行情回顾：

　　上周A股指数多数上涨，但由于国内10月经济数据复苏不及预期，海外流动性预期由松转紧，A股冲高回落，涨幅收窄。截至11月10日收盘，上证指数周度小幅收涨0.27%；四期指中，中证1000、中证500涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.93%和1.14%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.94%和0.07%。各品种合约基差整体下行，IH与IF合约减仓，基差小幅下行，但仍维持全面升水状态。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-2.04%、2.02%、2.65%、-3.98%

　　逻辑观点：

　　10月下旬以来A股反弹，主要驱动力为美联储加息趋于结束预期+中美关系改善迹象。但前期市场显然对美联储加息结束预期交易太过乐观，美联储表态继续保持加息威胁，尽管10月美国非农及PMI数据均不及预期，但11月非农数据可能由于罢工暂停后复工出现反弹。11月17日，9月底通过的美国财政临时拨款法案到期，美国再次面临政府关门威胁，也存在短期扰动

　　美国货币政策仍受制，再通胀风险尚未完全排除，近期中美交流不断释放两国关系改善信号，如若中美关系出现阶段性的实质改善，北向资金回流，则有望改善市场风险偏好。国内稳增长政策方向明确，关键是等待政策落地执行和效果的验证，但在汇率约束是国内政策执行效果无法有效推演的原因之一，后续城中村改造的安排或带来市场对顺周期板块的脉冲行情，在汇率约束转头前，弱复苏下追求弹性，以产业链结构性修复机会为主

　　行情展望：前期市场计价美联储加息结束交易过于乐观，短期在预期调整下以及美国政府关门扰动下，反弹或存在一定阻力，技术上，上证指数运行至前期平台位置，若没有增量资金带动市场放量突破，压力亦客观存在。本周将迎来APEC峰会，美国政府再面临关门威胁，中美关系阶段性改善存在一定需求及合理性，也是后续市场反弹线索

　　操作建议：待市场盘整结束，低多IM

　　风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期

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