行情回顾：

　　上周A股延续回调，指数全面下跌，上证50韧性较强，沪指周线录得三连阴。主要原因在于内外因素扰动，市场风险偏好明显走低。截至9月2日收盘，上证指数周跌1.54%，沪深300周跌2.04%，上证50周跌1.47%，中证500周跌2.36%，中证1000周跌2.91%。总的来说，市场表现与我们此前观点基本一致

　　逻辑观点：

　　1. 近期出现类似于4月大跌前的宏观特征：1）国内主要城市疫情点状爆发；2）海外加息预期再度发酵；3）“北溪1号”天然气管道停供，加剧欧洲通胀及衰退预期。但我们认为，此次负面影响均弱于4月，短期出现大幅下跌的可能性不大：1）经4月大型城市居家管理后，我们存在较为丰富的应对经验，同时重大会议政策纠偏后使得疫情防控与经济发展取得一定平衡；2）尽管联储鹰派态度强硬，但通胀大概率见顶回落，8月非农数据显示后续衰退压力仍较大，9月加息预期较此前略有缓和；3）中国能源供给相对全球、尤其欧洲的压力更小，相对成本优势推动中国出口份额及顺差快速上升，但亦需关注，如若北溪事件升级，外需总量下行压力加大，叠加国内金融风险上升可能加大人民币汇率的波动

　　2. 风险事件得以发酵后，短期或将趋于缓和，一方面，近期国常会积极表态叠加提档召开的“二十大”一定程度上稳定市场预期，但约束多，力度有限，且中期宏观压力仍存，更多是支撑而非动力；另一方面，临近9月FOMC会议，8月相关数据披露完毕，市场对于联储新的加息预期中枢将逐渐形成，风险资产计价后负面影响将逐步减弱

　　行情展望：

　　尽管中期问题尚未见明显转机，但风险事件边际缓和后，市场对于四季度政策的乐观预期对市场起一定支撑作用，短期可顺势而为。此外，市场流动性环境仍宽松，短端利率在上周一“触顶”后转头向下；两市成交额周五滑落至7467亿元，再度接近4月底部位置，情绪再现探底现象；市场风格阶段性均衡后，在新产业趋势及流动性支撑下，高景气成长赛道有分化但难出现大幅单边回落，企稳后低多

　　操作建议：企稳后低多IM或IC

　　风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期

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