01

　　1.上周美联储FOMC决议继续暂停加息，美债利率、美元指数回落。国内中央金融工作会议召开，稳增长政策继续加码，资本市场改革积极发力，三季度业绩显示盈利较中报期改善，上周A股市场延续反弹，北向资金近一个月首次转为周度净流入5.6亿元。

　　2.政策面仍然呵护市场，财政部引导险资进一步稳健投资，延长考核期限有利于进一步配置权益市场，金融工作会议也进一步强调资本市场的重要性，后续央行、证监会都进一步发声表明维护市场的态度。

　　3.10月中国制造业PMI环比略降0.7个百分点至49.5%，回到收缩区间。随着出口、库存的边际改善态势显现，以及政策层面1万亿元国债的落地见效，后续制造业修复动能有望进一步增强。

　　4.结论及观点：上周两市主要指数继续反弹，为10月23日见底后连续第二周上涨，今日沪深300指数与IF主力合约放量向上突破3600点，回补19日跳空缺口，显示市场做多情绪较强，但同时也造成了短期市场超买，不排除本周出现指数较大幅度调整，IF2401短期压力位3700，关注3600支撑情况，未出现放量大幅下破则中期不偏空看待。

　　02

　　1.上周贵金属价格整体反复震荡，巴以冲突的避险情绪钝化导致贵金属上涨动力减弱，甚至有短线调整压力。周度美黄金小幅下跌，美白银小幅上涨。沪金主力合约周度上涨0.26%报收于478.2元，沪金主力合约周度下跌1.04%报收于5800元。

　　2.10月份以来避险情绪持续主导贵金属价格走势，上周避险情绪钝化，美联储货币政策预期影响程度逐步增强。上周五晚间美国10月份非农就业数据偏疲软，强化了美联储基准利率以及美债利率见顶的预期，受此影响，贵金属价格上涨。

　　3.所以短线美国经济数据表现以及通胀表现将持续影响货币政策预期，进一步影响贵金属价格表现。在预计通胀仍将缓慢下行，美联储年内加息预期进一步弱化背景下，仍然对贵金属价格有利多。但偏多的幅度取决于市场对明年降息预期能在多大程度上强化。

　　4.短线不利因素在于前期避险情绪导致贵金属价格上涨，避险情绪钝化后有短线调整压力。

　　5.结论及观点：综上，贵金属价格震荡偏多，COMEX黄金主力合约关注1960美元/盎司附近支撑，COMEX白银主力合约关注22.85美元/盎司附近支撑。沪金2312合约跌破477后关注472附近支撑，沪银2312合约关注4750附近支撑。

　　6.关注事件：美国经济数据超预期向好，美联储维持货币紧缩预期。

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美议息会议偏鸽派，利率见顶的预期上升。中东地缘冲突外溢的担忧缓和，风险偏好回升。中国PMI弱于预期但地方特殊融资债券和增发国债带动的情绪修复继续。整体宏观情绪向上修复继续。

　　2.现货：下游订单减弱，采购明显降温，价格结构略有弱化。但库存仍过低，交割前当月有补水压力。价格短期有支撑，中期仍关注淡季效应加强，价格重新震荡回落。

　　3.结论及观点：短多中空对待，关注68000中期压力区表现。本周主要波动区间68000-67000。

　　4.风险因素：美元大幅下跌，国内库存大幅减少，铜年会对明年需求预期好转。

　　【锌】

　　1.据SMM调研，矿端供应趋紧，上周国内加工费继续下行，其中内蒙古地区因俄罗斯新增关税影响，整体到货量偏少。由于中国北方市场的季节性放缓以及一些制造商因环保限制而减产，锌需求略有放缓。

　　2.近日Nyrsta锌矿关闭的消息提振锌价，但从当前的供需格局来看，资金继续推动的动能不足。国内比值走低，进口窗口关闭。一方面供应增量预期，且北方环保扰动，消费难有起色，基本面支撑不强；而另外海外持续去库背景下，LME0-3贴水收窄。

　　3.结论及观点：预计短期延续高位震荡，关注国内库存的拐点是否显现。本周主力合约参考运行区21000-21800元/吨。

　　4.关注事件：TC，社库走势，国内政策指引和需求表现。

　　【镍】

　　1.宏观面：国内，10月官方制造业PMI数据49.5、预期50.1、前值50.2，PMI回落略超预期下行，季节性上因国庆过节均有环比走弱情况；中国宣布四季度将增发1万亿国债用于支持灾后重建、防洪治理工程、灌区建设改造等方面，财政赤字率将接近3.8%，修复市场情绪，托底需求态度积极，国内经济底部企稳，宽松政策逐渐出台。海外，近期市场对巴以冲突带来的避险情绪有所降温，原油和黄金价格回落；美国ISM10月制造业PMI数据46.7、预期49前值49；11月美联储利率决议宣布暂不加息维持5.5%的利率不变，虽然暂未进入下降通道，但市场解读偏鸽派，交易利率见顶的情绪上升；10月新增非农就业人数15万人、预期18.8万人，同时大幅下调前两月数据，10月失业率3.9%、预期3.8%、前值3.8%，非农数据回落带动美债利率回落，金融资产偏好得以改善，美元指数大跌，美股普遍大涨。四季度商品进入淡季后，市场开始向预期博弈。

　　2.基本面：随着电积镍新产能继续释放，供给持续增强，俄镍维持贴水出货，金川镍升水月初反弹后再次缓慢回落，国内纯镍市场基本面持续走弱。近期，国内电积镍经济性较俄镍更强，国内镍板贸易商暂无与俄镍签订长协的意愿。盘面跌破硫酸镍产电积镍成本后，亏损并未带来实际减产，盘面跌至外采MHP产镍成本处支撑体现。因前期下游备货至11月，随着库存消耗至低位后预计本月随着盘面反弹或有备货需求。供需继续转弱限制向上的幅度，价格重心下移，短期随着宏观情绪修复关注反弹力度，长期过剩下震荡偏弱。

　　3.结论及观点：短期关注反弹力度，长期震荡偏弱思路。沪镍主力参考135000-153000。

　　1.消息面：据市场消息，印尼新的RKAB申请系统SIMBARA将于10月1日上线，并且于11月1日投入使用。镍矿企业可从11月1日起通过线上系统申请新的镍矿配额，系统审核时间需要至少30天，如果申请资料有修改或者不符合要求，需重新提交相关材料。按照最顺利的申请情况预测，矿山从11月1日申请配额，12月1日取得配额，2024年1月开始能使用配额。新的RKAB有效期为三年，将于明年生效。另外，目前印尼当地为应对2023年四季度镍矿紧张的情况，审批了镍矿的临时配额，但该配额仅用于今年四季度。

　　2.基本面：不锈钢厂10月就有减产动作，而11月份钢厂减产计划更是频传，或带动短期情绪向上的修复，但在原料端镍铁、铬铁和废不锈钢均表现弱势的情况下带动不锈钢成本下降，不锈钢钢厂逐渐盈利小部分钢厂仍小幅亏损，盈利后则考验钢厂能否按计划进行减产。镍铁厂亏损下存在停产挺价的可能，但预计印尼镍铁回流较多造成供应压力。目前看可能维持震荡以出货为主消耗库存。基本面改善前，高库存压制中期向上的弹性。暂以区间震荡思路对待。

　　3.结论及观点：区间震荡。不锈钢主力参考14200-14900。

　　1.供给端：10月份全国工业硅产量396470吨，环比增长12.13%，上周产量93110吨环比下降0.49%。主产区新疆生产稳定，减量主要来自四川和云南，川滇两地电价逐渐上调，个别小厂因成本压力而减停产，云南地区有限电限产计划，近期产量或有所减。西南地区随着枯水期到来减量逐渐出现。

　　2.需求端：多晶硅部分新增产能处于爬坡阶段，硅片价格近期持续下跌，多晶硅厂毛利润下降，对原料采购谨慎，基本以刚需为主，后续去库后或继续释放产能。有机硅亏损持续，行情一般，四季度需求淡季预计变化不大。铝合金方面刚需为主。

　　3.供需平衡：偏低估值的工业硅向下空间有限对利多更为敏感。短线11月仓单集中注销期逐渐到来，大量仓单注销给予市场供应压力，考验需求承接能力，偏向震荡，对近月抛压强于远月。长期预计，供给端枯水期到来成本有所抬升，且西南枯水期电价上调后，预计四川云南产量将有逐步缩减，部分厂家计划本月停炉检修，叠加多晶硅产能释放带来的补库需求基本面将有所改善，预计偏强运行。

　　4.结论及观点：震荡偏强。工业硅主力参考13800-15000。

　　5.关注事件：主产地生产变动、电价变动幅度、下游需求变化、仓单库存变动。

　　1.基本面：近期盘面暂时企稳但现货价格小幅下跌。随着矿价下跌，成本有所松动，江西地区减停产企业逐步恢复，全国产量环比增长，持续的生产稳定增强市场对交割品宽松的预期。直接下游三元材料和磷酸铁锂报价继续走低，产量下降。若市场某盐湖大厂放货消息兑现则使部分需求后移。长期看澳矿定价变动将使得外购资源提锂产能成本降低的速度较前期更快，继而改善锂盐厂亏损矛盾，同时成本支撑将下移，随着供给恢复，预计整体震荡偏弱。短期看供需双弱，目前澳矿头部企业定价并未改变，新定价的锂辉石数量太少，盘面或受高基差的约束，关注基差收敛后的偏空思路。警惕减产扰动及下游补库下的宽幅震荡风险，12月起将逐渐面临2401合约首次交割，提前关注相关信息。

　　2.结论及观点：长期震荡偏弱思路对待。碳酸锂主力参考135000-160000。

　　3.关注事件：锂盐厂生产原料使用来源变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、生产计划变动等。

　　03

　　1.供给：五大钢材产量910.58吨(+4.46)，螺纹产量262.28万吨(+1.51)，热卷产量316.3万吨(+3.44)。由于需求的反弹，钢厂产出亏损环减，上周部分品种成材产量有所反弹。

　　2.需求：五大钢材表需966.17万吨(-0.53)，螺纹表需297.89万吨(+1.82)，热卷表需326.35万吨(+1.08)。10月下旬发行特别国债和提前审批专项债额度的政策使得成材需求有明显反弹。但目前看反弹已基本结束，表需维持于相对稳定水平，由于将进入淡季，后续需求或有所回落。

　　3.库存：五大钢材库存1421.52万吨(-55.59)，库存继续显著下跌，热卷和钢坯的高库存压力进一步改善。在钢厂限产且需求有所恢复的情况下，各品种钢材均有一定水平的去库，而前期库存较少的螺纹目前已至相对低位。

　　4.估值：上周五螺纹电炉平均利润-109.06元/吨，高炉平均利润-298.99元/吨；热卷平均利润为-354.64元/吨，冷卷的平均利润为89.6元/吨。各品种钢材利润明显继续改善，尤其是螺纹电炉利润显著恢复超100元/吨，高炉利润也有80元/吨左右的改善。这与建材价格修复和废钢性价比提升显著相关，预计后续成材将维持一定反弹趋势运行。

　　5.结论及观点：基本面支撑成材触底反弹，进入淡季后预期决定后续走势，短期螺纹、热卷指数分别面临3870、3970一线技术性压力，但成趋势下行不太可能再度发生。

　　6.关注事件：新政策出台可能，部分地方或有环保限产。

　　1.供给：上周全球发运3069万吨(-75.4)，其中澳洲1743.2万吨(-30)，巴西808.6万吨(-47.3)，非主流发运517.2万吨(+1.9)；其中澳洲发往中国数量为1451.1万吨(+33.9)。当前全球发运量基本处于正常波动区间，供给难见大幅变化。

　　2.需求：钢厂铁水产量241.4万吨/日(-1.33)，铁水产量下降至242万吨/日以下，随着后续检修计划进一步推进，预计11月铁水产量将下降至238-240万吨/日的水平。尽管如此与往年同期相比，当前铁水产量处于绝对高位，仅弱于2020年。因此铁矿刚需当前仍有保障。

　　3.库存：45港港口库存11293.41万吨(+156.25)，粗粉库存8553.3万吨(+172.81)，港口库存持续反弹，进入第四季度的补库节奏，但由于绝对水平过低，今年港口库存能否在年末达到去年1.3亿吨以上仍存疑。钢厂方面，进口矿库存8988.09万吨(-54.47)。与港口库存类似，钢厂库存也处于绝对低位，且随着近期钢厂检修增加，厂内铁矿库存也有一定水平回落，整体来看低库存为铁矿价格形成显著支撑。

　　4.结论及观点：铁矿刚需较好叠加低库存水平，价格将维持强势。但后续或有行政调控可能，需注意风险。技术上看铁矿指数接近前期920一线高位，或面临一定压力，但难有成趋势下跌。

　　5.关注事件：价格调控可能，钢材终端需求再度超预期走弱可能。

　　1.需求：铁水产量下行，但不及市场预期。钢厂亏损但减产意愿不强，随着利润好转，或有一定复产意愿。铁水高位对焦炭需求支撑较强，后续冬储值得期待，若环保限产则对焦炭有利空影响。截至11月3日，日均铁水产量241.4万吨(-1.33)；螺纹钢实际产量262.28万吨(+1.51)；钢厂盈利率16.88%(+0.43)；247家钢铁企业高炉产能利用率90.23%(-0.5)；高炉开工率80.12%(-2.37)。

　　2.供给：焦炭产量止跌企稳，后续焦炭产量将主要跟随焦企利润波动。随着第一轮提降落地，焦企利润明显亏损，后续焦炭产量可能略有下滑。截至11月3日，全样本焦化厂焦炭日均产量67.79万吨(-0.02)，230家独立焦化厂产能利用率75.64%(+0.48)；247家钢厂焦化厂日均产量46.39万吨(+0.02)，产能利用率86.25%(+0.02)。

　　3.库存：各环节焦炭库存均上升。焦企钢厂库存明显上升。截至11月3日，全样本独立焦化厂库存70.45万吨(+9.75)；247家钢厂库存571.94万吨(+12.43)；四大港口焦炭总库存190.3万吨(+1.85)，焦炭总库存832.69万吨(+24.03)。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.05(+0.31)。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利-38元/吨(-43)。

　　5.结论及观点：震荡偏多思路对待，焦炭指数运行区间参考2375-2450-2560-2620。

　　1.需求：铁水产量仍处高位，焦煤短期刚需仍存，近期钢材成交好转，钢厂利润有所修复，负反馈压力减轻。铁水高位对焦煤需求支撑较强，后续冬储值得期待，若环保限产则对焦煤有利空影响。截至11月3日，230家独立焦化厂库存总量779.28万吨(-15.89)，可用天数为10.63天(-0.19)，对应焦煤日耗为73.31万吨(-0.18)；247家钢厂库存为737.97万吨(+0.16)，可用天数为11.96天(+0)，折算日耗为61.7万吨(+0.01)；合计日耗为135.01万吨(-0.17)。

　　2.供给：前期停产煤矿逐渐恢复，但供应恢复缓慢。蒙煤通关车辆恢复千车以上，俄煤受关税影响进口成本增加，后续关注俄煤进口情况。截至11月3日，洗煤厂日均产量60.8万吨(-2.481)；110家洗煤厂开工率72.23%(-2.44)；洗煤厂原煤库存259.68万吨(+3.07)；精煤库存131.2万吨(+14.31)。

　　3.库存：焦煤库存从上游往下游转移，总库存呈低位去化态势，焦企钢厂库存微增，矿山库存下降。截至11月3日，港口库存合计208.72万吨(+3.85)；247家钢厂库存737.97万吨(+0.16)；样本矿山焦煤库存198.95万吨(-6.51)；全样本独立焦化厂焦煤库存925.84万吨(-14.78)；焦煤总库存2071.48万吨(-17.28)。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.63天(-0.19)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.96天(+0)。

　　4.结论及观点：震荡偏多思路对待，焦煤指数运行区间参考1760-1830-1930-2000。

　　5.关注事件：国内煤矿复产，动力煤价格，焦化产能去化，铁水产量，中东冲突，钢材销售情况，焦煤进口情况。

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