今日聚丙烯盘面价格收出大阴线，PP2401下跌1.56%收于7630元/吨。盘面价格下跌的原因在于偏高估值背景下，前期上涨交易的供应缩减预期短期无法得到证实，盘面有下跌修复偏高估值的驱动。不过考虑到丙烯端目前尚未看到趋势坍塌的信号，下方空间也难以大幅打开，先以震荡偏弱对待。

　　图1：PDH装置利润对开工率的领先性

　　前期聚丙烯盘面价格上涨的同时，基差走弱，下游制品利润走弱，而自身生产利润出现同步走强，这种组合表明盘面在交易未来供应缩减的预期，事实上从起到边际作用的PDH装置利润看，再度出现压缩，市场大概率在交易由PDH装置利润走弱带来的后续供应缩减预期。那供应缩减预期的逻辑能否持续推动盘面价格上涨，就取决于盘面估值情况，以及供应缩减预期短期能否得到证实。

　　图2：PP贸易商库存对进口利润的领先性

　　估值端，PP进口窗口濒临打开，而近期基差持续走弱，贸易商库存也开始出现累库，从基差对贸易商库存的领先性，以及贸易商库存对进口利润的领先性看，进口窗口不具备持续打开条件，估值偏高。

　　在估值偏高的情况下，价格能否继续上行，就取决于供应缩减预期短期能否得到证实，如果能证实，则现实端的好供需可以匹配高估值，价格仍可以上涨，如果不能证实，价格大概率就要下跌去修复偏高估值。事实上，我们从PDH装置利润对开工率的领先性看，在偏11月中下旬附近，将会看到装置开工率的抬升，短期无法去对供应缩减预期做证实，盘面就出现了今天的大幅下跌去修复偏高估值。

　　不过考虑到暂时丙烯端对PP粉料支撑较强，近期丙烯价格的抬升带来粉料价格上涨，从而压缩粒粉价差，对有一定支撑，粒料下方空间受限，并且从丙烯上游与下游开工率的差值对丙烯价格的反向领先性看，也未看到短期丙烯有趋势坍塌的信号，所以聚丙烯单边价格先以震荡偏弱对待。

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