【20231127】棉花：关注01合约仓单匹配度问题

　　核心观点：偏空偏空观点维持。短期当前注册的仓单和承接方匹配度问题推动1-5正套再度走扩。中期关注5-9反套、花纱走缩、内外价差走缩。

　　月差：中性关注近月正套、5-9反套。

　　现货：中性盘面偏空，基差小幅走缩。新棉销售基差缩至300元/吨。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口打开，配额内存在进口棉套利空间，10月进口量达29万吨。

　　进口棉纱：中性国产纱冲击，进口纱利润走缩，棉纱变现难度加大，贸易商谨慎，预计11月以后进口纱到港减少。

　　库存：偏空1)纺企原料库存持平、棉纱成品库存上升；2)坯布库存上升，纱线补库意愿极低。

　　新年度种植预期：偏空USDA11月报告，全球方面，2023/24年度消费量下降，产量和库存增加，整体影响偏空；美棉产量小幅调增，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然处于高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率依然高位维持(偏多)，内外盘纱价走势疲弱(偏空)。

　　宏观：偏空海外方面，本轮加息周期或已接近结束，美元指数持续走弱。人民币快速升值，资金偏紧的现实叠加宽松预期落空，导致国债收益利率全线大幅抬升。

　　中国：01合约仓单匹配度问题被盘面预期

　　01合约仓单匹配度问题开始被盘面提前预期

• 　　籽棉收购价格继续回落，部分轧花厂机采棉收购价格调整至6.9-7.1元/公斤左右。

• 　　短期需要关注仓单情况，当前注册的仓单和承接方匹配度问题，预计在12月初获得初步的结果，市场预期仓单偏紧，1-5再度走扩。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：继续下滑

• 　　截至11月24日，棉纱厂开机负荷为47.5%；棉布开机为48.5%，开机率下滑。随着库存的不断累积，订单缺乏，减停产现象持续，纺企开机继续下滑。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：纱线累库速度加快

• 　　截至11月24日，纺纱厂原料库存为28天，成品库存36.4天，原料库存持平、成品库存上升。棉纱库存累积加快。织布厂棉纱库存为5天，织布厂全棉坯布成品库存34.2天，由于资金链吃紧，织厂抛货意愿增强，目前工厂库存维持累积。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　轻纺城成交反弹，棉布相较于化纤布明显疲弱。

• 　　目前坯布出货仍处于偏弱状态，服装类均以刚需小单为主，外销单竞争激烈。家纺类订单近期不佳，下游基本不提货。多数厂商认为年前行情难有好转。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：疲弱持续，低价抛货

• 　　上周郑棉下跌创新低，纯棉纱市场需求持续不足，成交持续清淡，纺企走货困难。价格方面，本周棉纱主流价格跌幅在500-1000元/吨不等，市场低价抛货现象不断，以低价成交为主。

• 　　由于棉纱价格下跌，但是流通困难，内地亏损1470元/吨，亏损持续达半年；新疆自有纱厂纺纱利润在1000元/吨附近。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱进口：国产纱冲击进口纱利润

• 　　棉纱市场交投氛围维持清淡，受到“双重夹击”，下游缺单现象持续，同时棉花价格累计下降400元/吨以上，带动棉纱下行。

• 　　得益于近期人民币反弹之势，国内即期订货大多出现薄利，但国产纱降价速度太快，进口低价船货亦难与之相提并论。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球：美棉签约下降

　　美棉出口周报：签约下降装运创新低

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年11月10-16日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量73139吨，较前周下降2%，较前4周平均水平下降6%，主要买家中国(53867吨，包括取消999吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量17683吨，为销售年度最低水平，较前周下降31%，较前4周平均水平下降28%，主要运往中国(4177吨)。

• 　　2024/25年度美国陆地棉出口签约量1294吨，主要买家韩国(795吨)、日本(272吨)、墨西哥(227吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西出货量仍然偏大

• 　　 CONAB预计2022/23季皮棉产量将达到创纪录的316.99万吨，单产达到历史最高水平1905公斤/公顷。棉花生产者协会(ABRAPA)最新报告预计正在播种的2023/24季作物产量为330万吨。

• 　　出口物流继续受到桑托斯港瓶颈的影响，但据了解，11月的前10个工作日出口出货量仍然很大，远超10万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

• 　　开机来看，印巴越纱厂减产降负较为普遍。

• 　　进口纱外盘价格重心维持向下，市场成交气氛并无太大改善。当前印度，巴基斯坦和越南主要船期在12月，贸易商订货趋于谨慎。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月间价差：低仓单预期下，近月正套走强

• 　　郑棉盘面在15000元/吨震荡，1月基差在1283元/吨附近。

• 　　在低仓单的预期之下，1-5价差开始走扩，可能在一定程度上带动3-5。

• 　　中期维持反套观点，关注5-9反套。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉放量持续，预期内外棉价差继续走缩

• 　　外棉在80美分/磅震荡，内外棉价差缩窄至2670元/吨。滑准税下，进口利润约533元/吨。

• 　　2022/23年度累计进口143万吨，10月进口量达29万吨，2023年1-10月累计进口139万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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