德邦证券发布研究报告称，伴随着美元指数走弱，人民币近日迎来快速升值，中间价、在岸、离岸人民币一致上行，连续突破多个关键点位后升值至7.13附近。虽然其中外部因素或为主导，人民币也并非呈现独立走强态势，但人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去，若不考虑其中交易性和季节性因素，人民币升值本身当然也反映了部分对于中国基本面和人民币资产风险偏好的修复。同时，人民币汇率企稳对于外资流向具有一定的信号意义，外资净流出对于权益市场的压力有望得以缓释，岁末行情和春季躁动若能如期而至，外资将是不可或缺的参与者。

　　▍德邦证券主要观点如下：

　　上周市场回顾：

　　上周大盘整体延续升势，全A ERP回落，权益市场整体风险偏好有所抬升，但市场情绪稍显分化，各方力量的一致性可能依旧不足。反映在资金面上，杠杆资金活跃度仍高，融资净买入集中在泛科技、非银等方向，小盘情绪好于大盘。北向资金净流出再收窄，但回正并稳定仍需时日，部分日度级别的好转能否持续值得继续监测。

　　在机构资金底部蓄势未见明显发力的当下，上周产业资本净减持转为净增持仍是资金面的重要亮点，其的确能够对资金面形成一定支撑，但还是要继续强调，面对上方的筹码压力和共识的难以凝聚，资金面动能不能依赖于“节流”，真正在源头上形成合力才是推动反弹走向反转的关键。

　　人民币汇率企稳、外资流出压力缓释：

　　伴随着美元指数走弱，人民币近日迎来快速升值，中间价、在岸、离岸人民币一致上行，连续突破多个关键点位后升值至7.13附近。虽然其中外部因素或为主导，人民币也并非呈现独立走强态势，但人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去，若不考虑其中交易性和季节性因素，人民币升值本身当然也反映了部分对于中国基本面和人民币资产风险偏好的修复。

　　同时，人民币汇率企稳对于外资流向具有一定的信号意义，外资净流出对于权益市场的压力有望得以缓释，岁末行情和春季躁动若能如期而至，外资将是不可或缺的参与者。

　　宏观流动性料将无虞：

　　10月份金融数据和经济数据共同印证Q4经济边际放缓，11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，提出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长”，预计四季度末至2024年初实体经济贷款或继续平稳均衡投放，宏观流动性充裕的环境大概率能够维持。

　　关注金融监管与投资端改革动向：

　　证监会副主席方星海近日在2023上交所国际投资者大会开幕式上再度传递监管层的信心与决心，在表示对外资欢迎的同时，还重点强调了内资的“决定性作用”，以及要“加快打造一支强大的内资投资者队伍”，相关政策布局是影响市场中长期走向的关键变量。

　　在中央金融工作会议“金融强国”的定调下，即将出台的《资本市场投资端改革行动方案》为后续需要重点关注的资本市场改革文件，中长期资金来源与机构生态改良是重要线索。

　　风险提示：

　　(1)测算误差;(2)数据统计误差;(3)政策或内外经济环境变动超预期;(4)地缘政治风险加剧。

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