铜市场供应预期有变，市场震荡偏强。未来几年，全球铜市场将滑入供应短缺，因全球大型铜矿之一被迫关闭项目，而得益于可再生能源基础设施和电动汽车产业的需求，精炼铜需求维持高位。巴拿马政府近期关闭了第一量子矿业(First Quantum Minerals Ltd.)位于该国的Cobre铜矿，该项目年产铜40万吨，被视作全球重要的铜矿之一。这一决定是在抗议和政治纠纷之后做出的，最终导致该国最高法院取消了该矿的经营许可证。

　　上周五英美资源集团(Anglo American)的意外消息使供应预测变得更加复杂。英美资源下调了未来两年南美项目的铜产量预估。英美资源将2024年铜产量目标下调20万吨。预测报告指出，产量水平将下滑至2025年。产量的下降幅度相当于一个大型矿山停产。有报告指出，第一量子矿业和英美资源铜产量意外损失60万吨将使市场从预期的大量过剩转为平衡，甚至是短缺。蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)告诉客户，明年精炼铜市场料将经历小幅供应短缺。由于供应趋紧，高盛(Goldman Sachs)的客户对这种精炼金属持有看涨看法。高盛的Nicholas Snowdon表示：“供应削减强化了我们的观点，即铜市场正进入一个明显收紧的时期。”此外，杰富瑞(Jefferies)的大宗商品部门也预计明年铜市出现短缺。几个月之前，国际铜业研究小组(ICSG)还预测明年全球铜市场将供应过剩46.7万吨。关键采矿业务的一系列重大挫折令市场收紧，导致分析师此前预期的2024年大量供应过剩遭到抹去。2023年中国进口铜精矿粗炼费TC在70-95美元/吨之间波动，加工费反映出进口铜精矿供需一、四季度阶段性紧张，二、三季度阶段性偏松的格局。

　　从中国冶炼厂与海外大型铜矿企业签订的年度长协加工费看，2024年粗炼费较2023年下调8美元/吨至80美元/吨，市场预期2024年铜精矿供需关系收紧。考虑到铜精矿供应有望提速，长协加工费的下调意味着2024年铜精矿需求增量预期更大。铜精矿加工费继续回落，但矿产铜仍有盈利，精废价差走扩，粗铜供应增多，加工费或止跌。进入2024年，在现实和预期博弈之间，铜价波动率预计提高。海外经济边际回暖预期、中国经济见底回升、低库存、供应扰动等因素可能成为价格上涨的驱动点，价格下跌的驱动点可能来自海外政策的超预期收紧、经济的超预期下滑以及供需关系转松。

　　总体逻辑上看，铜因为部分矿山关闭加工费降低表明铜精矿供应收紧，再加上新能源方面需求仍然乐观，这些利多支撑铜价。但精废价差显示废铜供应增加，而且7万以上高位需求跟进不足，且中短期来看铜市场可能处于平衡之中，导致价格目前以震荡偏强为主。

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