近日，也门胡赛武装对红海南端的商船发动袭击。为规避风险，包括马士基、长荣、及地中海航运等多家主要航运公司已指示其船队暂停红海地区航线并采取更长的航行来运送货物。

　　我们假设未来发生最糟糕的情况，即曼德海峡、苏伊士运河以及红海完全被封锁，有任何船只都无法通过。下文将分析这种情况对国内化工品市场的影响。

　　我们认为，红海封锁主要影响亚欧航线，也就是说更多的是影响中东地区对欧洲地区化工品的出口。对中国的影响的主要体现在：

　　图：红海地图

　　资料来源：Bing、新湖研究所

　　乙二醇：近日，乙二醇强势大涨，一扫往日颓势，据信是因为沙特三套装置的停车。这三套装置共计230万吨产能，占沙特乙二醇产能的30%。中国乙二醇进口依存度30%，沙特是中国乙二醇第一大进口来源国，占总进口的比例达到50%。市场传闻这三套装置的停车与红海事件有关。但我们认为，红海事件很难导致沙特西部炼厂的关停。因为西部炼厂生产的油品及化工品可以通过管道以及汽运等方式运至东部港口，再装船发货。这只是影响运输的时间和成本，对产量和出口量并不造成实际影响。因此沙特三套乙二醇装置的停车应该与红海事件关系不大，更有可能是利润问题。

　　LPG：中国的LPG进口依存度较高，达到58%，其中41%左右进口自美国，进口自沙特的比例仅为5%。之前，美国出口至中国的LPG并不需要经过苏伊士运河和红海。但今年，由于巴拿马运河持续干旱，水位过低，造成严重拥堵，因此部分船只绕道苏伊士运河。如果红海无法通行的话，这些船只只能绕道更远的航线，运费继续推高。尽管如此，本周无论是外盘还是内盘，LPG并没有炒作该事件，价格波动不大。

　　PP：红海事件对PP并无太大的直接影响。PP进口依存度低，仅有10%。其中4%进口自俄罗斯，9%进口自沙特。沙特西部炼厂PP的产能也仅有106万吨。但是，本周国内PP市场似乎炒作红海事件，导致PP期货价格强劲，基差走弱。其中逻辑在于，今年由于进口丙烷价格长期坚挺，导致占PP产能20%的PDH装置负荷极低，拖累PP整体供应。尽管LPG市场并未炒作红海市场，但PP市场依旧非常担心进口进口丙烷未来可能的上涨。

　　塑料：塑料是目前上市品种中进口依存度较高的品种，达到32%；其中自俄罗斯和沙特进口的比例分别为2%和19%。沙特西部地区PE产能220万吨。目前全球PE总产能1.4亿吨，贸易流通量也非常大。即使沙特这220万吨装置停车，对PE供应影响亦不大。

　　甲醇：甲醇进口依存并不高，只有16%。但是由于甲醇期货基准价是沿海地区，而沿海货源中进口货源占比高，因此进口对期货价格的影响十分显著。伊朗是中国甲醇最大的进口来源国，伊朗船只前往中国不需要经过红海。今年中国自俄罗斯进口的甲醇数量大幅增加，前十一个月达到72万吨。尽管如此，这个数量占总进口的比例也仅有5%。

　　总结：

　　红海及曼德海峡、苏伊士运河完全封锁的情况下，对国内化工品供应及价格的影响也并不显著。该事件总体只影响商品运输成本及运输时间，不影响运输数量。

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