焦煤焦炭期货报告

　　——供需博弈阶段，双焦高位盘整

　　一、行情回顾

　　地产好转预期带动成材表需走强，成材社会库存下降，厂内库存增加。目前，钢厂生产积极性依旧不高，铁水产量延续下滑，双焦需求走弱。供给端，焦煤产量开始小幅提升，供给有所恢复，但总体库存依旧偏低。短期，双焦延续供需双弱格局，盘面高位震荡，后市关注表需提升对铁水产量的影响。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　成材表需好转，但钢厂库存依旧在增加，钢厂生产积极性不强，铁水产量持续下滑，对焦炭需求减弱。焦炭第三轮提涨暂未落地，铁水产量下滑，而钢厂焦炭库存尚可，第三轮提涨落地仍需时间。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　目前处在供需博弈阶段，焦炭第三轮提涨虽未落地，但焦炭利润本周有所好转。焦化厂基于提涨需求，在提涨落地前产量很难出现提升。而钢厂利润下滑，铁水产量下滑，对提涨的接受力受限。综合来看，焦炭供给维持稳定，变动空间不大。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　焦炭总体库存走强，其中钢厂补库放缓，焦企小幅累库，而港口库存偏强运行。焦企亏损缩小，但提涨未落地，生产积极性不强，供给持稳运行。需求端，钢厂表需虽有提升，但钢厂依旧累库，铁水产量加速下滑，对提涨接受能力有限。供需博弈的过程中，焦炭库存预期持稳运行。港口库存偏强，第三轮提涨落地时间预计延长。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　进口端，蒙煤通车量维持在1000车附近，蒙煤供给偏稳运行。港口库存增幅较大，进口端对焦煤供给形成强支撑。国内开工率小幅提升，供给有恢复预期。总体供给呈增长趋势，但目前产量依旧在低位，产量提升仍需要时间。综合来看，焦煤供给从低位抬升，供给紧张局面小幅缓解。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　焦煤进口走强，国内供给逐渐恢复，焦煤供给紧张局面有缓和预期。需求端，钢厂表需好转，但铁水持续下滑，整体需求弱势运行。焦企亏损缩小，产量维持稳定，刚需支撑，但近期焦企的焦煤库存提升速度较快，后市补库需求预计下滑，焦煤需求预计走弱。供需双弱，短期焦煤库存维持稳定，随着国内供给恢复，焦煤库存或小幅抬升。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　成材表需增加，但钢厂依旧累库，所以铁水产量延续下滑，双焦需求走弱。焦化厂亏损缩小，第三轮提涨处在博弈阶段，焦炭供给持稳运行。焦煤进口偏强，国内供给从低位逐渐恢复，供给紧张局面小幅缓解。供需双弱叠加提涨博弈，双焦预计维持高位震荡趋势，建议多看少动，谨慎操作。等待钢厂利润好转后，焦炭第三轮提涨存在落地可能，焦炭可轻仓试多。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2023-12-10

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