国内：央行11月对金融机构开展常备借贷便利操作共48.71亿元，其中隔夜期19.41亿元，7天期22亿元，1个月期7.3亿元，期末常备借贷便利余额为26.1亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%，此外，本周央行公开市场将有21360亿元逆回购到期。。11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。

　　国际：美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为回升至47.6。新订单指数为45.5，已连续15个月收缩，为1981-1982年以来最长纪录。美国10月营建支出环比升0.6%，预期升0.4%，前值由升0.4%修正至升0.2%。韩国11月出口同比增长7.8%，为558亿美元，创下今年以来新高。进口额同比减少11.6%，为520亿美元。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属全面上涨，COMEX黄金期货收涨1.68%报2091.7美元/盎司，创历史新高，COMEX白银期货收涨0.92%报25.895美元/盎司；夜盘沪金涨0.97%，沪银涨1.21%。近期美国公布的通胀数据回落仍较为顺畅，且经济数据显示美国的经济韧性有加速走弱的趋势，叠加部分联储官员表态较为鸽派。市场开始交易更加乐观的政策预期，对联储降息的时间提前至24年一季度，全年降息也增加至5次125bp。在这样的背景下，美债收益率和美元持续走弱，贵金属受提振大幅上涨。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2150】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，500】元/克，沪银核心价格区间【5600，6400】元/千克。

　　投资策略：避免追高。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜报8625.0美元/吨，涨1.84%。上海升水710，广东升水360。宏观方面，近期海外市场对降息的预期有所发酵，国内方面经济数据显示经济修复基础仍需巩固，但政策基调持续偏积极，整体宏观驱动偏多。现货端绝对库存仍低。国内供应短期大致持平，进口到港持续高位；消费端终端新增订单预计走弱，并且再生供应缓解不利于精铜消费。展望后市，考虑近期宏观氛围偏多，低库存持续，短期铜价或高位运行。但需注意降息预期易有反复，现货紧张有缓解预期。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收2205.5，日涨12.5或0.57%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，进口货物报价增多，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费环比走弱，并未有季节性走强的迹象；国内铝下游开工维持弱势，建材端开工反弹乏力，组件高库存下光伏型材短期或难有增量；铝板带箔等版块整体持稳。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，临近周末接货情绪有所改善，现货成交回暖，华南现货升水小幅走扩、华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费持稳。成本方面，电煤价格主稳个涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格上涨，电价下滑。海外现货升水全面下滑。

　　投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。

　　风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。

　　铅

　　上周五伦铅下跌0.02%收至2126.5美元，沪铅下跌0.95%至15705元，现货对沪铅2312合约平水报价，市场成交有改善。经历价格快速回调，再生铅对原生铅价差快速收窄至50元，尽管再生铅亏损走阔，但未见到明显的大幅减产，市场观望情绪令铅价跌破万六关口。消费层面，铅蓄电池企业出现小幅减产现象，周度开工下降3%，市场维持供需双弱，12月交仓预期给价格带来一定压力，关注后续减产是否兑现，短期铅价偏弱震荡，预计沪铅波动区间【15600,16300】元，伦铅主要波动区间【2100,2200】美元。

　　投资策略：震荡偏弱，当减产兑现可尝试买入保值，比价回升有利前期跨市反套。

　　风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。

　　锌

　　上周五伦锌夜间反弹，再度回升至2500美元，最终收报2519.5美元，涨幅1.9%。现货市场，上海现货对2312合约升水50-升水70，华南市场对2301合约升水110-升水130。国内锌精矿加工费已跌至较低水平，叠加国内个别炼厂部分产能停产，供应端利润已过低；此外，LME周内再度交仓万余吨，市场早已习惯“库存游戏”，对比表现较为平淡；短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；由于目前冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，可考虑逢低买入，预计伦锌核心运行区域2490-2550美元，沪锌主力核心运行区域20700-21700附近。

　　投资策略：可考虑逢低买入。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍震荡走高，收于16890美元/吨，涨255美元或上涨1.53%，沪镍13合约上涨1960元/吨至131380元/吨或上涨1.51%。镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，现阶段外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，有电积镍企业计划减产，MHP一体化转产电积镍利润仍有空间，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。

　　投资策略：观察企稳信号，待沪镍反弹至高位抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收23850美元/吨，涨2.85%；沪锡夜盘收于199660元/吨，涨1.92%，锡价有所反弹。供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，建议关注加工费变化情况。消费端表现并不差，国内整体供应有小幅增量但仍是去库，表消有韧性。展望未来，预计低位阶段消费或仍可提供支撑，并且国内炼厂有原料隐忧，因此平衡仍是去库方向，锡价下方有支撑。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦炭

　　上周五夜盘焦炭J2401收跌1.27%至2604元/吨，领跌黑色。上周钢厂自有焦化厂焦炭增产，带动全社会焦炭总产量回升，然铁水连续5周减产，焦化厂、钢厂、港口三方焦炭总库存连续2周垒积。现阶段，焦炭供需总体偏宽松，焦化厂处于盈亏平衡线下，连续3周减产，以缓解自身焦炭库存压力。估值方面，当前港口准一冶金焦2624元/吨，J2401贴水0.7%。

　　投资策略：焦炭买05空01。

　　风险提示：短期钢材需求强劲超预期，焦炭供给收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2401收13940元/吨，涨-0.14%，主力合约持仓60906手，增仓-7426手，上一交易日工业硅现货价格持稳。西南地区开工率继续下调，新疆开炉数继续抬升，总体供给小幅减产而需求仍然承压，下游刚需及硅厂挺价促成成交重心上移，但市场成交较为清淡。展望后市，枯水期成本企稳回升，成本支撑加强，西南地区开工率或进一步下调，但考虑到目前库存持续积累，仓单已集中注销流入市场，预计工业硅震荡整理运行，后续关注西南减产影响。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收103550元/吨，涨幅-6.74%，主力合约持仓135390手，增仓-9644手。根据smm数据，上一交易日电池级碳酸锂均价下跌至13.00万元/吨，工业级碳酸锂均价下跌至11.85万元/吨。基本面未见好转，空头情绪蔓延，现货成交清淡。目前供应仍然充足，而下游需求承压明显，市场对明年过剩预期较为一致。从成本支撑逻辑看，当前矿价持续下跌，成本重心继续下移，挤压矿端利润让利冶炼生产。展望后市，成本重心持续下行，需求未见改善，供需过剩延续，以8-9万为成本支撑位，预计碳酸锂延续弱势震荡运行。

　　风险提示：供应大幅减产，消费超预期。

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