贝莱德称市场对明年降息幅度的押注可能过度乐观，建议减持较长期债券。

　　一些交易员正为美联储最早于第一季度开始降息做准备，而贝莱德策略师预计要到年中才会开始放宽政策。

　　“我们认为这些希望存在落空的风险，”Wei Li和Alex Brazier等策略师写道，“利率上升和波动加剧是新机制的特点。”

　　根据贝莱德智库(BlackRock Investment Institute)发布的2024年全球展望，在这种环境下，这家资产管理公司更青睐中短期债券作为收入来源，但在其战略配置中仍然低配长期美债。

　　由于预计利率将保持在新冠疫情前的水平，贝莱德还将其对发达市场股票的长期战略评级下调至中性，理由是估值高昂而经济前景疲软。该公司仍然对人工智能相关公司维持超配立场。

　　“市场在对软着陆的希望和对经济衰退的担忧之间摇摆不定，”他们写道，“这没有抓住要点。经济正在摆脱疫情影响恢复正常，并受到结构性驱动因素的影响。由此产生的周期性叙事与结构性现实之间的脱节进一步加剧了市场波动。”

　　贝莱德警告称地缘政治造成的供应限制、人口老龄化导致的劳动力萎缩，以及向低碳经济的转型正在推动变革，这将导致增长放缓、通胀持续高于官方目标，以及不确定性上升。策略师们表示，这造成了一种动荡的环境，令主动型基金经理各显“神通”。

　　步伐不一致

　　不过，这些建议看起来可能与近期市场走势不同步。

　　股票和债券(无论是短期还是长期)均已反弹。随着交易员接受美联储已完成加息的说法，市场波动率大幅下降。现在的焦点是美联储何时开始降息以及降息的幅度。

　　过去几周，交易员纷纷大举押注降息，因数据显示通胀正在降温，经济正在放缓。货币市场目前对应美联储将在5月份开始降息(市场定价对此予以消化)，欧洲央行明年将至少降息125个基点。

　　贝莱德表示，美国债务负担的飙升是避开长期美债的另一个原因。

　　策略师们写道，如果借贷成本保持在5%附近，几年后政府可能会发现自己在利息支付上的开支超过了医保福利。这可能导致通胀问题根深蒂固、经济增长步履蹒跚，与此同时央行像过去那样通过大幅降息来艰难地应对摇摇欲坠的经济。

　　“随着央行在通胀问题上变得不那么激进，这增加了通胀上升的长期风险，”该报告称，“我们还看到期限溢价上升。”

　　其他预测：

　　战略上继续超配与美国通胀挂钩的债券，因其认为中期内价格压力上升。战术上看，鉴于通胀降温且市场关注经济增长，贝莱德建议维持中性立场

　　战略性低配长期债券，战术性持中性立场

　　战略性对发达市场和新兴市场股票持中性立场

　　注：贝莱德的战略展望期为至少5年，战术展望期为6至12个月

　　超配美国抵押贷款支持证券

　　低配新兴市场本币债券；增持硬通货债券

　　看好日本股票

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