过去一周，内外盘油价波动大幅放大，达到了下半年来的极值，价格则是在创下新低后迎来强势反弹。 　　本周油价一度在供需面无重大突发性利空的情况下大跌5%，此后在OPEC+减产延长利好支撑下修复性反弹。 　　对于今年剩余时间，我们认为油价走势的关键取决于OPEC+减产执行率，主观判断年内（如12月）仍有机会出现最后一次上涨，核心理由如下：OPEC+、美国10月供应超预期，未来2个月仍有可能回归减产。从实际情况看，过去的9-10月OPEC+并未很好的执行减产，叠加美国页岩油产量增产，供需面出现比我们7月份半年报发布时预期更加严重的短期过剩。但是，我们注意到OPEC+仍在强调执行减产，且从历史情况看OPEC+持续不遵循减产承诺的概率一般。因此，一旦OPEC+在年底剩余时间选择执行减产，油价在加速赶底后或仍有机会企稳反弹。此外，不得不承认的是，美国原油生产、供应的增量超出我们预期，这是我们之前未能遇见的。此外，四季度的需求侧也出现了一些预期外的利空，或也限制油价的反弹幅度。其中，10月中国、印度对西非原油采购的放缓是放大此前油价下跌幅度的重要因素之一，两国10月采购合计规模环比下降约23万桶/日。考虑到中石化已经和巴西采购1000万桶2月到港的原油，未来对西非原油的采购需求值得观察。此外，北美四季度原油需求或低于往年同期。由于炼油利润持续收缩，EIA预计美国第四季度的炼油产量预计或减少15万桶/天。此外，位于德克萨斯州加尔维斯顿湾的59.3万桶/日炼能将原计划于2024年初进行的检修提前到了今年第四季度，位于德克萨斯州海岸的26.4万桶/日炼油厂也在第四季度提前进行检修，或带动今年四季度北美炼厂开工率回升幅度不及预期。因此，如果我们判断准确，即油价在年底出现了反弹，反弹的高度或也比较有限，暂时看很难达到我们此前预判的100美元/桶，Brent或仅有机会挑战90美元/桶。 　　整体来看，过去一周油价重心回落后有止跌反弹迹象，短线走势具有一定不确定性，但年内仍有机会走强。后期需关注OPEC+减产执行情况及中产其的减产政策是否有调整、中东局势、中美关系以及美债收益率波动下是否会有更大的信用风险兑现扭转全球经济预测。其中，伊朗或在美国进一步加大制裁下削减对外出口。近期市场对于海外经济衰退的潜在下行利空交易较多，对于这一宏观拐点的节奏把握难度较大。如果年内无法证实，低库存下油价的波动仍会很剧烈。

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