01

　　【镍】

　　1.供给端：纯镍持续供需宽松的格局依然保持。在11月镍价迅速下跌的背景下，外采原料的纯镍产能生产受到成本压力，月末统计精炼镍产量环比下降3.47%。但上周社会库存（含仓单）已连续三周保持在2万吨上方，小幅减产并没有改变供需宽松的现实情况。12月份钢联口径预计12月精炼镍产量将环比增长4.68%，仍将给宽松的市场带来供给压力。硫酸镍价的下跌速度暂时放缓，外采原料生产成本缓慢下移，边际成本缓慢下移，印尼电积镍成本缓慢下移。

　　2.需求端：合金端淡季需求保持弱势，不锈钢12月部分厂商复产一定程度增加需求。上周沪镍反弹后现货市场成交氛围稍有好转但整体依然保持弱势，现货贴水缩窄后继续扩大，部分品牌贴水千元出售，甚至在12月11日有出现贴水1950元的报价出现，暗示淡季需求仍弱。上周一方面前期盘面估值偏低后向下的分歧出现，另一方面碳酸锂的大幅反复波动情绪上影响同为新能源电池原材料之一的镍价。总体看，社会库存继续保持累库趋势，供需持续宽松，但估值偏低后逼近印尼矿端成本后向下的分歧出现，关注反弹力度，反弹略偏空思路。

　　3.结论及观点：震荡略偏弱。沪镍主力参考120000-136000、140000。

　　4. 关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　详细报告请点击：【迈科镍&不锈钢周报】12月产量环比增长，不锈钢库存下降丨2023.12.11

　　1.供给端：11月钢厂减产的效果继续体现，社会库存继续下降与往年对比看偏高一些，现货的压力得以缓解一些，贸易商库存下降，基本面有所改善但并未彻底解决，但中联金口径12月国内总排产环比增长0.78%，冷轧环比增长1.34%；印尼环比增长7.59%；12月排产量环比再次增长又给予供应压力。11月国内和印尼镍铁在价格迅速下跌的背景下成本压力体现均有减产，短期降幅趋缓，但矿价下跌后又能给到利润改善的可能，镍铁过剩格局同样难改。

　　2.需求端：市场成交情况看，反弹则能看到买盘略有好转，但转跌后又恢复冷清清的表现，整体消费表现一般。整体看现货压力有所缓解可能带动反弹，但基本面过剩并未彻底解决，成本可能略有下移，逢高略偏空思路。

　　3.结论及观点：震荡略偏弱。不锈钢主力参考12800-13900。

　　1.回顾：碳酸锂期货价格在上周5个交易日就经历了4个涨跌停板，市场博弈剧烈，现货市场报价持续下跌并未出现反弹。盘面估值打到逼近预期过剩产能出清后的边际成本约8万附近的低位后，空头离场带动盘面减仓上行，之后仓单数据出炉偏少，多头入场博弈。但据期货日报，上周尾声交易所表示已收到2000多吨交割预报且已检测的100吨货物检验合格率100%，同时增加了交割厂库和仓库，截止10日意向交割量达1.05万吨。本周一再次大幅下跌。

　　2.基本面：供需的宽松仍然在兑现，就碳酸锂而言过剩仍然是没有被解决的，新产能仍将陆续投放，今年末末到明年一季度下游厂商仍然处于需求的淡季之中，虽然盘面大幅反弹可以带动市场成交的意愿，但淡季背景下下游补库或是难以持续的。此前碳酸锂周期性的下跌趋势基本计价结束，理论上底部基本显现。短期而言，仓单的注册仍在推进需保持关注，01合约交割即将到来，市场资金博弈剧烈，关注情绪反复，严格控制风险。

　　3.结论及观点：市场资金博弈剧烈，关注情绪反复，严格控制风险。碳酸锂主力暂参考80000-122000。

　　4.关注事件：生产原料来源变动、原料定价模式变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息、交易所通知等。

　　详细报告请点击：【迈科碳酸锂周报】市场博弈剧烈，注意规避风险丨2023.12.11

　　02

　　1.上周，贵金属价格冲高回落，周度美黄金下跌3.39%报收于2020.8美元/盎司，盘中一度上行至2152美元/盎司，周度美白银下跌10.06%报收于23.290美元/盎司。沪金周度下跌0.12%报收于475.2元，沪银周度下跌2.69%报收于6012元。

　　2.贵金属冲高回落，主要因为美国ISM制造业PMI指数疲软，导致上周一早间市场过多交易美联储明年降息预期，但随后市场预期被认为过于激进，美联储明年降息预期回落，贵金属价格震荡回落。

　　3.上周五晚间美国11月份非农就业数据和失业率好于预期，市场对明年3月份美联储降息预期明显回落，美债利率和美元指数向上反弹，贵金属价格承压，延续调整。

　　4.本周二和周三晚间，美国将相继公布11月份CPI和联储议息会议结果。此次议息会议非常重要，将为近期美联储货币政策提供重要指引。如果美联储官方表态偏宽松，那么贵金属有望止跌上涨，如果美联储保持一贯的偏紧缩态度，贵金属继续低位震荡盘整。

　　5.总体而言，在美联储明年大概率降息的背景下，长线贵金属依然偏多，但短线市场跟随美联储降息预期的回升或者回落而反复波动。

　　6.结论及观点：本周重要事件较多预计价格反复波动。沪金2402合约短线运行区间465-476，沪银2402合约短线运行区间5780-6030。

　　7.关注事件：美国经济数据超预期向好，美联储论调超预期。

　　详细报告请点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】贵金属冲高回落调整，本周关注CPI和美联储会议丨2023.12.11

　　02

　　1.供给：五大钢材产量908.31吨（-12.34），螺纹产量261.12万吨（+0.22），热卷产量322.16万吨（-4.32）。钢材产量有小幅回落，整体维持在21-22年水平，预计后续将维持900万吨左右运行。

　　2.需求：五大钢材表需919.35万吨（-2.68），螺纹表需258.88万吨（+6.74），热卷表需335.66万吨（+4.55）。虽然螺纹、热卷表需有一定增加，但线材等品种表需仍在回落。整体来看钢材仍处于淡季需求之中。

　　3.库存：五大钢材库存1297.85万吨（-11.04），库存略有回落，主要由于热卷表需仍在增长而产量有所回落，使得其库存下降。预计后续库存仍将有所回落。

　　4.估值：Mysteel口径下上周五螺纹电炉平均利润30.27元/吨，高炉平均利润-292.57元/吨；热卷平均毛利为-357.84元/吨，冷卷的平均利润为-10.78元/吨。主要品种利润均有一定改善，其中高炉长短流程利润差继续拉开，当前废钢需求较为明显。

　　5.结论及观点：基本面有小幅改善，预期走强，多头运行但持续上行的空间不大。

　　6.关注事件：国内政策持续发力。

　　详细报告请点击：【迈科黑色金属周报】年末市场期待利好政策，情绪逐步转强 | 2023.12.11

　　1.供给：上周全球发运3289.9万吨（+32.8），其中澳洲发运2010.5万吨（+290.5），巴西734.4万吨（-214.3），非主流发运545万吨（-43.1）；其中澳洲发往中国数量为1711.6万吨（+256.1）。全球发运水平基本维持稳定，澳洲地区发运增长而巴西发运回落，两地发运基本处于此消彼长状态。

　　2.需求：钢厂铁水产量229.3万吨/日（-5.15），铁水产量继续下行，钢厂继续调整产出水平和高炉负荷。上周受唐山等地空气污染应急响应的影响，钢厂高炉负荷有一定行政调控因素影响，本周铁水产量跌幅大概率收敛。

　　3.库存：45港港口库存11814.97万吨（+317.31），粗粉库存8924.54万吨（+293.45），港口库存持续反弹，冬储期间补库需求较为显著。钢厂方面，进口矿库存9455.23万吨（+153.82），钢厂铁矿库存继续增加，冬储补库持续，预计至一月中旬库存在1.05-1.1亿吨左右。

　　4.结论及观点：补库需求和铁水刚需对铁矿价格有着坚实支撑，但当前铁矿价格处于显著高位，需注意回调风险。

　　5.关注事件：进一步行政调控可能，成材超预期回落可能。

　　1.需求：铁水产量明显回落，但仍处于同期高位水平。冬季铁水面临季节性回落，后续仍有一定下行空间，焦炭需求仍存在潜在利空影响，后续关注铁水产量变化。截至12月8日，日均铁水产量229.3万吨（-5.15）；螺纹钢实际产量261.12万吨（+0.22）；钢厂盈利率37.23%（-2.16）；247家钢铁企业高炉产能利用率85.75%（-1.88）；高炉开工率78.75%（-2.11）。

　　2.供给：焦钢博弈加剧，第三轮提涨仍未落地，焦企仍处于亏损状态。叠加环保限产压力，焦炭产量难有上升驱动，供应压力较大。截至12月8日，全样本焦化厂焦炭日均产量66.48万吨（-0.18），230家独立焦化厂产能利用率74.55%（-0.16）；247家钢厂焦化厂日均产量46.42万吨（-0.14），产能利用率86.31%（-0.26）。

　　3.库存：各环节焦炭库存变化不大，钢厂库存增加接近与去年同期水平，补库空间有限。港口库存处于历年中间位置。截至12月8日，全样本独立焦化厂库存65.49万吨（+0.48）；247家钢厂库存584.46万吨（+1.99）；四大港口焦炭总库存206.43万吨（+3.98），焦炭总库存856.38万吨（+6.45）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.1（+0.3）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利-26元/吨（-8）。

　　5.结论及观点：考虑到12月份有重要会议，可能带动市场情绪，震荡思路对待，焦炭指数运行区间参考2290-2520-2660。

　　6.关注事件铁水产量，唐山天气污染，焦化利润，钢厂利润，钢厂减产，钢材成交量，焦煤价格。

　　1.需求：铁水产量明显下滑，焦炭需求下行，对应焦煤日耗减少。冬季铁水产量呈季节性下滑，当前铁水产量处于历年同期较高位置，后续关注铁水产量变化及焦炭产量变化。截至12月8日，230家独立焦化厂库存总量902.14万吨（+17.79），可用天数为12.65天（+0.33），对应焦煤日耗为71.32万吨(-0.47）；247家钢厂库存为812.1万吨（+21.39），可用天数为13.15天（+0.38），折算日耗为61.76万吨（-0.16）；合计日耗为133.07万吨（-0.63）。

　　2.供给：前期停产煤矿正逐渐复产，但复产速度较慢。洗煤厂产量、开工率缓慢上升。截至12月8日，洗煤厂日均产量60.67万吨（+0.82）；110家洗煤厂开工率70.89%（+0.61）；洗煤厂原煤库存278.24万吨（-12.86）；精煤库存145.74万吨（+4.39）。

　　3.库存：焦企、钢厂库存明显上升，略高于去年同期水平，结合当前铁水产量，后续焦煤补库空间有限。截至12月8日，港口库存合计184.79万吨（-11.24）；247家钢厂库存812.1万吨（+21.39）；样本矿山焦煤库存206.36万吨（-1.17）；全样本独立焦化厂焦煤库存1069.9万吨（+20.72）；焦煤总库存2273.15万吨（+29.7）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.65天（+0.33）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数13.15天（+0.38）。

　　4.结论及观点：考虑到12月份有重要会议，可能带动市场情绪，震荡思路对待，焦煤指数运行区间参考1750-1920-2050。

　　5.关注事件：煤矿安全事故，动力煤价格，铁水产量，钢材成交情况，焦煤进口情况。

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