是唯一没有完成全年目标的燃料。

　　总体上截至到11月，2023年D4、D5和D6的目标数量均已经完成，因此12月只会过剩。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼毛棕榈油出口关税维持

　　2024年1月上半月印尼毛棕榈油参考价格从2023年12月的767.51美元/吨减少至746.69美元/吨。

　　毛棕榈油出口关税维持在75美元/吨， 出口附加税维持15美元/吨，总计93美元/吨，与12月底维持。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼棕榈果收购价格回升

　　2023年12月20日-26日印尼北苏门答腊省棕榈果收购价格反弹至2517印尼盾/公斤。

　　毛棕榈油价格略涨至11135印尼盾/公斤。棕榈仁油价格涨幅较多，从前周的5058印尼盾/公斤上涨至5508印尼盾/公斤。

　　如果不考虑其他副产品及加工费，加工亏损继续缩窄至-15印尼盾/公斤，原料端棕榈果价格较毛棕榈油和棕榈仁油偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　未来马印干旱地方减少

　　在过去的一周，产区降雨分化，马来西亚和印度尼西亚西部个别地区降雨较多，而在印尼加里曼丹地区偏干。

　　未来一周，印尼加里曼丹偏干的地方减少，但是马来西亚沙巴州和沙捞越州偏干。

　　第二周开始，印尼加里曼丹地区偏干的地方继续减少，马来西亚沙巴州和沙捞越州偏干的地方维持。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　美国生物柴油加工利润略改善

　　截至12月22日当周，美豆油继续下跌，美生物柴油加工亏损从上周的-1.12美元/加仑缩小至-1.00美元/加仑。

　　当生物柴油加工利润为零时，美豆油价格为38美分/磅，与上周持平。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国生物柴油掺混利润增加

　　截至12月22日当周，美国柴油价格小幅反弹，生物柴油掺混利润从前周的0.50美元/加仑升高至0.67美元/加仑。

　　当掺混利润为零时，美豆油价格为64.32美分/磅，高于前周的63.77美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交热度下降

　　截至12月29日，豆油累计成交6.94万吨，前周10.54万吨。

　　棕榈油成交1.984万吨，前周0.22万吨。

　　菜油暂无成交，前周1.5万吨。

　　临近节日，油脂成交下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂库存

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货基差

　　油脂现货基差均已换月到2405。

　　江苏一级大豆油现货基差2405+650。

　　广东24°棕榈油现货基差2405+10。

　　广西三级菜油现货基差2405+10。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　提货情况

　　上周菜油周度提货下降至3.651万吨，但是不及2022年同期的5.32万吨。

　　上周大豆压榨量低于预期，豆油小幅累库至99.1万吨，周度豆油表观消费量达到33.59万吨，低于前周的33.63万吨，处于历年同期偏低的水平。国内玉米油价格甚至贴水于豆油，另外菜油、棕榈油价格也低于豆油。均挤占豆油消费，另外本轮元旦前备货也不及历年同期表现。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货价差

　　截至12月29日，江苏三级菜油和一级大豆油现货价差继续在-100和-200之间波动。

　　国内豆油需求被玉米油等其他油脂挤占，在累库，一级大豆油基差跌幅明显，且近期美豆油盘面以及南美豆油弱势，豆棕盘面价差缩小，国内豆油广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差跌至1100附近。

　　华东三级菜油和一级葵油价差反弹至最高的100之后，再度跌至-80。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月度平衡表

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