【20231102】双焦：谨慎与乐观并存

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性本周双焦震荡走势。焦煤方面，市场情绪偏弱，产地煤价继续下跌，进口煤方面，蒙煤口岸成交冷淡，澳煤远期供应仍偏紧；国内产地供应端持续好转，焦煤产量回升，蒙煤通关持续增加；需求方面受到焦企落后产能淘汰及限产压制，煤矿出货情况不佳，矿端稍有累库；黑链利润分配不均，煤矿端利润偏高，利润再分配存在做空驱动；目前市场对四季度政策密集区有所期待，且后期仍有冬储等炒作热点，我们对焦煤后市不悲观，但前期盘面大幅贴水有修复，上方空间打开需等待需求驱动，焦煤短期内宽幅震荡对待，中长期逢低做多思路不变。

　　现货：中性本周焦煤现货弱稳运行，山西中硫主焦2050元/吨；蒙煤市场继续偏弱运行，口岸成交冷淡；澳焦煤远期供应仍紧，俄远期焦煤暂稳；期货贴水修复，基差驱动基本兑现。

　　供应：中性偏空国产煤矿整体产能利用率升至89.45%；蒙煤通关上涨，24-31日甘其毛都口岸日均通关1182车；焦煤整体供应增加。

　　需求：偏空山西地区落后产能关停，部分焦企限产，且炼焦利润普遍不佳，压制焦煤需求。

　　利润：中性偏空煤矿利润偏高，产业链利润再分配存做空驱动。

　　库存：中性偏空煤矿炼焦煤库存整体偏低运行，部分煤矿稍显库存压力。

　　宏观：中性偏多市场对后续政策有良好预期，四季度仍有冬储补库、安监趋严等可炒作热点。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，本周一轮提降落地，下游询货增多，目前看价格下行空间有限；供给方面，上周山西落后产能淘汰，部分焦企限产，炼焦利润普遍不佳，焦企生产积极性一般，焦炭供应下降；而需求端日均铁水回升至242.73万吨，且焦炭一轮提降落地后焦企让利下游，钢厂利润有所修复，采购意愿增强，焦炭刚需仍在高位。库存来看，钢企仍保持原料库存低位运行，对焦炭按需补库。整体看焦炭供需向偏紧转换，宏观利好预期及下游刚需支撑焦价，但目前基差已收至平水附近，短期内期价上行空间受到压制，短期震荡偏弱，中长期保持逢低做多策略，后续继续关注成材需求韧性及政策持续性。

　　现货：中性偏空焦炭第一轮提降100-110元/吨全面落地，期现共振下跌。

　　供应：中性偏多上周山西落后产能关停，焦企利润不佳，部分焦企限产，开工及产量有所下滑。

　　需求：中性日均铁水产量止跌，升至242.73万吨，提降落地后贸易商询价增多，考虑到铁水下跌空间有限，下游需求仍有韧性。

　　利润：偏空焦企普遍盈利不佳，独立焦化利润在5元/吨，提降落地焦企让利下游。

　　库存：中性库存低位运行，部分焦企出现累库，但整体压力不明显。

　　宏观：中性偏多市场对后续政策有良好预期，市场心态偏乐观。

　　焦煤

　　焦煤现货弱稳运行

　　焦煤-价格

• 　　本周焦煤市场弱稳运行；山西低硫主焦价格2280元/吨，周环比持平；山西中硫主焦煤2050元/吨，周环比-50元/吨；山西高硫主焦煤价格2050元/吨，周环比-150元/吨；国产煤现货市场情绪转弱，下游现实需求不佳；口岸蒙煤成交偏弱，蒙5#原煤价格1530元/吨，周环比+20元/吨，蒙5号精煤价格1930元/吨，周环比-20元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　海运焦煤价格回落，31日澳大利亚峰景矿主焦煤CFR报价364.5美元/吨，日环比持平，周环比+7美元/吨；俄罗斯主焦煤CFR报价222.5美元，周环比持平。

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　　焦煤-价差

• 　　山西焦煤与蒙煤价格均下跌，价差震荡走缩；高硫主焦价格降幅较大，低硫-高硫价差扩大。

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　　焦煤-仓单

• 　　山西中硫焦煤折仓单价2010元/吨，蒙5#折仓单价1852元/吨。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤盘面小幅贴水，收基差，1-5价差收缩。

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　　煤矿产能利用率升至89.45%，蒙煤通关增加

　　焦煤-供应-蒙煤通关

• 　　蒙煤方面，本周继续改善，24-31日甘其毛都口岸日均通关1182车，环比上周+187车，通关恢复至千车以上水平，供应良好。

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　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　煤矿整体产能利用率89.45%，周环比+0.83%，山西产能利用率周+1.25%至93.98%；国内煤矿继续复产，产地煤矿开工情况良好，整体产能利用率有所回升。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　本周焦煤产量上升，原煤周产量900.63万吨，周环比+8.35万吨，焦煤供应情况良好。

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　　焦煤-供应-洗煤厂

• 　　洗煤厂开工率74.7%，周环比+1.69%，精煤日均产量63.28万吨，周环比+1.13万吨；洗煤厂开工及精煤日均产量上升。

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　　焦煤-需求

• 　　独立焦企产能利用率及日均产量下降，钢厂焦化厂焦炭产量上升，上周山西4.3米焦炉停止出焦，对焦煤需求支撑减弱。

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　　部分煤矿显库存压力

　　焦煤-煤矿库存

• 　　本周焦煤库存偏低运行，下游焦企采购情绪不佳，整体煤矿库存有小幅累库。

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　　焦煤-洗煤厂库存

• 　　洗煤厂开工上升，原煤及精煤库存均上升。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存204.9万吨，周环比+12.81万吨。

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　　焦煤-焦化厂库存

• 　　钢厂焦化厂及独立焦企焦煤库存微降，受到焦炭第一轮提降影响，市场情绪偏弱，对煤价仍有看跌预期，焦企保持按需采购为主。

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　　焦炭

　　焦炭一轮提降落地

　　焦炭-价格

• 　　本周焦炭一轮提降落地，降幅100-110元/吨，后续预计焦价弱稳运行。

• 　　山西吕梁准一级焦出厂价2070元/吨，唐山准一级焦到厂价2170元/吨，日照港准一级焦出库价2270元/吨，乌海二级焦出厂价2000元/吨。

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　　焦炭-仓单

• 　　山西准一级焦厂库仓单价格2400元/吨，日照港准一级焦仓单价格2456元/吨。

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　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭基差震荡收至平水附近，1-5月差收缩。

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　　铁水日均产量242.73万吨

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量242.73万吨，周环比+0.29万吨；247家钢厂高炉开工率82.49%，周环比+0.15%；

• 　　上周铁水止跌反弹，成材价格上升，钢厂利润有所修复，下游需求端支撑仍强。后续关注成材价格涨势的连续性。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率75.22%，周环比-0.1%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量67.81万吨，周环比-1.32万吨；

• 　　上周山西淘汰落后产能完毕，共计关停落后产能1530万吨，目前已投新增产能462万吨，年底前还将投产806万吨，明年及后年预计还将投产837万吨；目前山西省内在产焦化产能约1亿吨。

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　　焦炭-库存

• 　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为808.66万吨，周环比-9.41万吨；

• 　　本周焦炭总库存低位续降，焦钢企焦炭库存去化，港口库存降低。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存559.51万吨，周环比-1.48万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存60.7万吨，周环比-1.83万吨；

• 　　钢厂焦炭库存去化，去库速度减缓，库存整体仍偏低，近期焦企开工下降，提降落地后下游采购意愿有所回升。

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　　焦炭-港口库存

• 　　港口188.5万吨，周环比-6.1万吨。

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　　产业链利润

• 　　煤矿利润仍在高位，随着各产地煤不同幅度下跌，煤矿利润增幅减缓；独立焦化利润5元/吨，保持盈亏平衡附近，预计一轮提降后将有所收窄；本周成材价格上涨，钢厂利润有所修复。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

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　　联系人：刘宇涵

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