四季度作为我国尿素农需淡季，也是尿素的淡储季节，我国实施的化肥淡储政策为稳定淡旺季的尿素价格以及保障春耕用肥发挥了重要作用。然而今年在尿素淡储检查临近之际，由于尿素价格持续上涨，导致承储企业进行高价储备的风险较大，因此引发了政策监管层面的关注，后续注册仓单增加、暂停尿素期货做市等市场消息纷涌而至。本文将针对近期市场关注的注册仓单大幅增加及尿素期货暂停做市等热点信息进行梳理和解读，并对后市行情进行展望。

　　一、尿素注册仓单大幅增加

　　从尿素注册仓单数量来看，截至2023年11月14日，尿素注册仓单合计5783张，环比上周一增加了5443张，同比处于高位水平，折合盘面可交割货为115660吨。根据交易所规则，尿素注册仓单有效期为4个月，因此尿素注册仓单数量的大幅增加将会对近月期货合约形成一定压力。

　　为确保尿素仓单注册的顺利进行，交易所还实施了相应的配套措施，主要包括以下两个方面：一方面，在2023年11月09日交易所发布了《关于增加银行承兑汇票作为尿素交割厂库仓单担保品的通知》，该通知的主要内容包括增加银行承兑汇票作为尿素交割厂库仓单担保品，这一措施的实施有效降低了交割成本。另一方面，根据2023年11月10日郑商所发布的《关于增设指定尿素交割厂库的公告》内容显示，增设了安徽辉隆农资集团股份有限公司、云南云天化农资连锁有限公司为指定尿素交割厂库。

　　二、尿素期货暂停做市

　　2023年11月10日郑商所发布了《关于暂停尿素期货做市的通知》，大致内容为自2023年11月16日起暂停尿素期货做市，这一通知的发布引发了众多产业人士的关注。

　　首先，我们先来了解下做市业务及做市商这两个专业名词的含义。根据中期协对做市业务的定义，做市业务是指风险管理公司按照交易所相关规则，为特定的期货、期权等衍生品合约提供连续报价或者回应报价等服务。在《郑州商品交易所做市商管理办法》中则提到做市商是指经交易所认可，为指定期货、期权品种的合约提供双边报价等服务的法人或者其他经济组织。

　　其次，从做市业务的功能上看，交易所实施做市业务主要是为了提升市场流动性，保障市场交易的连续性和稳定性。由此可知尿素期货暂停做市绝非是暂停或停止期货交易，而是由于该品种合约自身流动性已经较好，暂时不需要通过做市业务来进一步提升。

　　最后，从郑商所发布的《关于2023年11月期货品种做市合约和重点合约的公告》可以看到，尿素期货品种参与做市的合约仅包括UR404合约，暂停做市对主力合约影响较为有限，因此大家对此次尿素期货暂停做市还需理性看待。

　　三、尿素后市行情展望

　　近期尿素市场受稳价预期影响，期货UR401合约在2023年11月7日达到2485元/吨的高点以后便呈现震荡偏弱走势，当前多数地区尿素现货价格也以持稳运行为主，主流区域市场价格基本维持在2450-2550元/吨区间。从基本面来看，截至2023年11月15日，尿素日产为17.77万吨，同比仍处历史高位水平。根据中国氮肥协会组织召开的气头氮肥企业天然气供需对接会议内容来看，气头企业将会积极组织生产以加强国内市场的保供，气头尿素减产情况或将不及此前预期，此外该会议还倡议自觉停止出口，因此综合来看四季度高供应压力仍存。库存方面，截至2023年11月15日企业库存为35.93万吨，环比增加1.79万吨，受工厂待发订单较为充足影响，企业库存同比仍维持偏低水平，上游库存的持续低位运行也对价格起到了一定支撑作用，后续关注企业库存变化情况。

　　需求端，下游采购以逢低跟进为主，复合肥及淡储采购对尿素需求存在阶段性支撑。当前复合肥开工率处于逐步提升状态，东北、河北、山西等地区部分企业逐步恢复生产，预计后续对尿素原料采购需求将有所增加，但多以刚需拿货为主。从淡储企业采购情况来看，当前储备情绪仍较为谨慎，但随着淡储检查日期的临近，对尿素仍有逢低采购需求，需持续关注后续淡储政策变化及采购跟进情况。出口方面，当前国内尿素出口政策预期有所收紧，并且随着国际尿素价格的持续下行，国内外尿素价差逐步缩窄，因此出口对国内尿素市场短时暂无较大扰动。

　　总体而言，当前尿素整体供需格局为供应预计将持续高位运行，而需求阶段性支撑仍存。上方压力主要在于高供应、出口预期收紧以及保供稳价政策等方面，而下方支撑则在于上下游仍处于低库存状态、淡储及复合肥企业后续有逢低采购需求。短期来看，受保供稳价政策影响，盘面或延续震荡偏弱格局，UR401主力期货合约关注2200-2450运行区间。

　　后续关注点：气制尿素企业开工变化、淡储政策以及能源价格变化情况。

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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