焦煤焦炭期货报告

　　——供需双弱，双焦震荡盘整

　　一、行情回顾

　　建材成交量萎缩，铁水产量下滑，需求走弱。供给端，山西吕梁事故频发，安全检查升级，26座煤矿停产，供给扰动增加。供需双弱，焦炭第二轮提涨开启，但钢厂有意拉长落地周期。供需博弈阶段，盘面很难形成单边流畅行情。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　237家主流贸易商建筑钢材成交12.30万吨，环比下降13.1%。钢厂追求落袋为安，以稳定出货为目标，生产积极性不强，铁水产量持续下滑，对双焦需求走弱。焦炭提涨，但钢厂也面临亏损，接受意愿不高。钢厂近期对焦炭补库放缓，焦炭需求走弱。提涨博弈阶段，第二轮提涨落地时间预计偏长。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦炭第一轮提涨已落地，但其利润不增反降，焦企生产积极性不强。焦炭需求不强，但成本偏强，焦企压力增加。部分企业有计划通过限产缓解压力，焦炭供给预计收缩。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　成本增加，焦企利润空间压缩。需求走弱，提涨进度缓慢。成本和需求的矛盾导致焦企亏损加剧，后市存在限产预期，焦炭供给将进一步收缩，需求随着铁水下滑，也呈弱势运行。供需双弱，焦炭库存预计弱稳运行。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　山西吕梁煤矿事故频发，导致26座煤矿停产，其中5座因事故停产，17座因安全检查停产、3座因井下原因停产，1座检修停产，共影响原煤日产量13.7万吨，国内焦煤供给收缩。进口端，蒙煤口岸通车量增加，甘其毛都口岸通车量达到1200车左右，但口岸库存降至185万吨左右，短期蒙煤进口增量有限。综合来看，焦煤供给收缩，对下游成本支撑较强。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　受煤矿事故、安全检查影响，国内焦煤供给收缩，形成成本支撑。需求端，焦炭亏损加剧，提涨落地周期偏长，焦企存在限产预期，实际需求减弱。但基于煤矿停产较多，且复产时间未定，下游短期会增加补库，以备不时之需。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　供需双弱，双焦震荡盘整。煤矿事故导致国内焦煤供给收缩，焦企亏损加剧，生产积极性不强，焦炭供给收缩。成材成交量下滑，铁水产量延续下行，需求走弱。焦煤供给收缩，对双焦形成成本支撑。铁水下滑，对双焦形成需求压制。供需双弱，行业利润压缩至焦煤。下有成本支撑，上有需求压力，盘面预计震荡盘整，建议多看少动，观望为主。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2023-11-26

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